Chú ý điều gì đó thú vị trong các hồ sơ quỹ phòng hộ mới nhất. Peter Thiel, đồng sáng lập Palantir và nhà đầu tư mạo hiểm tại Thung lũng Silicon, vừa thực hiện một số động thái lớn trong danh mục đầu tư qua quỹ phòng hộ Thiel Macro của ông. Ông đã bán toàn bộ vị thế Nvidia của mình và cắt giảm cổ phần Tesla, nhưng điểm hấp dẫn là—ông đã đặt cược toàn bộ vào Apple và Microsoft, hiện chiếm 61% tài sản của quỹ.

Hãy để tôi phân tích những gì Thiel đang làm ở đây. Apple chiếm 27% danh mục trong khi Microsoft chiếm 34%. Để tham khảo, Thiel Macro quản lý $74 triệu đô la, vì vậy dù có vẻ nhỏ so với giá trị ròng $26 tỷ đô la của ông, nhưng niềm tin vào các vị thế này rõ ràng là rất lớn. Người này đang đặt cược mạnh vào phần mềm và dịch vụ có khả năng hỗ trợ AI.

Bắt đầu với Apple: công ty vừa báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng trong quý tháng 12 với tăng trưởng doanh thu 16%, đạt 143,7 tỷ đô la. Điều thu hút sự chú ý của tôi là sự phục hồi của Trung Quốc—doanh số bán hàng tăng 38% sau khi gặp khó khăn trong năm trước. Nhưng điểm chơi chính là: Apple vừa công bố họ sẽ tích hợp các mô hình Gemini của Alphabet vào Siri thay vì tự xây dựng LLM riêng trong nội bộ. Đó là một bước đi thực dụng. Thay vì cố gắng cạnh tranh với OpenAI và các đối thủ khác về phát triển mô hình, họ tận dụng công nghệ hiện có để thúc đẩy việc triển khai AI nhanh hơn. Họ đã giới thiệu các tính năng Apple Intelligence (hiện đang miễn phí), và dự kiến sẽ có một cấp cao cấp trong những năm tới. Mảng doanh thu dịch vụ ở đây có thể mang lại lợi ích lớn.

Tuy nhiên, định giá của Apple đã bị kéo dài. Giao dịch ở mức 33 lần lợi nhuận với chỉ 10% tăng trưởng lợi nhuận hàng năm dự kiến trong ba năm tới khiến bạn tự hỏi liệu Thiel đã bắt đúng thời điểm chưa. Cổ phiếu đã trở nên đắt đỏ.

Bây giờ là Microsoft—đây là nơi niềm tin của Thiel có vẻ mạnh nhất, chiếm 34% danh mục. Công ty đang tận dụng ưu thế phần mềm doanh nghiệp để thúc đẩy các trợ lý AI trong mọi công cụ năng suất có thể tưởng tượng. Trong quý vừa qua, số chỗ ngồi copilot tăng 160% và người dùng hoạt động hàng ngày tăng gấp mười lần. Họ cũng mở rộng khả năng AI của Azure thông qua nền tảng Foundry mới, cho phép các nhà phát triển xây dựng và quản lý các ứng dụng AI tùy chỉnh. Chi tiêu của khách hàng đạt hơn $1 triệu đô la mỗi quý, tăng 80% trong tháng 12.

Cũng có yếu tố liên quan đến OpenAI. Microsoft sở hữu 27% cổ phần của OpenAI và có quyền độc quyền đối với các mô hình tiên tiến nhất của họ. Đó là một hàng rào cạnh tranh lớn. Các nhà phát triển gần như bắt buộc phải sử dụng Azure nếu muốn truy cập các mô hình cấp độ ChatGPT cho công việc tùy chỉnh. Microsoft được cho là thu 20% doanh thu của OpenAI từ thỏa thuận này.

Cổ phiếu Microsoft đã giảm 10% sau khi báo cáo lợi nhuận tháng 12 thất vọng—chi tiêu vốn cho hạ tầng AI tăng cao hơn dự kiến và tốc độ tăng trưởng Azure chậm lại. Nhưng các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc. Lợi nhuận điều chỉnh tăng 24%, và với mức định giá 27 lần lợi nhuận, nhìn chung là hợp lý so với quỹ đạo tăng trưởng.

Điều mà sự chuyển dịch danh mục của Thiel cho tôi thấy là các nhà đầu tư thông minh đang rút khỏi các cổ phiếu phần cứng thuần túy (Nvidia, Tesla) và chuyển sang các nhà chiến thắng phần mềm dựa trên AI dạng dịch vụ. Dù luận điểm này có thành công hay không còn phụ thuộc vào khả năng thực thi, nhưng logic thì rất hợp lý.