Sự Tăng Trưởng 2 Nghìn Tỷ Đô La Của Thị Trường Stablecoin Đang Định Hình Thị Trường Trái Phiếu Kho Bạc Mỹ Như Thế Nào?

Trong thế giới tiền điện tử sắp trải qua một cuộc chuyển đổi lớn. Theo báo cáo phân tích mới của Standard Chartered, stablecoin có thể trở thành một lực lượng chưa từng có trong thị trường tài chính Mỹ trong vòng ba năm tới. Những con số này thật khó tin: đến cuối năm 2028, giá trị thị trường của stablecoin dự kiến sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la, và điều này có thể thay đổi cấu trúc cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ một cách căn bản.

Khi xem xét rằng vào đầu năm 2026, thị trường stablecoin có giá trị khoảng 300-320 tỷ đô la, thì mức tăng trưởng này thực sự đáng kể. Vậy sự tăng trưởng này có ý nghĩa gì và tại sao các giới tài chính lại theo dõi chặt chẽ đến vậy?

Các nhà phát hành stablecoin trở thành người mua bí mật của Trái phiếu Kho bạc

Các nền tảng stablecoin như Tether và Circle, chủ yếu là USDT và USDC, đã tích trữ hàng tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ để hỗ trợ quyền phát hành của mình. Đây không chỉ là một yêu cầu kỹ thuật; mà còn là một chiến lược thông minh. Các quỹ crypto mới ra mắt, nhằm duy trì thanh khoản và sinh lợi, thường hướng tới các trái phiếu Kho bạc này.

Như Tether đã rõ ràng thể hiện, các khoản trái phiếu Kho bạc của họ cạnh tranh với các nhà đầu tư trung bình đến lớn. Circle thì tiếp cận trái phiếu ngắn hạn qua các quỹ tiền tệ. Khi thị trường stablecoin mở rộng, dòng chảy tài chính này cũng tăng cường. Vốn từ lĩnh vực crypto có thể đóng vai trò ngày càng hiệu quả hơn trong việc tài trợ cho chính phủ Mỹ.

Đến năm 2028, nhu cầu mới 1 nghìn tỷ đô la: Ai sẽ hỗ trợ thị trường trái phiếu?

Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của Standard Chartered, Geoff Kendrick, và chiến lược gia lãi suất của Mỹ, John Davies, đã đưa ra một phép tính phức tạp trong báo cáo của họ. Nếu stablecoin tăng lên 2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028, thì khoảng 0,8 đến 1,0 nghìn tỷ đô la trong số đó sẽ chuyển thành nhu cầu trái phiếu Kho bạc mới. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành stablecoin sẽ hướng tới các trái phiếu này như dự trữ.

Nhưng đó chỉ mới là bước đầu. Khi cộng thêm dự kiến mua vào thêm từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khoảng 1,0 đến 1,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu nữa, tổng nhu cầu trái phiếu mới có thể đạt khoảng 2,2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028. Vấn đề là, thị trường trái phiếu hiện tại chỉ cung cấp khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la trong giai đoạn này. Khoảng cách đó gần 900 tỷ đô la tạo ra một khoản thiếu hụt lớn.

Việc quản lý khoản thiếu hụt này không dễ dàng. Thị trường cần có các điều chỉnh cấu trúc để đáp ứng nhu cầu khổng lồ này.

Lựa chọn chiến lược của Bộ Tài chính: Có thể tạm dừng đấu thầu trái phiếu 30 năm?

Các nhà phân tích của Standard Chartered đã phân tích xem Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent có thể làm gì trong tình huống này. Các chiến lược chính khá triệt để: Bộ Tài chính có thể tăng tần suất phát hành trái phiếu ngắn hạn (trái phiếu Kho bạc). Đồng thời, có thể phân bổ lại nguồn vốn từ các trái phiếu dài hạn.

Nếu chiến lược này được thực thi, kết quả sẽ rất ấn tượng. Trong vòng ba năm, việc chuyển 2,5 điểm phần trăm trong danh mục trái phiếu sang các công cụ ngắn hạn sẽ tạo ra khoảng 900 tỷ đô la cung cấp trái phiếu ngắn hạn bổ sung, đúng bằng nhu cầu cần thiết.

