TL;DR
· Перевірка ланцюга постачання Morgan Stanley показує, що потужність CPO, ефективність тестування та ритм замовлень покращуються.
· TSMC офіційно вказує на масове виробництво у 2026 році, Morgan Stanley прогнозує, що потужність PIC до 2028 року становитиме щонайменше 25 kwpm.
· GlassBridge має довгостроковий потенціал, але короткострокові основні проекти все ще базуються на існуючих FAU та рішеннях з решітчастим зв'язком.

Згідно з останньою перевіркою ланцюга постачання Morgan Stanley, графік переходу CPO від підтвердження прототипу до масового виробництва стає більш чітким. План потужностей TSMC для кремнієвої фотоніки PIC було переглянуто в бік збільшення, час тестування на пластині скорочено, а азійські компанії в ланцюгу постачання, такі як FOCI та AllRing, також переходять до чіткішого етапу збільшення обсягів замовлень. Для центрів обробки даних AI CPO є важливим шляхом для підвищення пропускної здатності мережі та зниження споживання енергії взаємозв'язків. Офіційний щорічний звіт TSMC вже розкриває, що рішення CPO, пов'язані з COUPE, планується випускати масово у 2026 році, а NVIDIA у червні заявила, що почала постачати комутатори Spectrum-X CPO деяким партнерам. Зараз зміна не в тому, що вузькі місця зникли, а в тому, що ланцюг масового виробництва починає давати більш перевірений ритм.

Останнім часом ринок також звертає увагу на GlassBridge. Він розглядається як перспективне нове рішення оптичного зв'язку, яке може кинути виклик традиційним FAU з точки зору високої щільності, можливості переробки та термічної сумісності. Однак перевірка Morgan Stanley показує, що GlassBridge наразі в основному обслуговує крайовий зв'язок та одновимірне розташування волокон, і ще не увійшов до основних проектів TSMC COUPE. Короткострокова головна лінія — це не миттєве заміщення старих рішень новими технологіями, а першочергове просування існуючої системи масового виробництва CPO.

Зростання потужностей TSMC PIC, формування кривої поставок CPO

Основа масового виробництва CPO лежить на потужностях TSMC PIC. Morgan Stanley прогнозує, що потужність TSMC PIC зросте з поточних приблизно 500 пластин на місяць до 10 kwpm у другому кварталі 2026 року, до 15 kwpm у четвертому кварталі 2026 року та принаймні до 25 kwpm до 2028 року.

Ці цифри не є офіційним розкриттям TSMC, а є припущеннями з перевірки ланцюга постачання та моделей Morgan Stanley. На рівні публічної інформації TSMC підтвердив у своєму щорічному звіті, що COUPE є його технологією кремнієвої фотоніки та 3DFabric, і що у 2025 році вже досягнуто 200 Гбіт/с з кількома клієнтами, а ціль масового виробництва рішення CPO — 2026 рік. Такі установи, як TrendForce, також заявляють, що масове виробництво «COUPE on Substrate» від TSMC очікується у другій половині 2026 року.

У припущеннях поставок Morgan Stanley, глобальний обсяг поставок комутаторів CPO у 2026 році становитиме приблизно 23 000 одиниць, переважно комутаторів 100T, при домінуванні NVIDIA. У 2027 році обсяг поставок зросте до 59 000 одиниць, а до 2030 року — до 200 000 одиниць. Якщо вихід придатних продовжить покращуватися, фактичний обсяг поставок оптичних двигунів, що відповідає потужностям TSMC PIC, може досягти приблизно 7,8 мільйона одиниць у 2027 році.

У 2026 році очікується зростання з приблизно 0,5 kwpm до 10 kwpm, до 2028 року — щонайменше 25 kwpm, що відповідає збільшенню поставок оптичних двигунів при різному рівні виходу придатних.

