Giá Ethereum tại sao "tăng theo nhưng không theo cơ bản"? Bitwise tiết lộ: 65% chuyển động do Bitcoin quyết định

Tin tức Gate, ngày 18 tháng 3, tổ chức quản lý tài sản Bitwise công bố nghiên cứu mới nhất chỉ ra rằng xu hướng giá của Ethereum không do các yếu tố cơ bản của mạng lưới chi phối, mà chủ yếu bị ảnh hưởng bởi Bitcoin và môi trường thanh khoản vĩ mô. Dựa trên mô hình xây dựng từ dữ liệu 406 tuần kể từ năm 2018, tổ chức này phát hiện rằng giá Bitcoin có thể giải thích khoảng 65% biến động của Ethereum, mỗi khi Bitcoin biến động 1%, Ethereum trung bình biến động cùng chiều khoảng 0,99%, thể hiện đặc điểm “tài sản thay thế có hệ số beta cao”.

Về môi trường vốn, điều kiện tiền tệ nới lỏng là yếu tố thúc đẩy thứ hai, giải thích khoảng 11% biến động giá. Khi thị trường thanh khoản dồi dào, tín dụng mở rộng, Ethereum dễ tăng giá hơn; ngược lại sẽ chịu áp lực giảm. Ngoài ra, dòng vốn ETF Ethereum đóng góp khoảng 10% vào biến động, dù ảnh hưởng không lớn nhưng mang tính liên tục.

Ngược lại, các yếu tố cơ bản trên chuỗi cho thấy tác động rõ ràng yếu hơn nhiều. Các chỉ số như địa chỉ hoạt động chỉ giải thích khoảng 6% biến động giá, doanh thu phí giao dịch thậm chí còn bị loại bỏ khỏi mô hình, cho thấy ảnh hưởng của chúng đến giá gần như là “nhiễu”. Bitwise cho rằng, thị trường hiện tại có xu hướng xem Ethereum như “hàng hóa mạng lưới”, chứ không phải tài sản có dòng tiền ổn định.

Mặc dù Ethereum nắm giữ hơn 162 tỷ USD stablecoin, chiếm hơn một nửa toàn cầu, và có khoảng 15 tỷ USD tài sản thực (RWA) trong thế giới thực, cùng với sự tham gia của các tổ chức qua ETF và hợp đồng tương lai CME, nhưng giá của nó vẫn giảm khoảng 62% so với đỉnh cao lịch sử. Giám đốc điều hành VanEck, Jan van Eck, thậm chí gọi Ethereum là “Token của phố Wall”, nhưng lý luận định giá của thị trường vẫn chưa chuyển sang dựa trên các yếu tố cơ bản.

Dữ liệu cũng cho thấy, tỷ lệ sử dụng mạng Ethereum đang ở mức thấp trong lịch sử, trong khi giá lại tương đối cao, phản ánh sự lệch lạc giữa định giá và thực tế sử dụng. Trước khi cấu trúc này thay đổi, khả năng cao là xu hướng của Ethereum vẫn sẽ theo biến động của Bitcoin, và môi trường thanh khoản vĩ mô cùng dòng vốn sẽ tiếp tục chi phối hướng đi ngắn hạn của giá.