Tâm lý né tránh rủi ro tăng mạnh: Hàn Quốc trở thành tâm điểm áp lực
Biểu đồ: https://www.tradingview.com/symbols/TVC-KOSPI/
Ngày 3 tháng 3, chỉ số chuẩn KOSPI của Hàn Quốc giảm tới 5,6% trong phiên, kích hoạt cơ chế ngắt mạch giao dịch tự động bằng thuật toán. Đây là mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Đồng won Hàn Quốc mất giá 1,9% so với đô la Mỹ, ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong ngày kể từ tháng 5 năm 2023.
Đây không chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật mà còn là tín hiệu cho thấy khẩu vị rủi ro toàn cầu đang thu hẹp nhanh chóng. Khi căng thẳng tại Trung Đông leo thang, thị trường lập tức nâng kỳ vọng về rủi ro nguồn cung dầu. Hàn Quốc phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, nên cực kỳ nhạy cảm với cú sốc giá dầu, trở thành tâm điểm chịu áp lực thị trường khu vực.
Các thị trường châu Á - Thái Bình Dương cũng chịu sức ép. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giảm khoảng 2,5% trong phiên, chỉ số MSCI Asia Pacific ghi nhận mức giảm hai ngày lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ và châu Âu cũng đồng loạt giảm, xác nhận rằng tâm lý né tránh rủi ro là quá trình điều chỉnh giá toàn cầu chứ không phải hiện tượng riêng lẻ.
Các động lực cấu trúc khiến chỉ số lao dốc: Tập trung tỷ trọng và biến động cao
Biến động mạnh của KOSPI bắt nguồn từ cấu trúc chỉ số. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc tập trung vào một số doanh nghiệp công nghệ và bán dẫn lớn. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm tỷ trọng chủ đạo, nên khi cả hai cùng giảm trên 6% trong một phiên, tác động lên chỉ số là rất lớn.
Thị trường tập trung cao thường có biên độ tăng mạnh khi lên giá, nhưng cũng khuếch đại biến động trong giai đoạn né tránh rủi ro. Đặc biệt, sau khi tăng nhanh, lợi nhuận chưa chốt tích lũy nhiều, và khi biến số vĩ mô thay đổi, các lệnh chốt lời và kiểm soát rủi ro thường đồng thời xuất hiện.
Điều chỉnh nhóm bán dẫn và đánh giá lại câu chuyện AI
KOSPI vẫn tăng hơn 40% từ đầu năm đến nay, chủ yếu nhờ kỳ vọng về nhu cầu bán dẫn tăng mạnh trong làn sóng đầu tư AI bùng nổ. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu toàn cầu, mở rộng điện toán đám mây và nâng cấp sức mạnh tính toán đã thúc đẩy nhu cầu chip nhớ và chip logic tăng vọt.
Samsung Electronics và SK Hynix, với vai trò là nhà cung cấp chip nhớ chủ chốt toàn cầu, trở thành điểm đến phân bổ vốn trọng tâm. Tuy nhiên, các câu chuyện tăng trưởng cao thường đi kèm mức định giá cao. Khi thị trường kỳ vọng môi trường lãi suất nới lỏng, định giá cao vẫn được chấp nhận; nhưng nếu giá dầu tăng làm gia tăng rủi ro lạm phát và lãi suất, giả định về tỷ lệ chiết khấu sẽ thay đổi, khiến định giá bị thu hẹp trước khi lợi nhuận được điều chỉnh.
Đợt giảm giá gần đây không nhất thiết phản ánh sự yếu đi của các yếu tố cơ bản ngành bán dẫn, mà thể hiện sự điều chỉnh lại tỷ lệ chiết khấu và phần bù rủi ro.
Ý nghĩa của diễn biến ngược chiều ở nhóm quốc phòng và năng lượng
Trái ngược với sự suy yếu của nhóm công nghệ, cổ phiếu quốc phòng tăng mạnh. Hanwha Aerospace và LIG Nex1 tăng hơn 25%.
Điều này phản ánh sự thay đổi trong logic phân bổ vốn – từ động lực tăng trưởng sang phòng ngừa rủi ro. Leo thang xung đột địa chính trị thường kéo theo kỳ vọng tăng ngân sách quốc phòng, với tăng trưởng đơn hàng được phản ánh sớm vào giá cổ phiếu.
