Gần đây tôi đã phát hiện ra điều gì đó thú vị về NuScale Power. Cổ phiếu của họ đã bị bán tháo thảm hại - giảm hơn 50% trong những tháng gần đây - và khiến nhiều người đặt câu hỏi quen thuộc: đây có phải là cơ hội mua vào hay là một tín hiệu cảnh báo?

Hãy để tôi phân tích rõ hơn về chuyện đang thực sự diễn ra, vì câu chuyện về các nhà máy hạt nhân nhỏ gọn là phức tạp hơn nhiều so với hành động giá thể hiện.

Đầu tiên, bạn cần hiểu NuScale thực sự đang cố gắng làm gì. Họ đặt cược tất cả vào các nhà máy hạt nhân nhỏ mô-đun - về cơ bản là các phiên bản thu nhỏ, được chế tạo trong nhà máy của các nhà máy hạt nhân truyền thống. Lý thuyết rất hợp lý: xây dựng chúng trong môi trường kiểm soát, làm cho chúng rẻ hơn và nhanh hơn để sản xuất, rồi triển khai ở những nơi mà các nhà máy lớn không phù hợp. Nếu thành công, đây sẽ là bước đột phá thực sự cho hạ tầng năng lượng sạch.

Nhưng vấn đề là - và điều này cực kỳ quan trọng - NuScale chưa từng xây dựng một nhà máy nào cả. Họ chưa bán được một hợp đồng thương mại nào. Công ty vẫn đang trong giai đoạn khởi nghiệp đầy rủi ro, tiêu tốn tiền mặt trong khi phát triển công nghệ chưa được chứng minh. Đối với các nhà đầu tư bảo thủ, điều này đã đủ để xem như là một yếu tố khiến họ không thể bỏ qua.

Tuy nhiên, công ty lại có một điểm mạnh. Họ có RoPower, một công ty tiện ích của Romania, đang xem xét triển khai sáu nhà máy hạt nhân nhỏ. Đó là cơ hội để họ chứng minh rằng ý tưởng này có thể hoạt động ở quy mô lớn. Hiện tại, NuScale đang kiếm tiền như một nhà tư vấn giúp RoPower điều hướng quy trình phê duyệt pháp lý. Nhưng thử thách thực sự sẽ đến khi họ phải giao hàng thật sự.

Vấn đề là, thời gian dự kiến khá lộn xộn. Đầu năm 2025, NuScale đã nói với các nhà đầu tư rằng họ sẽ có quyết định cuối cùng từ RoPower vào đầu năm 2026. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Giờ họ nói muộn nhất là cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027. Và thậm chí khi đó, toàn bộ thỏa thuận còn phụ thuộc vào việc RoPower huy động đủ vốn - điều trong bối cảnh hiện tại không hề dễ dàng.

Việc trì hoãn các dự án lớn không phải là hiếm, nhưng toàn bộ tương lai của NuScale gần như phụ thuộc vào hợp đồng này. Họ có các mối quan hệ khác đang phát triển, nhưng khi bỏ qua mọi thứ, thì RoPower chính là điểm then chốt. Nếu hợp đồng đó đổ vỡ, bạn sẽ có một công ty có câu chuyện hấp dẫn nhưng không có dòng doanh thu và đang tiêu tiền như rác.

Đây chính là lúc khái niệm "Ông thị trường" của Benjamin Graham trở nên phù hợp. Graham dạy rằng ông thị trường là đối tác kinh doanh của bạn - có ngày ông ấy hưng phấn và sẵn sàng trả giá cao, có ngày lại ủ rũ và muốn bán tháo cổ phần với giá rẻ. Nhiệm vụ của nhà đầu tư thông minh là nhận biết tâm trạng của ông ấy và lợi dụng khi có cơ hội.

Hiện tại, ông thị trường đang cực kỳ bi quan về NuScale. Sự giảm hơn 50% này cho thấy đám đông đã mất niềm tin, ít nhất là tạm thời. Câu hỏi là liệu sự bi quan này có hợp lý hay quá mức?

Đối với các nhà đầu tư tránh rủi ro, câu trả lời rõ ràng: tránh xa. NuScale không phải là cổ phiếu dành cho những người cần lợi nhuận ổn định hoặc không thể chấp nhận mất tiền. Công ty có thể về zero, và bạn phải chấp nhận khả năng đó. Công nghệ có thể hoạt động hoàn hảo, nhưng việc huy động vốn có thể thất bại. Quy trình phê duyệt pháp lý có thể bị trì hoãn nhiều năm. Có quá nhiều yếu tố chưa rõ ràng.

Nhưng đối với các nhà đầu tư mạo hiểm, tin rằng tương lai sẽ có các nhà máy hạt nhân nhỏ trong cơ cấu năng lượng - và thành thật mà nói, lý do để ủng hộ năng lượng hạt nhân ngày càng mạnh mẽ khi nhu cầu năng lượng tăng - thì mức giá hiện tại có thể rất hấp dẫn. Bạn đang mua khi tâm lý thị trường cực kỳ tiêu cực, điều này theo lịch sử thường là thời điểm tốt nhất để tìm kiếm cơ hội contrarian.

Điều cần nhớ là bạn phải tin rằng NuScale có thể tồn tại qua vài năm tới. Bạn đang đặt cược vào hai điều: thứ nhất, công nghệ hạt nhân nhỏ mô-đun thực sự hoạt động ở quy mô thương mại, và thứ hai, NuScale có thể thực thi và chiếm lĩnh thị trường đó.

Cả hai cược đều không chắc chắn 100%. Nhưng nếu bạn tin vào cả hai, thì định giá hiện tại của cổ phiếu có thể sẽ trông rẻ trong tương lai.

Thử thách thực sự sẽ đến gần hơn. Chúng ta đã bước vào năm 2026, và thời hạn của RoPower đang ngày càng gấp rút. Trong vòng một năm tới, chúng ta sẽ bắt đầu thấy tiến triển thực tế - hoặc thiếu tiến triển. Đó là lúc ông thị trường sẽ gửi tín hiệu tiếp theo về việc liệu tầm nhìn của NuScale có thực hay chỉ là một câu chuyện công nghệ bị thổi phồng quá mức.

Tóm lại: NuScale Power là một khoản đầu tư rủi ro cao, nhưng mang lại niềm tin lớn. Không phù hợp với số đông. Nhưng nếu bạn là kiểu nhà đầu tư có thể chịu đựng biến động lớn và thực sự tin vào tương lai của các nhà máy hạt nhân nhỏ, thì mức giá này có thể đáng để xem xét kỹ hơn. Chỉ cần đảm bảo bạn có thể chấp nhận rủi ro nếu mọi chuyện không như mong đợi.