Як могутні впали. Але це крипта, малий! – Огляд тижня

Ця редакційна стаття — з цього тижневого випуску розсилки Week in Review, надісланого підписникам у п’ятницю. Підпишіться на розсилку, щоб отримувати цю щотижневу редакційну статтю одразу після її завершення. Розсилка також містить найбільші історії тижня з коментарем до кожної.

Фондовий ринок знову пішов угору цього тижня: S&P 500 та Nasdaq у плюсі, а Dow Jones здійснив масштабне ралі до нових історичних максимумів станом на ранок п’ятниці. Долар продовжує демонструвати силу. Люк Громен вважає, що «надто сильний» долар спровокує іноземні продажі американських активів.

У сфері цифрових активів Bitcoin відіграв частину втрат, але залишається у чіткому тижневому спадному тренді, наразі торгуючись на рівні $61 438 після закриття традиційних ринків. Незважаючи на те, що минулого тижня Bitcoin опускався до найнижчих рівнів з жовтня 2024 року, є надія. Щоразу, коли BTC закриває дві послідовні червоні 6-місячні свічки, слідує трирічний висхідний тренд, і друга свічка закривається за лічені дні. А як щодо Джона Боллінджера, який виділяє патерн «W», що формується у BTC?

«Донні закликальники» стають усе гучнішими. Бланц каже, що ті самі тижневі ведмежі дивергенції, які точно визначили вершину SOL, тепер діють у зворотному напрямку, і якщо ви ведмежі щодо Solana тут, то ви недієздатні. AltcoinPsycho, який публічно купував біля дна SOL минулого циклу в одній із найприбутковіших угод своєї кар'єри, каже, що ми маємо ще один шанс зробити це знову, і він активно накопичує спот. Усе це добре для Solana, але що стосується Bitcoin? Ну, сталося найбільше одиночне ончейн-накопичення Bitcoin за всю історію.

Хорошою ознакою настрою стало те, що мільярдер Джеремі Грантем зневажливо висловився про Bitcoin і криптовалюти на CNBC, сказавши: «Що робить крипто? Яка користь від крипто… Там немає нічого». Пізніше він додав: «доказ непотрібної роботи не повинен коштувати й відра теплої слини». Джо Кернен, який до того моменту був ввічливим, збив пиху з мільярдера, вказавши на його жахливий послужний список за останні пару десятиліть.

Ринки також приборкують головного героя Bitcoin Майкла Сейлора, який втрачає позиції з травня, коли Strategy незрозумілим чином викупила облігації на $1,5 млрд з нульовим купоном, конвертовані старші ноти з терміном погашення 2029 року.

Цього тижня Strategy представила нову Рамкову структуру цифрового кредитного капіталу, яка нарешті вирішує проблему виплати дивідендів за STRC. Це досягається за допомогою нової резервної політики у розмірі $2,55 млрд USD. Рамкова структура також дозволяє викуп привілейованих «цифрових кредитів» на суму до $1 млрд, викуп звичайних акцій MSTR на суму до $1 млрд, а також Програму монетизації BTC, яка дозволяє умовний продаж Bitcoin на суму до $1,25 млрд для фінансування резервів, дивідендів і викупу. Stretch (STRC) отримав підвищення дивідендів на 50 базисних пунктів до 12%, що набирає чинності з липня, що, сподіваємось, поверне STRC до номіналу $99–$100.

Реакція була в основному позитивною, головним чином тому, що вирішено питання STRC, але деякі незадоволені деталями. Наприклад, викупом акцій. Насправді пан Сейлор у 2021 році писав, що компанії, які викуповують акції за готівку, послаблюють свій бізнес, а ті, хто викуповує акції за рахунок боргу, насправді збіднюють його. Найбільша проблема — закріплена за Strategy можливість продавати Bitcoin. Оригінальний пост X від Light вважає, що вони вже почали.

JPMorgan попередив, що перетворення найбільшого покупця криптовалют на потенційного продавця створює ризик двосторонніх потоків, який ринок тепер має оцінювати. Як тільки ви прописуєте умови, за яких будете продавати, трейдери будуть обчислювати ймовірність виконання цих умов щоразу, коли STRC коливається біля номіналу.

Сподіваюся, цього не станеться, і (як прогнозує Хорді Александр) через шість місяців ми не будемо говорити ні про пана Сейлора, ні про Strategy.

А потім з’являється шум у CT (Crypto Twitter) про новий сезон мемкоїнів. Ansem бере участь у мемкоїні на Solana, заснованому на його персоні. Багато хто святкував (дехто непристойними способами, як у минулі мемкоїнні французики), особливо біржі та платформи відстеження, які отримують вигоду від торговельної активності. Інші — ні.

