Vừa rồi! Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell để lại 'lần sau không gặp nữa', trong tám năm này ông ấy đã đào hố hay mở đường cho $BTC?

Bạn bè, nghe tôi nói, người đàn ông kiểm soát vòi nước toàn cầu suốt tám năm vừa mới nói câu “lần sau không gặp nữa”, rồi quay lưng rời khỏi phòng họp.

Vào cuối cuộc họp báo định kỳ của Cục Dự trữ Liên bang ngày 29 tháng 4 năm 2026, Powell đã thả một câu nói nhẹ nhàng nhưng nặng nề như hàng nghìn cân trước khi rời bục phát biểu: “Cảm ơn mọi người, lần sau không gặp nữa.” Ngày 15 tháng 5, nhiệm kỳ chủ tịch của ông chính thức kết thúc, Kevin Woorh do Trump đề cử sẽ tiếp quản. Tám năm, hai nhiệm kỳ, trải qua hai tổng thống, một đại dịch kéo dài trăm năm, và lạm phát nghiêm trọng nhất của Mỹ trong bốn mươi năm.

Bảng thành tích ông để lại khá chia rẽ: tỷ lệ thất nghiệp trung bình hàng tháng 4.6%, thấp hơn Greenspan, Bernanke và Yellen; nhưng trung bình tỷ lệ lạm phát trong nhiệm kỳ là 3.09%, vượt xa mục tiêu 2% của Fed, cũng cao hơn các người tiền nhiệm. Ông tự trích dẫn lời của Frank Sinatra: có những tiếc nuối, nhưng không nhiều.

Gã này không phải là nhà kinh tế học. Tốt nghiệp cử nhân văn học Princeton năm 1975, tiến sĩ luật tại Georgetown, từng làm ngân hàng đầu tư, làm quan chức Bộ Tài chính dưới chính quyền Bush cũ, sau đó vào Quỹ KKR làm tư nhân, tài sản dao động từ 21,3 triệu đến 72,2 triệu USD. Khi được đề cử, giới tài chính đã chấn động. Nhà phân tích của Bankrate.com, Greg McBride, thẳng thắn: “Không có bằng tiến sĩ kinh tế, nhưng lại phải dẫn dắt nền kinh tế lớn nhất thế giới, phá vỡ truyền thống.” Josh Bivens của Viện Nghiên cứu Chính sách Kinh tế kêu gọi giữ lại Yellen, thậm chí có người dùng “chủ tịch không phải nhà kinh tế cuối cùng” G. William Miller với nhiệm kỳ ngắn ngủi 17 tháng để cảnh báo. Nhưng Aaron Klein của Viện Brookings cho rằng, kinh nghiệm thực tiễn có thể phá vỡ “tư duy nhóm”: “Không có bí quyết riêng của tiến sĩ kinh tế, nền tảng khác nhau có thể là lợi thế — miễn là ông ấy biết khi nào cần bỏ qua mô hình để dựa vào trực giác.”

Khi nhậm chức vào tháng 2 năm 2018, tình hình có vẻ khả quan — lạm phát 1.5%, thất nghiệp 4.1%, thị trường chứng khoán đạt đỉnh mới, cải cách thuế kích thích. Nhưng đã có những đáy đang tụ lại. Nhà quan sát kỳ cựu David Wessel chỉ ra rằng Yellen để lại nhiều vấn đề nan giải: làm thế nào để tăng lãi suất? Đánh giá tác động của cắt giảm thuế ra sao? Làm thế nào để dùng công cụ phi truyền thống trong suy thoái tiếp theo? Các chỉ trích cho rằng Yellen quá mềm mỏng, định giá cổ phiếu Mỹ đã đạt mức cao nhất trong vòng trăm năm chỉ ba lần, rủi ro tín dụng bị đánh giá thấp một cách hệ thống. Thêm vào đó là cuộc chiến chính trị: mới năm tháng nhậm chức, Trump đã chửi rủa trên CNBC, Powell chọn phớt lờ. Mùa thu năm 2018, ông nói “còn rất nhiều chặng đường phía trước” đã gây chấn động thị trường, tháng 12 lại nói việc thu hẹp bảng cân đối “đang trên quỹ đạo tự lái” gây hoảng loạn, Trump từng muốn sa thải ông. Từ đó, Powell hiểu rõ: từng chữ của Chủ tịch Fed đều có thể làm lung lay thị trường.

Mùa xuân 2020 mới là thử thách thực sự. Đại dịch khiến tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng vọt lên 14.8%, cao nhất kể từ năm 1948. Powell phản ứng cực nhanh: giảm lãi suất khẩn cấp về 0, mua hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu trong vài tuần, còn hợp tác với Bộ Tài chính đưa ra các công cụ tín dụng vượt xa giới hạn truyền thống. Ông thừa nhận sau đó: “Chúng tôi đã vượt qua nhiều giới hạn đỏ… làm trước, nghĩ sau.” Cuộc chơi lớn thành công, Mỹ không lặp lại cuộc Đại Suy thoái, việc làm phục hồi trong hai năm — mất sáu năm như năm 2008. Powell nhận được nhiều lời khen, được xem là dũng cảm như Volcker. Nhưng câu “làm thế nào để giải quyết” này đã gieo mầm cho những rắc rối sau này.