Потужності PIC — це лише передумова. Фактичний ритм поставок також визначають упаковка, тестування, оптичні компоненти, системна інтеграція та впровадження на платформах клієнтів. CPO вимагає спільної верифікації електричних та оптичних сигналів на більш ранньому етапі, і його складність масового виробництва вища, ніж у традиційних знімних оптичних модулів.

Час тестування скорочено до приблизно 6 годин на пластину, все ще є вузьким місцем масового виробництва

Одним із найважливіших покращень у перевірці Morgan Stanley є підвищення ефективності тестування на рівні пластини для CPO Insertion 2.

Час тестування на цьому етапі скоротився з однієї доби на пластину у другій половині 2025 року до приблизно 6 годин на пластину зараз. Протягом наступних 6–12 місяців планується подальше зниження до 3–4 годин на пластину.

Insertion 2 — це перший вузол, де одночасно проводяться тестування оптичних та електричних сигналів, і його зазвичай важко пропустити. Якщо цей етап займає надто багато часу, навіть за наявності потужностей переднього циклу пластин та упаковки, кінцевий ритм масового виробництва буде обмежений пропускною здатністю тестування.

Покращення ефективності тестування є важливим сигналом переходу CPO від інженерних зразків до комерційних поставок. Але це ще не остаточна відповідь. Щоб CPO масово ввійшов до центрів обробки даних AI, необхідно буде довести, що тестове обладнання, зонди, пакувальні заводи, FAU, лазери та системні виробники можуть стабільно співпрацювати, підтримуючи вихід придатних при вищих обсягах.

FOCI запускає масовий дохід у липні, прогноз прибутку AllRing підвищено

На рівні компаній, FOCI та AllRing є двома лініями, які отримують більш пряму вигоду в цьому звіті.

Morgan Stanley прогнозує, що масовий дохід FOCI від CPO розпочнеться в липні та продовжить зростати у 2027 році, в основному постачаючи комутатори NVIDIA Spectrum CPO. До другої половини 2027 року FOCI також може почати постачати FAU для серії AMD MI500, а до 2028 року більше клієнтів масового виробництва будуть сприяти доходу.

У короткостроковому фінансовому плані FOCI все ще нестиме витрати на розширення та перенесення. У 2026 році через перенесення потужностей на новий завод у Таїланді, підготовку лінії SiPh/CPO до зростання та одноразові витрати на випуск нових акцій, FOCI очікує збиток у розмірі 0,41 тайванського долара на акцію. До 2027 року очікується, що дохід зросте до 8,694 мільярда тайванських доларів. У припущеннях моделі частка доходу FOCI від NVIDIA зросте з 29% у 2026 році до 76% у 2027 році та до 92% у 2028 році.

Зміни для AllRing більш безпосередньо відображаються в прогнозі прибутку. Morgan Stanley підвищив прогноз доходу AllRing на 2026 рік до 9,405 мільярда тайванських доларів, що на 13% більше попереднього прогнозу. EPS на 2026 рік підвищено на 15% до 25,48 тайванського долара, а EPS на 2027 рік також підвищено на 2%. Цільова ціна залишається 1 580 тайванських доларів, рейтинг — «збільшувати».

Привабливість AllRing полягає не лише в CPO. У 2026 році дохід AllRing, пов'язаний із CPO, включаючи з'єднання FAU, AOI та обладнання для нанесення крапель, становитиме приблизно 11% загального доходу, у 2027 році зросте до 19%, а у 2028 році — до 26%. Бізнес CoWoS, як очікується, зросте на 55% у 2026 році та на 53% у 2027 році в річному обчисленні. SoIC також включений до довгострокових припущень зростання, і його частка в доході у 2027 році очікується на рівні приблизно 4%.

Розподіл доходу AllRing. Зміни доходу за сегментами CoWoS, CPO, SoIC з 2024 по 2028 рік. Частка CPO, як очікується, зросте з 0% до 26%.

