#分享美股交易赢英伟达股票 Lưu trữ thị trường bò vẫn còn chạy được bao xa? Morgan Stanley: Cung không đáp ứng cầu kéo dài thêm 2-3 năm, nhìn nhận của Micron/SanDisk

Morgan Stanley ngày 3 tháng 6 đã phát hành báo cáo về chip lưu trữ, kết luận chính: Tình trạng cung không đáp ứng cầu của DRAM và NAND không thể giải quyết nhanh chóng, thiếu hụt có thể kéo dài thêm 2-3 năm hoặc lâu hơn nữa.

DRAM đã trở thành điểm nghẽn lớn nhất trong xây dựng AI, khách hàng quy mô lớn sẵn sàng trả giá cao liên tục. Morgan Stanley đã điều chỉnh mạnh dự báo lợi nhuận và mục tiêu giá của Micron (MU) và SanDisk – mục tiêu giá của Micron từ 520 USD tăng gấp đôi lên 1050 USD, của SanDisk từ 1100 USD lên 1750 USD, đều duy trì xếp hạng vượt trội.

Dưới đây là các điểm chính:

Một, Thiếu hụt DRAM không có giải pháp, tăng cung bị hạn chế

DRAM đã trở thành điểm nghẽn chính trong xây dựng AI. Thiếu phòng sạch và thiết bị EUV hạn chế tăng cung, trong khi tiêu thụ wafer HBM càng làm giảm năng lực sản xuất truyền thống của DRAM.

Morgan Stanley dự báo giá DRAM trong quý tháng 5 tăng 40% so với quý trước, quý tháng 8 tăng thêm 15%, mặc dù thấp hơn mức tăng hơn 20% phản hồi từ chuỗi cung ứng, nhưng đã đủ mạnh.

Dự báo EPS của Micron cho CY26/CY27 điều chỉnh tăng 4%/48%, EPS dự kiến đạt 113,85 USD vào CY27, giá cổ phiếu hiện tại vẫn có PE dưới 10 lần.

Hai, NAND cũng căng thẳng, doanh nghiệp hưởng lợi từ nhu cầu SSD doanh nghiệp

Nhu cầu suy luận AI đang thay đổi cấu trúc thị trường NAND, khách hàng quy mô lớn tập trung vào NAND hiệu suất cao. Đối tác liên doanh của SanDisk là Kioxia chỉ điều chỉnh dự báo tăng trưởng theo chiều dài của bit từ 20% lên 22%, chi tiêu vốn duy trì ở mức thấp (khoảng 4,7 tỷ USD mỗi năm), tăng cung hạn chế.

Morgan Stanley nâng dự báo EPS của SanDisk cho CY26/CY27 lần lượt là 12%/24%, EPS dự kiến đạt 208 USD vào CY27, mục tiêu giá 1750 USD vẫn chưa đạt PE dưới 10 lần.

Ba, Hợp đồng dài hạn là “triệu chứng” chứ không phải “nguyên nhân”

Thị trường chú ý đến nhiều hợp đồng cung cấp dài hạn (LTA), Morgan Stanley cho rằng LTA là điều kiện cần thiết để khách hàng đảm bảo cung cấp, chứng minh khách hàng quy mô lớn sẵn sàng mở rộng mua sắm lưu trữ trong nhiều năm tới, không phải là động lực chính của việc tăng giá. Động lực thực sự vẫn là mất cân bằng cung cầu.

Bốn, Trả cổ tức tăng tốc: sắp khởi động mua lại cổ phiếu

Micron trước đây bị hạn chế do luật CHIPS không thể mua lại cổ phiếu, dự kiến bắt đầu mua lại quy mô lớn từ FY27, mô hình của Morgan Stanley cho thấy trong FY27-28 sẽ mua lại khoảng 50 tỷ USD. SanDisk có tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do cao hơn trong lịch sử, cũng hưởng lợi.

Năm, Định giá vẫn còn khả năng tăng

Mục tiêu giá của Micron dựa trên EPS chu kỳ dài hạn 29,5 lần (35 USD), của SanDisk dựa trên EPS chu kỳ 28 lần (62,5 USD), đều phù hợp với trung bình ngành bán dẫn, nhưng giá cổ phiếu hiện tại so với EPS năm CY27 vẫn chưa đạt PE dưới 10 lần, Morgan Stanley cho rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ khả năng duy trì lợi nhuận và khả năng điều chỉnh tăng nhiều vòng.

Tổng kết: Chip lưu trữ đang trong chu kỳ thiếu hụt lịch sử, nhu cầu do AI thúc đẩy nâng cao trung tâm lợi nhuận theo tính chất cấu trúc, trong khi mở rộng sản xuất bị hạn chế khiến thời gian bền vững của đà tăng trưởng vượt xa dự kiến.

Micron và SanDisk hiện vẫn có định giá hấp dẫn, trong nửa cuối năm hợp đồng HBM đàm phán lại và chương trình mua lại cổ phiếu có thể trở thành chất xúc tác mới. Rủi ro là nếu nhu cầu giảm, tồn kho cao có thể gây ra giá giảm nhanh.

Tất cả nội dung trên đều từ báo cáo nghiên cứu của Morgan Stanley, không cấu thành lời khuyên đầu tư.
$MU