Bắt đầu từ năm 2021, lượng kích thích tài chính khổng lồ kết hợp với việc sửa chữa chuỗi cung ứng chậm chạp, cộng thêm chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá năng lượng lên cao, khiến lạm phát mất kiểm soát. Tháng 8 năm 2021, tại hội nghị Jackson Hole, Powell đưa ra quyết định khiến ông hối tiếc suốt đời: gọi lạm phát là “tạm thời”. Kết quả, CPI cốt lõi tháng 2 năm 2022 tăng vọt lên 6.4%, tháng 6 CPI tổng hợp tăng đến 9.1%. Trong phiên điều trần Quốc hội, ông thừa nhận đã phán đoán sai, nói “đáng lẽ phải hành động sớm hơn”. Việc điều chỉnh chính sách đến rất quyết liệt: tháng 3 năm 2022 bắt đầu tăng lãi suất, chưa đầy hai năm đã tăng hơn 500 điểm cơ bản, tốc độ chưa từng có. Lần này, ông lấy cảm hứng từ thần tượng từ Keynes chuyển sang Volcker, tuyên bố tại Jackson Hole 2022 “bảo vệ ổn định giá cả bằng mọi giá”. Các nhà phê bình gọi đó là sự chuyển đổi muộn màng, khiến hàng triệu gia đình mất sức mua; còn người ủng hộ cho rằng nguyên nhân chính là dịch bệnh và các cú sốc địa chính trị. Điều kỳ diệu là, mức tăng lãi suất quyết liệt này không gây ra suy thoái. Đến cuối năm 2024, tăng trưởng kinh tế đạt 2.5%, lạm phát giảm, lực lượng lao động gần như đạt mức toàn dụng, “đường mềm” mà Powell tự hào gọi là thành tựu lớn nhất của mình.

Đánh giá cuối cùng về ông có thể không nằm ở dữ liệu kinh tế, mà ở việc ông có giữ vững được tính độc lập của Fed hay không. Trump trong nhiệm kỳ đầu đã chửi ông không hạ lãi suất, đến năm 2025 khi trở lại Nhà Trắng, còn nâng cấp thành xung đột trực tiếp — Bộ Tư pháp điều tra hình sự ông với lý do nâng cấp ngân sách sửa chữa trụ sở, gần như là lần đầu tiên trong 112 năm lịch sử của Fed. Các nhà phân tích cho rằng động cơ thực sự là ép ông hạ lãi suất để phù hợp với chương trình chính trị. Powell phản ứng bằng video vào tháng 1 năm 2026, gọi đó là “Fed đặt lãi suất dựa trên đánh giá có lợi nhất cho công chúng, chứ không phải theo ý thích của tổng thống”. Video lan truyền, nhận được sự ủng hộ của hai đảng trong Quốc hội, giúp ông có thể kết thúc nhiệm kỳ theo ý mình. Lần cuối cùng một chủ tịch phải đối mặt với áp lực như vậy là hơn năm mươi năm trước, Nixon ép Burns in tiền, cuối cùng dẫn đến mất kiểm soát lạm phát. Powell đã đứng vững, vị trí lịch sử của ông cao hơn nhiều so với người tiền nhiệm đã cúi đầu đó.

Việc đạt được việc làm đầy đủ là một di sản khác của ông. Trong nhiệm kỳ, tỷ lệ thất nghiệp trung bình tháng 4.6%, 10% lao động thực tế đã tăng lương 15.3%, tỷ lệ thất nghiệp của người da đen năm 2023 giảm xuống 4.8%, mức thấp nhất lịch sử. Nhà nghiên cứu Dean Baker viết rằng ông đã nghiêm túc thực thi chính sách việc làm đầy đủ, giúp hàng triệu người vẫn giữ được việc làm khi có thể đã thất nghiệp, hàng chục triệu người nhận được mức lương tăng mà không có. Các nhà phê bình cũng không thiếu lý do: năm 2023, ngân hàng Silicon Valley sụp đổ đã phơi bày sự lỏng lẻo trong quản lý, Baker thẳng thắn: “Ông ấy có những thiếu sót nghiêm trọng trong quản lý”; trung bình lạm phát 3.09% cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%; khi rời nhiệm, bảng cân đối tài sản 6.7 nghìn tỷ USD, gấp đôi lúc nhậm chức, người kế nhiệm Woorh đã đưa ra mục tiêu ưu tiên hàng đầu.

Ông tự dùng một câu để định vị công việc này: “Chúng tôi đang xây đập, chứ không phải dự phòng bão.” Không phải nói ông dự đoán mọi thứ, cũng không phải không mắc sai lầm, mà là trong thời kỳ biến động nhất, ông cố gắng xây dựng tổ chức đủ vững chắc, để không bị gió chính trị, mưa đại dịch hay lũ lạm phát phá hủy hoàn toàn.

Giờ đây, vòi nước sắp phải đổi người. Kevin Woorh sẽ vặn thế nào? Đối với $BTC và $ETH, môi trường thanh khoản, thái độ quản lý, sức mạnh đồng đô la — những biến số nền tảng này đang định giá lại. Kết thúc thời kỳ Powell không phải là dấu chấm, mà là dấu hỏi. Vị thế của bạn đã sẵn sàng để đón nhận những sóng gió của tám năm tới chưa?