Gần đây, Nasdaq đã hoàn thành chuỗi ấn tượng 11 ngày liên tiếp tăng điểm, điều mà chưa từng xảy ra kể từ tháng 11 năm 2021. Điều thú vị không chỉ là nó đã tăng, mà còn là cách nó tăng. Bởi vì nếu chỉ nhìn vào chỉ số, có vẻ như là sự phục hồi công nghệ điển hình mà chúng ta đã thấy trước đây. Nhưng khi đi sâu hơn, bạn sẽ phát hiện ra rằng các biến động của các cổ phiếu FAANG không hề đồng đều chút nào.

Vào cuối tháng 3, thị trường khá phân chia. Không ai rõ liệu các công ty công nghệ lớn có trở lại như một nhóm hay không, hoặc có sự khác biệt về thứ tự. Áp lực từ các định giá cao vẫn còn âm ỉ và vốn dĩ dường như bị mắc kẹt trong các tài sản công nghệ trung tâm mà không biết đi về đâu. Nhưng câu hỏi đúng đắn chưa bao giờ là "Liệu họ có trở lại?", mà là "Ai sẽ trở lại trước và tại sao?".

Chà, chỉ sau mười lăm ngày, câu trả lời đã rõ ràng qua các biểu đồ. Alphabet, Amazon, Meta và NVIDIA dẫn đầu các mức tăng, theo sau là Microsoft và Apple, trong khi Tesla bị bỏ lại phía sau. Đây không phải là một đợt tăng giá chung, mà là một sự phục hồi có các lớp phân biệt rõ ràng.

Điều hấp dẫn là logic đằng sau mỗi chuyển động. Alphabet lấy lại niềm tin vì hoạt động kinh doanh quảng cáo của họ vẫn vững mạnh và AI trong tìm kiếm và đám mây mở ra các câu chuyện tăng trưởng mới. NVIDIA không cần nhiều lời giải thích: miễn là AI vẫn là trung tâm của chu kỳ công nghệ, nó sẽ tiếp tục là điểm tựa mạnh nhất. Amazon là trường hợp thú vị nhất vì ban đầu thị trường không kiên nhẫn với họ. Nhưng với cải thiện lợi nhuận của đám mây và chi tiêu cho AI bắt đầu chuyển thành doanh thu rõ ràng, họ đã bước vào giai đoạn phục hồi sớm hơn dự kiến.

Điều cốt yếu ở đây là những cái tên được định giá lại đầu tiên không nhất thiết là những "ổn định" nhất, mà là những người thuyết phục vốn đầu tư trước về khả năng tạo ra tăng trưởng thực sự. Nói cách khác, ai phục hồi trước phụ thuộc vào ai có quyền giải thích câu chuyện của mình trước.

Nhưng còn nhiều hơn thế. Sự điều chỉnh này không dừng lại ở những cái tên đầu tiên. Microsoft, Apple và Meta, những người nằm trong danh sách theo dõi, cũng rõ ràng đã bắt kịp tốc độ. Thị trường không chỉ thúc đẩy những người đầu tiên di chuyển rồi dừng lại. Nó tiếp tục mở rộng ra các cấp độ tiếp theo sau khi xác nhận giai đoạn đầu hoạt động hiệu quả. Đây là chìa khóa để hiểu liệu đây có phải là một cú bật cảm xúc ngắn hạn hay là một điều gì đó bền vững hơn.

Nếu chỉ là một cảm xúc nhất thời, bạn sẽ mong đợi một đợt tăng nhanh rồi cùng lúc điều chỉnh nhanh chóng. Nhưng những gì bạn thấy ở đây khác biệt: trước tiên, chỉ số chung được sửa chữa, sau đó vốn quay trở lại các tài sản trung tâm, rồi tiếp tục phân cấp trong số chúng. Những ai có kết quả phù hợp với định giá và đầu tư phản ánh tăng trưởng thực sự, sẽ duy trì trong chuỗi phục hồi. Những ai chỉ theo tâm lý thị trường, sẽ bị bỏ lại phía sau.

Tesla vẫn là ngoại lệ. Nó có độ đàn hồi và sự chú ý của thị trường, nhưng cho đến nay vẫn là một tài sản có độ biến động cao do các sự kiện đặc thù thúc đẩy: tiến bộ trong tự lái, công bố Robotaxi, các tuyên bố công khai. Không phải là không có giá trị giao dịch, độ biến động của nó chính là một cơ hội. Nhưng nó chứng minh rằng các cổ phiếu FAANG không đồng loạt trở lại cùng lúc. Một số đã quay trở lại xu hướng, số khác đang trong quá trình, và một số vẫn còn ở rìa.

Từ góc nhìn của các tổ chức, sự phục hồi này có nền tảng để tiếp tục. BlackRock nâng cao vị thế của họ trong cổ phiếu Mỹ từ trung lập lên overweight, trích dẫn sức đề kháng của lợi nhuận doanh nghiệp đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ. Citigroup cũng làm điều tương tự. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 cho quý đầu tiên đã được điều chỉnh tăng. Điều này có nghĩa là không chỉ là sự trở lại của tâm lý rủi ro, mà còn là kỳ vọng về lợi ích thực sự vẫn duy trì.

Dĩ nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. IMF đã giảm dự báo tăng trưởng toàn cầu và cảnh báo về giá năng lượng cao. Các yếu tố vĩ mô bên ngoài có thể gây rối loạn: giá dầu, lạm phát, địa chính trị. Nhưng cho đến nay, cấu trúc thị trường cho thấy đây vẫn là một quá trình đang diễn ra, không phải là một câu chuyện sắp kết thúc.

Bài học thực sự ở đây là thị trường đang định giá lại các tài sản chính một cách kiên nhẫn và phân tầng hơn. Không phải là một sự trở lại nhóm của các cổ phiếu FAANG, mà là một chuỗi phục hồi đã phân biệt rõ ràng, trong đó thứ tự và tính bền vững quan trọng hơn tốc độ ban đầu. Ai giữ vững được kết quả trong các xu hướng, biến động và thay đổi sở thích rủi ro tiếp theo, chính là người sẽ thực sự quan trọng sau này.