Один відомий постер сказав: у нас ще є трохи роздрібних інвесторів, яких треба вбити, або, можливо, нам варто застрелитися. Легендарний качка підсумовує сторону, яка виступає проти цього: KOL-и витягнули весь простір до нуля і тепер знову запускають монети знаменитостей, щоб витягнути ще трохи. Це відчувається як криптовалютна версія Дня бабака. Якщо «сезон мемкоїнів» відбудеться без надходження ліквідності в простір переважно для продуктивних цілей, це означає ще 6 тижнів (місяців, років?) руйнування ринку.

Історично кажучи, бути головним героєм мемкоїнів має короткий термін придатності. Якщо хтось і зможе протриматися, то це Ansem, але шанси невеликі.

Була ще одна історія з мемкоїнами, яка має наслідки за межами крипто. Трамп розкрив понад $1,2 млрд доходів від криптовалют у своєму щорічному звіті. Навіть досвідчені крипто-дегени, звичні до такого, були здивовані. TXMC, максимально цинічний з першого дня, визнав, що ця людина вміє перевершувати очікування, тоді як Dyme, який був готовий пробачити трохи шахрайства як ціну прокриптовалютної політики, провів межу на «безглуздому».

Уся ця нісенітниця з мемкоїнами не допомагає інституціям, костюмам або будь-кому, хто хоч якось пов'язаний з традиційними фінансами, сприймати криптовалюти серйозно. Слава Богу, витівки з мемкоїнами були компенсовані реальними проєктами, які роблять цікаві речі, що викликають якісні дискусії.

Найкращою з них була дискусія навколо Venice, який залучив $65 млн у раунді Серії A. Токен VVV від Venice зріс на цих новинах, але впав після осмислення дилеми розподілу токенів і акцій. Чи може проєкт із репрезентативним токеном зростати в ціні, коли існують акції та акціонери?

Дехто вважає, що такі розподіли токенів і акцій більше не є обґрунтованими в крипто. І більш прямолінійно: токени з акціями не працюють. Данкрад додав юридичну асиметрію: Власники акцій мають захист, який можна примусово виконати; власники токенів мають «довірся мені, брате, ми будемо продовжувати купувати та спалювати». Не кажучи вже про те, що компанія має фідуціарний обов'язок максимізувати вартість лише для однієї з цих груп.

Algod погодився практично з усім: завантажувати через токен, а потім спрямовувати вартість до акцій. Voorhees, захищаючись онлайн, перевернув критику: 99,9% токенів, створених дотепер, зазнали невдачі і продовжуватимуть зазнавати невдачі.

Хто б не був правий, ширша зміна настрою є незаперечною. Співзасновник NEAR Ілля Полосухін заявив, що спалювання токенів — дуже неефективний спосіб створення вартості, і готує пропозицію щодо переходу NEAR до фіксованої пропозиції. Учасники крипторинку дорослішають. Є колективний позов проти Magic Eden щодо оманливих обіцянок токена ME, і крипто-натівці створюють інформаційні панелі для відстеження доходів від токена проти емісії токенів. Ми швидко проходимо традиційні фінанси, зараз винаходячи дисконтований аналіз грошових потоків з перших принципів!

До речі, про традиційні фінанси: цього тижня було кілька великих крипто-пов'язаних оголошень. Ціла купа компаній зі спадкових фінансів та веб2 об'єдналися для створення нового стейблкоїна під назвою Open USD (OUSD) з нульовою комісією за випуск, без обмежень на обсяг, при цьому майже весь резервний дохід повертається партнерам замість того, щоб утримуватися одним емітентом.

Омід Малекан не був вражений. Скотт Мелкер зазначив, що ці понад 140 компаній у фінансах просто організувалися, щоб захопити цей дохід для себе. Pledditor назвав це «Клубом старих хлопців», які прийшли зруйнувати рови, побудовані Tether і Circle.

Ілон Маск оголосив про X Money — фінансовий підрозділ X, який, за повідомленнями, запускається з 6% річних, до $10 млн у страхуванні FDIC sweep, необмеженим 3% кешбеком та фізичною металевою карткою Visa. Остін Кемпбелл провів тверезу оцінку: 6% річних є промоційними і не витримають контакту з математикою, але $10 млн покриття FDIC, вбудована мережа P2P, що базується на соціальному графі X, і 3% кешбек — це справді серйозний фінтех-продукт. Помітно відсутнє: поки що нічого, пов'язаного з крипто.

X Money буде важко наздогнати інші фінтех-супераплікації, такі як Robinhood, який запустив власний ланцюжок — L2 на основі Arbitrum-Orbit, спеціально розроблений для токенізованих активів. Yano був вражений тим, що додатки платять за приєднання до ланцюжка, а не навпаки. Дистрибуція — це король. Приклад: Dydx перетворився з провідного перп-дексу на L2, а тепер на додаток (під новою назвою Arcus) на Robinhood Chain.

Як вони впали з висоти. Але це крипто, дитинко!

-Девід Сенсіл