Morgan Stanley також зазначає, що AllRing є єдиним постачальником обладнання для нанесення крапель Wafer-on-Wafer для TSMC SoIC. Оскільки такі клієнти, як AMD, NVIDIA, Apple, Broadcom, продовжують переходити до chiplet-дизайну, розширення потужностей SoIC також стимулюватиме попит на відповідне обладнання. Цільова потужність TSMC для SoIC у 2026 році становить 14 kwpm.

GlassBridge має потенціал, але в короткостроковій перспективі не є основним альтернативним рішенням

Ринок цікавиться GlassBridge, оскільки він пропонує шлях зв'язку, відмінний від традиційних FAU.

Офіційні матеріали Corning показують, що GlassBridge використовує архітектуру з іонообмінними хвилеводами на скляній пластині та знімними пасивними вирівнюючими з'єднувачами, що підтримує високощільне з'єднання fiber-to-PIC та підвищує гнучкість виробництва, тестування та переробки. Corning повідомляє про втрати на зчленуванні fiber-to-PIC в O-діапазоні приблизно 1,5 дБ. Порівняно з традиційними FAU на V-подібних канавках, він має диференціальні переваги в масштабованості виробництва, термічній сумісності та можливості переробки.

Ці переваги ще не призвели до позиції основного масового виробництва. Перевірка Morgan Stanley показує, що GlassBridge наразі в основному застосовується для крайового зв'язку та одновимірного розташування волокон, тоді як платформа TSMC COUPE та короткострокові основні проекти NVIDIA, AMD, Ayar Labs все ще зосереджені на решітчастому зв'язку, що полегшує масове виробництво у другій половині 2026 року.

Традиційний ланцюг постачання FAU навряд чи буде швидко замінений у короткостроковій перспективі. За оцінками Morgan Stanley, конкурентоспроможність TFC у високоякісних FAU поки що важко замінити GlassBridge. Відносно, якщо Largan залишиться лише на рішеннях V-подібних канавок, він може зіткнутися з більшим конкурентним тиском.

GlassBridge більше схожий на довгостроковий технологічний шлях. Якщо в майбутньому він зможе увійти до складніших двовимірних розташувань волокон, підвищити зрілість ланцюга постачання та бути прийнятим основними платформами, лише тоді він зможе більш суттєво вплинути на ринковий простір традиційних FAU.

Ланцюг масового виробництва просувається, але ще не повністю реалізований

Сигнали, отримані під час цієї перевірки ланцюга постачання, вказують на те, що ланцюг масового виробництва CPO став чіткішим, ніж раніше, але не на те, що ризики зникли.

Планування потужностей TSMC PIC, ефективність тестування Insertion 2, дохід FOCI від проекту NVIDIA, замовлення AllRing на CPO та обладнання для передової упаковки — все це вказує на один і той самий напрямок: оновлення оптичних взаємозв'язків для центрів обробки даних AI починає переходити від концептуального підтвердження до більш конкретних домовленостей щодо потужностей та доходів.

Але зростання CPO все ще залежить від кількох реальних умов. Чи зможе тестування на рівні пластини продовжувати скорочуватися до 3–4 годин на пластину, чи збережеться вихід придатних при вищих потужностях, чи зможуть завершити спільне проектування контрактні виробники, пакувальні заводи, розробники чипів, FAU, лазери та системні виробники, а також чи будуть платформи масового виробництва таких клієнтів, як NVIDIA та AMD, просуватися за планом — все це вплине на подальший ритм поставок.

Поява GlassBridge також залишає невизначеність щодо довгострокового простору існуючого ланцюга постачання FAU. У короткостроковій перспективі він ще не підірвав традиційні FAU, але технологічний шлях все ще може змінитися. Для ланцюга постачання CPO найжорсткіша перевірка зараз — це потужності, ефективність тестування, впровадження клієнтів та здатність постійно отримувати реальний дохід.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти BlockBeats:

Telegram-підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат для спілкування: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний Twitter-акаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia