#夏日创作营 Після безперервного падіння протягом трьох кварталів, чи зможе крипторинок у третьому кварталі потрапити в вікно стабілізації?

Крипторинок щойно пережив найгірший квартал з 2022 року. У поєднанні з динамікою ринку з липня й донині розберімо всі види труднощів, які необхідно терміново переламати у третьому кварталі.

Якщо ринок безперервно три квартали рухається донизу, це не можна просто назвати черговим коригуванням.
Загальна капіталізація криптовалют скоротилася на 304,8 млрд доларів, падіння становить 12,6%, до 2,1 трлн доларів. Порівняно з історичним максимумом 4,27 трлн доларів, зафіксованим у жовтні 2025 року, поточна капіталізація вже обвалилася більш ніж на 52% і опустилася до найнижчої точки з вересня 2024 року.
Середньоденний обсяг торгів становить 93,1 млрд доларів, що в річному вимірі на 20,9% менше.
За даними провідних регульованих бірж: обсяг торгів перпетуальними контрактами знизився на 10%, до 12,7 трлн доларів; спотові торги впали на 27,9%, залишившись на рівні лише 1,95 трлн доларів.
Стейблкоїни раніше були найбільш стабільним сектором зростання з 2023 року, але нині вперше за понад три роки стався спад обсягів: ринкова капіталізація знизилася на 1,6% і становить 305,1 млрд доларів.
Усі ключові індикатори вказують на один і той самий висновок: кошти виходять із крипторинку, а не відбувається їхнє переналаштування всередині індустрії.
Порівняно із загальними масштаби збитків, структурні удари, які ринок отримує всередині, заслуговують на ще більшу увагу.
Наприкінці червня ціна біткоїна впала приблизно до 58500 доларів, оновивши мінімум від початку 2024 року; квартальне падіння — 14,2%. Ситуація з ефіром ще драматичніша: квартальне падіння 25,4%, а мінімальна ціна торкалася приблизно 1625 доларів.
Чимало експертів сформували єдину думку: у другому кварталі біткоїн і американські акції синхронно слабшали — це не було пасивним повторенням рухів ринку акцій, а навіть певною мірою замінило ризикові акції; натомість у фазі відскоку індексу S&P 500 біткоїн і пов’язані ризикові активи продовжували відставати від широкого ринку.
Логіка взаємозв’язку, що панувала з 2024 по 2025 рік, уже розвалилася. Тоді біткоїн вважали активом ризик-апетиту, і ціна була дуже синхронна з індексом Nasdaq.
Нинішня ситуація кардинально інша: під впливом безперервних викупів/погашень (redemptions) по спотових ETF, жорсткішої політики ФРС, а також масштабних продажів біткоїна з боку корпоративних інвест/фінансових установ Strategy — увесь криптосектор переходить до процесу активного зняття важелів. І стратегія Strategy, яка раніше тривалий час накопичувала монети, була однією з важливих сил, що підтримувала очікування зростання ринку у 2024 році. Потоки коштів ETF повністю розвернулися: американські спотові ETF на біткоїн у квітні залучили 2,02 млрд доларів, але в наступні місяці зіткнулися з масштабними погашеннями; у підсумку у другому кварталі вони закінчилися чистим відтоком приблизно 46,7 млрд доларів.
Масштаб втечі коштів у червні наблизився до 4,5 млрд доларів — найгірші місячні показники в історії для цього класу активів.
Це аж ніяк не можна ігнорувати як другорядний сигнал. Підписка та погашення ETF безпосередньо відповідають реальним діям ринку з купівлі/продажу — а не просто впливають ринкові настрої; безперервні погашення означають, що спотовий біткоїн постійно тече на біржі для подальшого продажу.
Ринок отримав важливе коригування песимістичних очікувань: Citigroup, яка раніше була однією з найпозитивніших інституцій щодо криптоактивів у 2025 році, 1 липня оголосила, що знижує 12-місячну цільову ціну біткоїна з 112000 доларів до 82000 доларів.
Втім, окремі ранні сигнали показують, що цикл відтоку коштів цієї хвилі може бути ближчим до завершення.
Дані Santiment свідчать: починаючи з 6 травня, кумулятивний обсяг коштів, що вийшли з ETF, уже перевищив 8,5 млрд доларів. Історичні закономірності показують, що такі масштаби відтоку найчастіше відповідають фазі продажів на низах, а не старту нового великого падіння.