Nhóm năng lượng cũng được hỗ trợ. Nếu giá dầu duy trì cao, lợi nhuận của doanh nghiệp liên quan sẽ cải thiện. Trong giai đoạn biến động mạnh, dòng vốn thường ưu tiên các ngành có “khả năng truyền tải giá” để phòng ngừa bất định vĩ mô.
Tác động của cú sốc giá dầu đến lạm phát và xu hướng lãi suất
Biến số thực sự quyết định triển vọng trung hạn của thị trường vẫn là giá dầu. Nếu xung đột kéo dài, chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu có thể bị gián đoạn, giá dầu thô có thể lập đỉnh mới.
Với Hàn Quốc, chi phí năng lượng tăng sẽ trực tiếp làm tăng chi phí sản xuất và đẩy lạm phát nhập khẩu lên cao. Nếu lạm phát quay trở lại, chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ bị hạn chế. Trước đây, thị trường kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt và lãi suất giảm dần; nếu giả định này không còn, hệ thống định giá tài sản sẽ phải điều chỉnh.
Ngay cả những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng lãi suất cũng tác động mạnh đến cổ phiếu tăng trưởng định giá cao. Lãi suất chiết khấu tăng làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai và thay đổi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Dòng vốn ngoại, biến động đồng won và tái cân bằng tài sản
Dữ liệu dòng vốn cho thấy bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đã vượt 4.000 tỷ KRW, kéo thị trường đi xuống. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân trong nước lại mua vào khi giá giảm.
Hành vi dòng vốn ngoại chịu ảnh hưởng bởi logic phân bổ tài sản toàn cầu. Khi bất định tăng cao, nhà đầu tư quốc tế thường giảm tỷ trọng ở thị trường mới nổi và chuyển sang tài sản đô la thanh khoản cao. Đồng won mất giá phản ánh mối liên hệ giữa dòng vốn và tỷ giá.
“Gọng kìm kép” giữa cổ phiếu và tiền tệ thường xuất hiện ở giai đoạn đầu của các sự kiện rủi ro. Nếu giá dầu ổn định hoặc xung đột hạ nhiệt, dòng vốn có thể chậm lại; còn nếu rủi ro kéo dài, áp lực lên tỷ giá và thị trường chứng khoán sẽ tăng.
Triển vọng nhịp điệu thị trường
Theo thông tin hiện tại, thị trường đang định giá một “kịch bản rủi ro vừa phải” – xung đột vẫn ở mức nhất định nhưng chưa lan rộng hoàn toàn.
- Nếu xung đột nhanh chóng dịu lại và giá dầu giảm, phần bù rủi ro sẽ thu hẹp, nhóm cổ phiếu công nghệ có thể phục hồi ngắn hạn.
- Nếu xung đột kéo dài nhưng kiểm soát được, thị trường có thể đi vào tích lũy, nhóm năng lượng và quốc phòng sẽ vượt trội, trong khi cổ phiếu tăng trưởng định giá cao chịu áp lực thu hẹp định giá.
- Nếu xung đột leo thang và làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, rủi ro lạm phát quay lại và cắt giảm chi tiêu vốn sẽ tăng, biến động thị trường sẽ tăng mạnh.
Tổng thể, đà lao dốc hiện tại của chứng khoán Hàn Quốc có vẻ là quá trình điều chỉnh lại giá rủi ro do yếu tố địa chính trị, không phải sụp đổ do yếu tố cơ bản. Logic nhu cầu dài hạn đối với ngành bán dẫn vẫn giữ nguyên, nhưng trong giai đoạn điều chỉnh kỳ vọng lãi suất và thanh khoản, biến động định giá có thể lớn hơn nhiều so với biến động lợi nhuận. Thị trường đang đánh giá lại giá của bất định, chứ không phải kết thúc xu hướng tăng trưởng. Thời gian tới, các yếu tố quyết định thực sự sẽ là xu hướng giá dầu, diễn biến xung đột và sự dịch chuyển dòng vốn toàn cầu.
