DeFi cần một chỉ số cho vốn được bảo vệ

Đây là bài đăng khách và phân tích từ Vincent Maliepaard, Giám đốc Marketing tại Sentora.

Stablecoin đã trở thành một lớp thanh toán ý nghĩa, thị trường cho vay tiếp tục mở rộng, và các tài sản thực được token hóa ngày càng phát triển. Visa cho biết khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu đã tăng từ hơn 3,5 nghìn tỷ đô la năm 2023 lên hơn 5,5 nghìn tỷ đô la năm 2024. Đó không phải là hình mẫu của một thử nghiệm nhỏ lẻ. Đó là hình mẫu của cơ sở hạ tầng đang tìm thấy nhu cầu thực sự.

Vấn đề là DeFi vẫn tự đo lường bằng một chỉ số khởi động.

TVL là một bảng điểm không phù hợp

Trong phần lớn chu kỳ trước, Tổng Giá Trị Khóa (TVL) trở thành bảng điểm mặc định. TVL ban đầu rất hữu ích vì đơn giản. Nó cho thấy người dùng sẵn sàng chuyển vốn lên chuỗi. Nó giúp thị trường theo dõi sự chấp nhận trong giai đoạn khi câu hỏi chính là liệu mọi người có tin tưởng vào hạ tầng phi tập trung hay không. Nhưng khi mục tiêu chuyển từ tăng trưởng sang bền vững, TVL bắt đầu che giấu nhiều hơn là tiết lộ. Nó đo lường lượng vốn đã vào một giao thức, chứ không phải mức độ bảo vệ của vốn đó sau khi đã vào.

Phân biệt này quan trọng vì rủi ro không giống như sức mạnh.

TVL DeFi – DeFillama

Một giao thức có thể có hàng trăm triệu đô la tiền gửi mà vẫn dễ bị tổn thương về cấu trúc. Nếu các khoản gửi đó dựa trên các phụ thuộc yếu, thiết kế oracle kém, quản trị tập trung hoặc các biện pháp bảo vệ hạn chế, TVL cao không làm hệ thống vững chắc hơn. Nó chỉ đơn giản là làm tăng lượng vốn dễ bị tổn thương. Theo nghĩa đó, TVL gần như là một thước đo tổng hoạt động hơn là một thước đo giá trị thực sự. Nó cho biết nơi vốn đang nằm. Nó không cho biết vốn đó có an toàn hay không.

Thị trường đã thấy rõ điều đó trong thực tế.

Khi một giao thức lớn bị khai thác, TVL có thể sụp đổ gần như ngay lập tức vì con số đó chưa bao giờ đo lường vốn được bảo vệ đúng mức. Ronin’s TVL giảm từ khoảng 1,2 tỷ đô la trước vụ khai thác cầu nối năm 2022 xuống còn khoảng 15 triệu đô la ngày nay, theo dữ liệu của DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Đây không phải là các trường hợp ngoại lệ. Chúng cho thấy rằng chỉ có gửi tiền không tạo ra niềm tin và giá trị. Một số dư lớn có thể biến mất rất nhanh khi thị trường nhận ra rằng lớp bảo vệ phía dưới rất mỏng hoặc không tồn tại.

Điều này càng trở nên quan trọng khi DeFi tiến gần hơn đến phân phối tài chính chính thống.

Hỗ trợ Giai đoạn Phát triển Tiếp theo của DeFi

Làn sóng tiếp theo của sự chấp nhận sẽ không đến từ việc biến mọi người dùng thành chuyên gia về rủi ro trên chuỗi. Nó sẽ đến từ các ngân hàng, fintech, sàn giao dịch và các ứng dụng tiêu dùng đóng gói DeFi sau các sản phẩm đơn giản hơn. Trải nghiệm người dùng có thể trở nên dễ dàng hơn. Một khoản gửi. Một số dư. Một số lợi nhuận. Nhưng sự đơn giản đó không loại bỏ rủi ro phía sau. Nó chỉ che giấu nó đi. Nếu vốn nền tảng vẫn dễ bị tổn thương bởi các lỗi hợp đồng thông minh, vấn đề oracle, và rủi ro hợp nhất mà không có biện pháp bảo vệ rõ ràng, thì giao diện sạch hơn không làm cho sản phẩm sẵn sàng cho tổ chức. Nó chỉ làm cho rủi ro ít rõ ràng hơn.

CryptoSlate Daily Brief

Các tín hiệu hàng ngày, không nhiễu.

Các tiêu đề gây ảnh hưởng đến thị trường và bối cảnh được gửi mỗi sáng trong một bản đọc ngắn gọn.

5 phút tóm tắt 100k+ độc giả

Địa chỉ email

Nhận bản tin

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Ôi, có vẻ như đã có sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký rồi. Chào mừng bạn.

Đó là lý do tại sao DeFi cần một chỉ số thứ hai: Tổng Giá Trị Được Bảo Vệ.

TVC đo lượng vốn được bảo vệ rõ ràng bởi một cơ chế chuyển giao rủi ro xác định. Nếu TVL cho biết có bao nhiêu tiền có mặt, thì TVC cho biết có bao nhiêu tiền hệ thống sẵn sàng để bảo vệ. Đó là một chỉ số tốt hơn nhiều cho khả năng sẵn sàng của tổ chức vì các nhà phân bổ nghiêm túc không chỉ hỏi về lượng vốn có trong thị trường. Họ hỏi về lượng vốn có thể được triển khai với rủi ro đã biết. Họ muốn hiểu khả năng bảo vệ vốn, chứ không chỉ là khẩu vị rủi ro.

Một khung TVC thay đổi động lực theo hướng tích cực.

Dưới mô hình ưu tiên TVL, các giao thức cạnh tranh để tối đa hóa tiền gửi. Cách dễ nhất để làm điều đó thường là tăng lợi suất, tăng khuyến khích hoặc đơn giản hóa phân phối. Trong mô hình nhận thức về TVC, các giao thức phải tăng lượng vốn họ có thể hỗ trợ một cách an toàn. Quản trị tốt hơn, phụ thuộc rõ ràng hơn, kiểm soát mạnh mẽ hơn, giám sát tốt hơn và kiến trúc bền vững hơn bắt đầu trở nên quan trọng về mặt kinh tế vì chúng tăng khả năng bảo vệ và giảm chi phí bảo vệ. Cuộc cạnh tranh chuyển từ việc thu hút nhiều vốn nhất sang việc bảo vệ nhiều vốn nhất.

Sự chuyển đổi đó sẽ làm DeFi lành mạnh hơn.

Nó sẽ cung cấp cho người dùng, đối tác và nhà phân bổ một cái nhìn rõ ràng hơn về các giao thức thực sự bền vững. Nó cũng sẽ tạo ra một chuẩn mực hữu ích hơn cho thế hệ sản phẩm chuỗi tiếp theo, đặc biệt là các sản phẩm dành cho tổ chức và người dùng chính thống. Trong một thị trường trưởng thành hơn, câu hỏi không chỉ là một giao thức có thể tích lũy bao nhiêu vốn. Mà là nó có thể bảo vệ bao nhiêu vốn qua các giai đoạn căng thẳng.

Đây là con đường thực sự từ sự tăng trưởng bản địa crypto đến quy mô tổ chức.