Дані Glassnode показують: попри безперервний відтік коштів з боку інституцій, на початку липня біткоїн-холдери з довгостроковим горизонтом знову почали накопичувати монети.
Коли ринок наближається до дна циклу, розбіжності в діях між роздрібними інвесторами та інституціями часто стають помітнішими, ніж у середині періоду різкого обвалу.
На початку липня потоки ETF на короткий час розвернулися: зафіксовано чистий притік 46,6 млн доларів, що стало сигналом тимчасової позитивної динаміки. Згодом, завдяки фонду IBIT під керуванням BlackRock, за три дні вдалося залучити 510 млн доларів. Але це відновлення, ймовірно, не триватиме: кошти знову перетворилися на відтік, а 8 липня чистий відтік за добу становив приблизно 85 млн доларів.
У перших трьох тижнях липня ціна біткоїна трималася в діапазоні 56000–64000 доларів; ціна неодноразово тестувала рівні опору 63700–64000 доларів, але щоразу отримувала тиск і відкотилася.
Нині весь фокус ринку зосереджений майже виключно на ФРС. 28–29 липня — найбільш важлива подія кварталу для багатьох торгових відділів.
Прогін двох сценаріїв: якщо ФРС подасть сигнал більш голубиного (dovish) характеру, біткоїн має шанси втриматися в діапазоні 68000–84000 доларів, а відтік/повернення коштів з ETF матиме базу для відновлення;
якщо ж позиція політики виявиться більш яструбиною (hawkish), 50000–56000 доларів стануть новим центром коливань біткоїна.
Крім того, хвостовий ризик цього циклу унікально пов’язаний із резервами біткоїна, які тримають компанії.
Той продаж активів у червні спочатку рекламували як спеціальну операцію з метою отримання дивідендів.
Протягом останніх двох років криптоіндустрія накопичила стабільну інституційну підтримку. Але якщо інші корпоративні фінансові суб’єкти зіткнуться з тиском на баланси і наслідуватимуть продаж біткоїна, то весь сектор може втратити підтримку з боку інституцій.
Просування регулювання: де є стагнація та де досягнуто прогресу
У 2025 році та на початку 2026 року весь сектор активно просував ухвалення законопроєкту 《CLARITY Act》.
Метою цього законопроєкту є розмежування регуляторних меж: Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) регулює цифрові активи як товари, а Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) регулює цифрові активи як цінні папери.
Палата представників ще в липні 2025 року ухвалила законопроєкт: 294 голоси «за» і 134 «проти»; у травні 2026 року законопроєкт у банківському комітеті Сенату був підтриманий у співвідношенні 15:9. Але після цього законодавчий процес зупинився.
Законопроєкт спочатку мав неформальний дедлайн на 4 липня для обговорення. Коли його не вдалося просунути вчасно, ринкові очікування різко погіршилися: у лютому ринок оцінював імовірність ухвалення протягом 2026 року приблизно у 82%, а до середини липня вона впала до діапазону 40%–45%. Сенат планував обговорення 1 червня, але врешті не відбулося в заплановані терміни.
Наразі все ще залишаються кілька невирішених спірних питань: позиції та обов’язки щодо розкриття інформації щодо криптоактивів президента Трампа, положення 604 законопроєкту — про захисні норми для розробників, а також правила, пов’язані з доходами/винагородою від стейблкоїнів.
Щоб досягти порогу 60 голосів для завершення тривалих дебатів у голосуванні в Сенаті, необхідно заручитися підтримкою 7 демократичних сенаторів, а в межах фракції демократів на цей момент публічно підтримують законопроєкт лише двоє сенаторів.
Аналітики Stifel і Beacon Policy Advisors попереджають: якщо у липні все знову не зрушить з місця, фактичні строки істотного просування законопроєкту можуть бути перенесені на 2027 рік. Тоді Сенат піде на канікули, а також поступово наближатимуться американські проміжні вибори.
Невизначеність у чинних регуляторних правилах продовжує системно впливати на траєкторію цін криптоактивів.
Коли інвестори розміщують капітал, вони все більше цінують ризик, який виникає через тривалу нечіткість регуляторної юрисдикції. Це підвищує премію за ризик для всіх криптопродуктів, і навіть проєкти з найконсервативнішою архітектурою не можуть уникнути цього.
