США, Японія, Британія, Франція — колективно “скаржаться на брак грошей”? За боргом у 348 трлн доларів: куди ж поділися кошти насправді?

Чи замислювалися ви над дивним явищем: якщо подивитися на весь світ, то майже всі великі держави, окрім кількох країн із ресурсним багатством, кричать про те, що їм “бракує грошей”. Державний борг США наближається до 39 трлн доларів, а відсотки за рік уже майже 9000 млрд доларів — навіть агресивніше, ніж витрати на армію; борг Франції перевищує 115% ВВП, Японія ж і поготів сягнула понад 240%; Британія, Південна Корея та Індія також борсаються в борговій трясовині. Загальний світовий борг також шалено зріс до 348 трлн доларів.

Гроші ніби зникли без сліду, але боргів повсюди — що ж ховається за цим? Якщо йти далі, можна побачити відповідь, яка, виявляється, простіша за уявлення, та водночас змушує холонути спину.

Куди поділися гроші? Три “пожирачі ліквідності”
Місця, куди уряди цих країн витрачали кошти впродовж останніх років, насправді цілком зрозумілі: їх з’їли три такі “пожирачі ліквідності”:

1. Наслідки пандемії та енергетичні субсидії: під час пандемії країни масово випускали борг і “розкидали” гроші, щоб стабілізувати економіку. Після пандемії геополітичні конфлікти знову змусили уряди виділяти кошти на підтримку енергетики. Франції, Британії та іншим довелося збільшувати витрати на енергетичну підтримку; ці гроші для екстреної “швидкої допомоги” перетворилися на довгостроковий тягар відсотків.
2. Старіння населення та “жорсткі” соціальні виплати: це найбезвихідніші витрати. У Японії та Європі пенсійні й медичні витрати дедалі більші, а податкові надходження не встигають за темпами — тому лишається лише закривати діри через випуск боргу. Частка соціальних витрат у країнах ЄС стрімко наближається до 30% від ВВП, а європейський популізм, своєю чергою, підштовхує до розширення соціальних програм, ще більше посилюючи фіскальну “жорсткість”.
3. Військові витрати та конкуренція між галузями: щоб відповісти на геополітичні конфлікти й конкуренцію в індустріях, країни всюди “вливають” гроші. Росія після санкцій стикається з обмеженням зовнішнього фінансування, тому змушена робити ставку на внутрішні запозичення під високі відсотки; Південна Корея через тиск на оборону та пенсії: її борг перевищив 1300 трлн вон; країни Європи для того, щоб наростити інвестиції в стратегічні галузі на кшталт AI, нової енергетики та для конкуренції зі США та Китаєм, можуть спиратися лише на нарощування боргу, аби додатково підсилювати капіталовкладення в промисловість.

Гроші не зникли — вони перетворилися на “паперовий борг”
Куди ж потекли кошти? Більша їх частина опинилася на ринку облігацій і стала “паперовим боргом” держав, які їх випускають. Держателями є місцеві пенсійні фонди, страхові компанії, банки, а також іноземні інвестори.

Якщо просто: ваші гроші на пенсію, ваші кошти на страхування — багато в чому вони опосередковано купують ці державні облігації. Інша частина грошей іде на короткострокову допомогу, енергетичні субсидії, військові витрати та підтримку промисловості, але частка коштів, які реально вкладаються в інфраструктуру, освіту та довгострокові дослідження, не надто велика. У підсумку становище в короткостроковій перспективі вдається втримати, але щомісячні рахунки з відсотками працюють як постійне нагадування — від них нікуди не дітися.

Підступний цикл “позичай нове, щоб сплачувати старе”
Те, що ці великі держави “відчувають брак грошей”, — не сталося раптово, це результат накопичення. Позичені раніше кошти тепер перетворилися на відсотки, а нові борги знову використовують, щоб сплачувати старі відсотки — утворюється замкнене коло.

В США щорічні відсотки наближаються до 9000–10000 млрд доларів; Франція також має витрати на відсотки астрономічного масштабу; Японія навіть за низьких ставок стикається з тягарем демографії. У Південній Кореї високий тиск на соціальні видатки, а Індія водночас розширює державні витрати й позичає, щоб “підтягувати” старі борги. Згідно з доповіддю Міжнародної фінансової асоціації, у структурі нових боргів найбільшу частку становлять державні запозичення; США, Китай і єврозона демонструють помітний внесок.

Гроші не зникли: вони перейшли від платників податків і інвесторів до урядів, а потім через облігації знову повернулися фінансовим установам і приватним особам — формуючи замкнений контур. Але це коло стає дедалі важчим, а відсотки дедалі більше “з’їдають” бюджетний простір.

Висновок: довга фіскальна “очистка” вже на порозі
Нині сумніви ринку проявилися безпосередньо через ланцюгову реакцію цін активів. Коли високі ставки викривають фіскальну крихкість, а політична внутрішня боротьба заважає структурним реформам, епоха, коли розвинені країни нарощували борг заради економічного зростання, добігає кінця.

Можливо, довга фіскальна “очистка” та перебудова фінансового порядку вже невідворотно наближаються. А в цій перебудові той, хто зможе першим завершити структурні реформи, отримає перевагу в наступному циклі.