Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tuyên bố, "DeFi: Không Cần Môi giới," phản ánh cuộc tranh luận ngày càng tăng về việc loại bỏ quy định và trung gian, một ý tưởng cốt lõi của tài chính phi tập trung (DeFi).

• "Không Cần Môi giới" = Các giao thức DeFi nhằm thay thế các công ty môi giới truyền thống #SECDeFiNoBrokerNeeded ngân hàng, công ty môi giới, sàn giao dịch( bằng hợp đồng thông minh.

• Thường được sử dụng để phản ứng với các hành động của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) nhằm điều chỉnh tiền điện tử như tài chính truyền thống.

1. Áp lực quy định

• SEC đang tăng cường giám sát các nền tảng DeFi và dự án tiền điện tử.

• Quan điểm của họ: nhiều token/nền tảng có thể được phân loại là chứng khoán.

2. Mâu thuẫn trong triết lý DeFi

• Những người ủng hộ DeFi lập luận:

• Các giao thức là không cần phép.

• Nếu không có quyền trung ương, sẽ không có trung gian để điều chỉnh.

• Các nhà quản lý lập luận:

• Nếu có kiểm soát, kỳ vọng lợi nhuận hoặc quản trị → vẫn có thể thuộc luật chứng khoán.

DeFi thực sự làm gì?

Giống như các nền tảng như:

• Ethereum

• Uniswap

• Aave

…nó cho phép người dùng:

• Mua bán tài sản trực tiếp )Sàn giao dịch phi tập trung (DEXs)(

• Cho vay/vay không qua ngân hàng

• Kiếm lợi nhuận qua cung cấp thanh khoản

Mà không cần trung gian truyền thống.

Kiểm tra thực tế

Trong khi cụm từ “không cần trung gian” nghe có vẻ mạnh mẽ:

• Nhiều dự án DeFi vẫn có đội ngũ, token quản trị và người trong cuộc. • Các nhà quản lý có thể nhắm tới:

• Trang web giao diện người dùng

• Người sáng lập/phát triển

• Người phát hành token

Do đó, tuyên bố này phần nào đúng, nhưng không hoàn toàn.

• "Không Môi giới Trong DeFi" của SEC = phản đối ý thức hệ quy định

• Nhấn mạnh một thay đổi thực sự: tài chính có thể hoạt động mà không cần trung gian

• Tuy nhiên, về mặt pháp lý, lĩnh vực này vẫn còn trong vùng xám.

Đây chính xác là nơi thị trường DeFi hiện đang được định hình lại. Yếu tố then chốt không chỉ là dự án làm gì, mà còn là mức độ phi tập trung thực sự của nó.

Các dự án DeFi dễ bị quy định nhất

Thông thường là những dự án có các điểm kiểm tra rõ ràng, kỳ vọng lợi nhuận hoặc đội ngũ rõ ràng — những điều mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ quan tâm.

1. “Gọi là DeFi, thực hiện như CeFi”

Các dự án trông có vẻ phi tập trung nhưng lại bị kiểm soát chặt:

• Uniswap )ảnh hưởng từ giao diện người dùng + nền tảng(

• Aave )quản trị + đội ngũ cốt lõi(

Các yếu tố rủi ro:

• Các nền tảng hoặc công ty đứng sau

• Người nắm giữ token kỳ vọng lợi nhuận )→ rủi ro phân loại thành chứng khoán(

• Các giao diện front-end được nhà quản lý nhắm tới

2. Các giao thức lợi nhuận/đặt cọc/“Thu nhập thụ động”

Bất kỳ thứ gì hứa hẹn lợi nhuận trên thị trường đều là dấu hiệu cảnh báo:

• Giống hợp đồng đầu tư

• Người xác thực trung tâm hoặc quản lý chiến lược

• Thông điệp “kiếm lợi nhuận” kích hoạt xem xét chứng khoán

3. Các dự án tập trung vào Token Quản trị

Nếu token = lợi nhuận kỳ vọng:

• SushiSwap

• Token DAO của Curve

• Người nắm giữ token kỳ vọng lợi nhuận từ làm việc nhóm

• Logic kiểm tra Howey cổ điển còn ngủ yên

Các dự án DeFi có khả năng tồn tại cao nhất

Những dự án này thực sự theo đuổi phi tập trung, kiểm soát tối thiểu và tiện ích ở cấp hạ tầng.

1. Chuỗi khối lớp nền )Vị trí mạnh nhất(

• Bitcoin

• Ethereum

Lý do chúng an toàn hơn:

• Không có nhà phát hành trung ương )đặc biệt là Bitcoin(

• Được công nhận là hàng hóa ở nhiều khu vực pháp lý )không phải là chứng khoán(

• Đủ phi tập trung để “không bị đóng cửa”

Chúng tạo thành xương sống của mọi thứ.

2. Các giao thức thực sự không cần phép

Các giao thức có các đặc điểm sau:

• Hoạt động tự chủ
• Không có nút tắt
• Yêu cầu kiểm soát tối thiểu của đội ngũ

• Uniswap V3 )giao thức mạnh hơn giao diện người dùng(

• MakerDAO

Lý do chúng mạnh hơn:

• Hợp đồng thông minh tồn tại vĩnh viễn trên chuỗi
• Mã nguồn khó sửa đổi

3. Hạ tầng và “Công cụ”

Cung cấp công cụ thay vì sản phẩm tài chính:

• Chainlink

• The Graph

Lý do chúng an toàn hơn:

• Không cung cấp lợi nhuận tài chính trực tiếp
• Cung cấp dịch vụ backend quan trọng

• Ít có khả năng bị xem là chứng khoán

4. Các giao thức tiền điện tử ổn định )Trộn lẫn nhưng quan trọng(

• DAI

• Cấu trúc phi tập trung vững chắc hơn • Vẫn bị quy định chặt chẽ trên toàn cầu

Thông tin tuyệt vời )Hầu hết mọi người bỏ lỡ điều này(

Quy định không giết chết DeFi, nó lọc ra

Những người sống sót:

• Các giao thức không có lãnh đạo

• Các hệ thống không có lời hứa

• Hạ tầng không có quảng cáo quá mức

Những dự án gặp khó:

• Bất kỳ thứ gì trông giống như một startup Web2 có token

Hãy tự hỏi:

“Nếu các nhà sáng lập biến mất ngày mai, dự án này vẫn hoạt động chứ?”

• CÓ → Có khả năng bền vững
• KHÔNG → Rủi ro quy định cao
• Ít có khả năng bị xem là chứng khoán