Ця невизначеність постійно впливає на ключові ланки: випуск токенів, зберігання активів, реєстрацію бірж тощо.
Через це в цьому кварталі інституційні кошти перестали широко розпорошуватися; капітал концентрується в кількох компаніях, які здатні стабільно отримувати прибуток. Переваг небагато, але більшість ринків зі «справжнім» потенціалом зростання різко звузилися: лише два сектори розширюються всупереч тренду. Це явище відображає зміну реальних потреб ринку.
Прогнозний ринок готується до вибухового прориву: номінальний обсяг торгів у річному вимірі зріс на 48,7%, до 113,8 млрд доларів. Червень став межею для індустрії: місячний обсяг операцій наблизився до 50–53 млрд доларів, і це стало місячним максимумом.
Kalshi займає 58,9% частки ринку; за минулий рік приблизно 80%–87% обсягів Kalshi припадає на спортивні деривативні контракти.
Сектор швидко росте, цільова клієнтура зрозуміла, але він дуже залежить від правових і регуляторних обмежень.
Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США 10 червня опублікувала проєкт нових правил, розпочавши 45-денне відкрите опитування громадськості.
Підхід регулятора такий: зберегти більшість спортивних торгових ринків у нормальному режимі, водночас заборонивши деривативні контракти, що пов’язані з травмами гравців, суддівськими рішеннями та деякими подіями на стадіоні в реальному часі.
Паралельно кілька штатних урядів і прогностичні ринки втягнуті в складні судові спори: штат Арізона вже офіційно подав позов. Судові розбіжності врешті можуть дійти до рішення Верховного суду.
Завдяки зрілій екосистемі співпраці сектор продовжує розширюватися: Polymarket домовився про співпрацю з Dow Jones, а Kalshi — з Nasdaq. Але судові процеси на рівні штатів тривають, і повноцінна юридична рамка ще не впроваджена.
Токенізовані колекційні активи показали яскраві результати у другому кварталі: обсяг торгів у місяць до місяця зріс приблизно на 143%, а загальна сума досягла 1,4 млрд доларів. Серед них особливо вражає Collector Crypt: у червні виручка від торгів зросла на 317%, досягнувши 406 млн доларів — це більш ніж у 12 разів перевищує обсяг торгів NFT OpenSea за той самий період.
Навіть перебуваючи в низхідному циклі, токенізація реальних активів (RWA) продовжує стійко розвиватися: токенізовані активи, випущені 177 емітентами, мають ончейн сумарну вартість близько 28,1 млрд доларів.
Двигун зростання цього напряму походить від фундаментальних параметрів матеріальних заставних активів, здатних генерувати дохід, що незалежні від циклічних коливань ризиків на крипторинку. Така особливість розвитку дуже схожа на тенденцію побудови інституційної екосистеми в прогностичних ринках. Ключові фактори, які визначать третій квартал, попри небажання Woch дати політичні орієнтири й навіть попри те, що матриця точок (dot plot) вивільняє сигнали скорочення, ринок усе одно вважає рішення FOMC 28–29 липня найважливішою подією цього кварталу.
Наразі неможливо визначити, чи зможе Сенат розглянути 《CLARITY Act》 до канікул у серпні. Прихильники законопроєкту очікують випуск скоригованої версії десь навколо 20 липня.
Реальні перешкоди дуже відчутні: законопроєкту ще бракує 7 голосів демократів, щоб він пройшов без проблем. Уолл-стріт змінила консенсус: перспективи ухвалення з «ймовірно» перетворилися на «невідомо, хто виграє».
Сукупність усіх показників свідчить: ринок наразі не має підґрунтя для появи екстремально глибокого падіння.
Хоча ефект заробітку на ринку сильно ослаб: у червні середні ончейн комісії по всіх основних секторах знизилися на 44,6%, але ціна біткоїна все ще тримається дуже близько до 200-тижневої ковзної середньої — довгострокова підтримувальна структура не була зруйнована.
Логіка торгів уже змінилася: учасники більше не покладаються лише на різні наративи та спекулятивні історії; торгові рішення дедалі більше будуються навколо цінової динаміки, вибору політики та очікувань щодо ставок. Розрахунки на повний бичачий розворот, підживлений оптимістичними настроями, навряд чи зможуть зреалізуватися. $BTC ‌