Vừa mới theo dõi cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin trong Quốc hội và thật sự là khá điên rồ khi một vấn đề cụ thể đang cản trở dự luật quy định thị trường trị giá $2 nghìn tỷ đô la. Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số nên đơn giản—quy định tiền điện tử, rồi tiến lên. Nhưng không, lợi suất stablecoin đã trở thành mìn đất không ngờ mà không ai đồng thuận.

Đây là phần trở nên thú vị. Các nhà kinh tế của Nhà Trắng đã đưa ra một báo cáo nói rằng stablecoin không thực sự là mối đe dọa đối với các ngân hàng. Đó là quan điểm khá hợp lý, phải không? Nhưng Hiệp hội Ngân hàng Mỹ (ABA) phản bác mạnh mẽ, nói rằng phân tích của Nhà Trắng dựa trên những giả định phi thực tế. Lập luận của họ: Nhà Trắng chỉ xem xét các kịch bản trong đó lợi suất stablecoin bị cấm. Các nhà kinh tế của ABA nghĩ rằng nguy hiểm thực sự xảy ra nếu lợi suất này được phép tồn tại.

Ngành ngân hàng thực sự lo lắng về điều họ gọi là rút tiền gửi. Họ lo rằng nếu stablecoin bắt đầu cung cấp lợi nhuận cạnh tranh—đặc biệt trên các tài khoản giống như tiền gửi—mọi người sẽ rút tiền khỏi ngân hàng truyền thống và chuyển sang crypto. Cả Đảng Dân chủ và Cộng hòa trong Thượng viện đều hiểu rõ mối lo này, nên họ đã cố gắng thỏa hiệp: cho phép thưởng dựa trên các hoạt động cụ thể như điểm thưởng thẻ tín dụng, nhưng cấm lợi suất thị trường trực tiếp trên các sản phẩm stablecoin kiểu tiền gửi.

Nhưng ngay cả thỏa hiệp đó cũng chưa thuyết phục được. Một số ngân hàng nghĩ rằng thậm chí các chương trình thưởng hạn chế cũng có thể kích hoạt rút tiền gửi. ABA liên tục nhấn mạnh điểm này trong các tuyên bố của họ. Trong khi đó, Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, người đứng đầu tiểu ban tài sản kỹ thuật số, đã rất rõ ràng rằng chúng ta cần rõ ràng ngay bây giờ. Bà thậm chí đăng tải rằng dự luật này đang trong giai đoạn “bây giờ hoặc không bao giờ”.

Điều thú vị từ góc độ thị trường là dự đoán của các ngân hàng về quy mô của ngành stablecoin. Họ nói rằng nếu không có gì thay đổi, ngành này có thể mở rộng từ $300 triệu lên $2 nghìn tỷ đô la. Ở quy mô đó, các tính năng lợi suất không còn là chi tiết sản phẩm nhỏ nữa mà trở thành một đòn bẩy lớn để rút tiền gửi khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống. Các dự trữ có thể sẽ tập trung vào các ngân hàng lớn nhất, điều này thực sự gây tổn hại nhiều hơn cho các ngân hàng nhỏ và ngân hàng cộng đồng.

Ngành công nghiệp crypto rõ ràng muốn dự luật này được thông qua và có sự rõ ràng về quy định. Các nhóm vận động ngân hàng muốn tiến chậm và cẩn thận hơn. Và trong khi đó, cuộc tranh luận về lợi suất thị trường—mà thậm chí không phải là cốt lõi của việc quy định crypto—đang khiến mọi thứ bị đóng băng. Thật là rõ ràng về mức độ phân mảnh của các cuộc thảo luận này.