Chỉ mới phát hiện ra điều gì đó thú vị trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số đã thu hút sự chú ý của tôi. PubMatic, một trong những ông lớn trong quảng cáo theo chương trình, đã bị ảnh hưởng nặng nề trong vài năm qua. Giảm hơn 80% so với đỉnh năm 2021. Hầu hết mọi người có lẽ đã bỏ qua sau cú giảm mạnh đó, nhưng khi xem xét kỹ hơn quý gần nhất của họ, lại phát hiện ra điều đáng chú ý.

Trên giấy tờ, Quý 1 năm 2025 trông khá ảm đạm. Doanh thu thực tế giảm 4% so với cùng kỳ năm trước, họ ghi nhận lỗ ròng, và dự báo không thực sự gây cảm hứng. Nhưng điều thú vị nằm ở chỗ này. Hai yếu tố đặc biệt đã làm giảm số liệu của họ trong quý đó. Một trong những khách hàng nền tảng lớn của họ đã thay đổi cấu hình đấu giá vào năm 2024, khiến doanh thu từ khách hàng đó giảm xuống đến giữa năm 2025. Thêm vào đó, quảng cáo chính trị khô cạn sau năm bầu cử 2024. Loại bỏ hai yếu tố tạm thời này, doanh nghiệp cơ bản thực sự tăng trưởng 21% so với cùng kỳ năm trước. Điều này còn lành mạnh hơn nhiều so với các số liệu tiêu đề cho thấy.

Câu chuyện về khối lượng còn hấp dẫn hơn nữa. PubMatic đã xử lý 280 nghìn tỷ lượt hiển thị quảng cáo trong 12 tháng qua, tăng 27% so với năm trước. Doanh thu video đa kênh của họ tăng 20%, truyền hình kết nối bùng nổ với 50% tăng trưởng, và các danh mục mới nổi hơn gấp đôi. Đây không phải là những bước nhỏ. Họ cũng vừa ra mắt nền tảng mua media dựa trên trí tuệ nhân tạo tuần trước, đã cho thấy kết quả khả quan trong thử nghiệm beta. Đây có thể là một động lực thực sự trong tương lai.

Điều thực sự nổi bật là cách họ quản lý chi phí. Khác với các đối thủ cạnh tranh trả tiền cho nhà cung cấp đám mây theo mức sử dụng, PubMatic sở hữu hạ tầng của riêng mình. Điều này mang lại lợi thế lớn cho họ. Trong hai năm, chi phí doanh thu của họ chỉ tăng 16% trong khi xử lý nhiều hơn 60% lượt hiển thị. Chi phí trên mỗi lượt hiển thị thực tế giảm 20% trong năm qua. Họ cũng đang cắt giảm chi tiêu vốn 15% trong năm 2025, còn khoảng $15 triệu đô la, giúp giải phóng tiền mặt cho mua lại cổ phiếu và nâng cao hiệu quả hơn nữa.

Về định giá, câu chuyện khá rõ ràng. Mặc dù hiện tại gặp khó khăn về lợi nhuận, nếu nhìn vào dòng tiền tự do trung bình trong 5 năm khoảng $37 triệu đô la mỗi năm, cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 16 lần con số đó, với vốn hóa thị trường khoảng $580 triệu đô la. Điều này hợp lý cho một công ty có triển vọng tăng trưởng thực sự trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số. Thêm vào đó là bảng cân đối kế toán — $144 triệu đô la tiền mặt, không có nợ — và bạn có một công ty có khả năng linh hoạt để vượt qua suy thoái hoặc tận dụng cơ hội.

Chắc chắn, một sự chậm lại của nền kinh tế có thể gây áp lực lên thị trường quảng cáo chung, và điều đó sẽ ảnh hưởng đến các cổ phiếu quảng cáo kỹ thuật số như mọi người khác. Nhưng các yếu tố cơ bản ở đây trông tốt hơn nhiều so với phần lớn mọi người nhận ra. Tăng trưởng nền tảng là vững chắc, cấu trúc chi phí đang được cải thiện, và với mức giá hiện tại, rủi ro – lợi nhuận có vẻ nghiêng về phía bạn. Đáng để theo dõi nếu bạn đang xem xét các cơ hội trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số.