Quan trọng hơn, động thái này có thể tạm thời đình chỉ phát hành trái phiếu 30 năm trong ba năm tới. Áp lực tăng lãi suất dài hạn có thể giảm nhẹ, và ngân hàng dự báo lãi suất trái phiếu 10 năm có thể duy trì ở mức 4,6% vào cuối năm 2026.

Tất nhiên, đây không phải là kịch bản chính của Standard Chartered. Tuy nhiên, các nhà phân tích vẫn không ngừng cảnh báo về rủi ro thiếu hụt ở phần phía trước của thị trường trái phiếu.

Cục Dự trữ Liên bang và stablecoin: Giải quyết bài toán 2,2 nghìn tỷ đô la

Ở phía còn lại của phép tính là Fed. Ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mua trái phiếu như một phần của chính sách tiền tệ. Trong báo cáo của mình, Standard Chartered đã đề cập đến việc Fed theo dõi các hoạt động mua trái phiếu Kho bạc và nhu cầu ngày càng tăng của khu vực tư nhân, dựa trên Thông báo Tái tài trợ Quý ba tháng 5 năm 2026.

Xu hướng này có thể đặc biệt được thúc đẩy bởi stablecoin. Khi các hoạt động mua của Fed kết hợp với nhu cầu dự trữ của các nhà phát hành stablecoin, sẽ hình thành một làn sóng cầu chưa từng có trong thị trường trái phiếu. Điều này có thể thay đổi cấu trúc tài chính của chính phủ Mỹ trong dài hạn.

Tầm nhìn token hóa của BlackRock: Viết lại hệ thống tài chính

Nhìn xa hơn, CEO của BlackRock, Larry Fink, trong thư gửi cổ đông hàng năm đã đề cập đến một tầm nhìn vượt ra ngoài stablecoin: đó là token hóa.

Theo Fink, việc ghi nhận quyền sở hữu tài sản trên sổ cái kỹ thuật số và sử dụng ví kỹ thuật số có thể biến đổi căn bản thế giới đầu tư. Việc phát hành, giao dịch và truy cập có thể trở nên nhanh hơn, chi phí giảm xuống, và sự tham gia rộng rãi hơn. Đây không chỉ là một cuộc thảo luận công nghệ; mà còn là giải pháp cho các vấn đề xã hội rộng lớn như bất bình đẳng và các thách thức tài chính công cộng.

Trong quá trình mở rộng hoạt động trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, Fink còn kêu gọi các quy định rõ ràng về bảo vệ nhà đầu tư, rủi ro kế toán và danh tính kỹ thuật số trong hệ sinh thái stablecoin và token hóa.

Lời kết: Tiền điện tử đang hình thành cách Mỹ tài trợ tài chính?

Phân tích của Standard Chartered còn tính đến những khó khăn mà thị trường stablecoin gặp phải từ tháng 4 năm 2025, khi thị trường này bắt đầu với 238 tỷ đô la, rồi giảm xuống còn 126 nghìn đô la vào tháng 10 cùng năm do giá Bitcoin giảm và luật GENIUS làm chậm các đợt phát hành. Tuy nhiên, theo đánh giá của ngân hàng, các yếu tố tiêu cực này mang tính chu kỳ.

Stablecoin có thể đóng góp thêm khoảng 1 nghìn tỷ đô la vào nhu cầu trái phiếu Kho bạc Mỹ đến năm 2028, từ đó định hình lại hoàn toàn các thị trường lãi suất của Mỹ. Đây không chỉ là phân tích thị trường tài chính; mà còn là một bước ngoặt tại điểm giao thoa giữa tài trợ nhà nước, chính sách tiền tệ và nền kinh tế số.

Nếu kịch bản này xảy ra, vai trò của stablecoin trong hệ thống tài chính sẽ vượt xa giới hạn của thế giới tiền điện tử ngày nay. Từ Bộ Tài chính Mỹ, đến Fed, thậm chí các tập đoàn quản lý tài sản lớn như BlackRock, tất cả đều sẽ phải tính đến sự thay đổi mới này.