Кевін Юнай з RWA Inc каже, що платформи повинні створити ліквідність, щоб розблокувати ринок RWA вартістю $320 мільярдів.

Токенізація реальних активів вийшла за межі питання, чи можна активи вивести на блокчейн. На думку засновника та генерального директора RWA Inc Кевіна Юная, наступний виклик — перетворити ці активи на ліквідні, відповідні нормам і продуктивні фінансові інструменти.

Ключові висновки:

• • Кевін Юнай заявив, що RWA потребують ліквідності, відповідності та корисності, а не просто токенізації.
• • RWA Inc вважає, що довіра, дистрибуція та ліквідність рухають наступний етап токенізованих ринків.
• • Кевін Юнай очікує 5-річний прогрес через глибші ринки RWA та інституційні стандарти.

Токенізовані активи повинні стати придатними для торгівлі, щоб розкрити реальну цінність

Сектор реальних активів (RWA) роками доводив, що традиційні активи можна представляти в блокчейні. Для Кевіна Юная, засновника та генерального директора RWA Inc, ця дискусія вже значною мірою завершена. Більш важливе питання полягає в тому, чи можуть токенізовані активи створити кращі фінансові ринки.

«Проста токенізація — це розміщення представлення активу в блокчейні», — сказав Юнай. «Продуктивні ончейн-фінанси — це коли цей актив стає придатним для використання: придатним для торгівлі, фінансування, застави, композиції, прозорим і пов'язаним із реальним економічним прибутком».

Це розмежування є ключовим для наступного етапу ринку RWA. Сама по собі токенізація може створити цифрову оболонку навколо активу, але вона не створює автоматично ліквідність, попит інвесторів, прозорість чи інституційну довіру. Справжні інновації починаються, коли токенізовані активи стають програмованими фінансовими інструментами, пов'язаними з перевіреними грошовими потоками, належним розкриттям інформації, відповідною передачею та придатною для використання ринковою інфраструктурою.

На думку Юная, сектор має перейти від емісії до корисності. Найсильніші платформи не просто допомагатимуть емітентам випускати токени, забезпечені активами. Вони допомагатимуть цим токенам функціонувати в ширшій фінансовій екосистемі з доступом до гаманців, бірж, кастодіанів, інфраструктури DeFi, систем звітності та відповідних вторинних ринків.

«Сама по собі токенізація — це не інновація», — сказав він. «Інновація полягає в перетворенні реальних активів на програмовані фінансові інструменти з фіксованою пропозицією».

Ліквідність потребує більшого, ніж просто випуск токена

Наступним вузьким місцем індустрії RWA є не створення активів. Це придатність до торгівлі.

Багато токенізованих активів існують сьогодні, але відносно небагато з них є значуще ліквідними. Юнай вважає, що це тому, що ринок надмірно зосередився на платформах для емісії, недобудовуючи інфраструктуру, необхідну для підтримки активних, надійних ринків.

«Індустрія потребує більшого, ніж платформи для емісії», — сказав він. «Вона потребує повноцінної ринкової інфраструктури».

Ця інфраструктура включає регульовані вторинні ринки, надійних маркет-мейкерів, стандартизоване розкриття інформації, довірену опіку, перевірені ціни, сумісне дотримання нормативних вимог, шари ідентифікації, інституційний розрахунок та чіткі механізми погашення.

Без цих компонентів токенізовані RWA ризикують стати статичними цифровими сертифікатами, а не активними фінансовими інструментами. Інвесторам потрібно розуміти, чим вони володіють, як оцінюється актив, які ризики вони беруть і як вони можуть увійти або вийти з позицій за чіткими правилами.

Для Юная ліквідність створюється не випуском токена. Вона створюється довірою, стандартами, дистрибуцією та глибиною ринку. Це означає, що сектор RWA повинен розвинути ті ж інституційні основи, які підтримують традиційні ринки, використовуючи блокчейн-рейки, щоб зробити ці ринки більш прозорими, ефективними та доступними.

Повага як до блокчейну, так і до юридичної реальності

Повторюваною помилкою в токенізації є припущення, що ефективність блокчейну може замінити юридичну та операційну дисципліну. Юнай відкидає цю думку.

«Ви повинні поважати обидва світи», — сказав він. «Блокчейн дає швидкість, прозорість, автоматизацію та глобальне охоплення. Реальні активи вимагають юридичної забезпечуваності, структури власності, зберігання, KYC, звітності, оцінки та процесів погашення».

Цей баланс є критичним. Токенізований актив має цінність лише в тому випадку, якщо токен пов'язаний із чітко визначеним економічним правом або правом власності. Це право має підтримуватися юридичною документацією, зберіганням активу, правилами прийнятності інвесторів, обмеженнями на передачу, зобов'язаннями щодо звітності та процедурами погашення.

Іншими словами, токен не може існувати окремо від реального активу, який він представляє. Юридична структура має бути забезпечуваною. Актив має бути перевіреним. Права інвестора мають бути чіткими.

«У RWA Inc ми не віримо в те, що можна вдавати, ніби юридична реальність зникає через токенізацію активу», — сказав Юнай. «Правильна модель — поєднувати відповідні юридичні структури з ефективними блокчейн-рейками».

Блокчейн може покращити фінансову інфраструктуру, але він не усуває потребу в належному управлінні. Особливо для інституцій, це розмежування визначить, чи залишаться RWA експериментом, пов'язаним із криптовалютами, чи стануть мейнстримним класом активів.

Доступ передує ліквідності

Поширеним аргументом на користь токенізації є те, що вона полегшить торгівлю традиційно неліквідними активами. Юнай вважає, що це правда, але неповна. Першою перевагою є доступ.

До токенізації багато інвесторів були виключені з приватних активів через географію, регулювання, високі мінімальні суми інвестицій, банківські обмеження або контроль посередників. Токенізація може зменшити деякі з цих бар'єрів, роблячи участь більш ефективною, дробовою та глобально доступною.

Ліквідність приходить пізніше.

«Це і те, і інше, але доступ приходить першим», — сказав Юнай. «Ви не можете мати стійку ліквідність без довіреного доступу спочатку».

Ця послідовність має значення. Якщо актив стане придатним для торгівлі до того, як інвестори довірять його структурі або зрозуміють його ризики, будь-яка ліквідність, що з'явиться, може бути неглибокою або тимчасовою. Стійка ліквідність залежить від надійного доступу, сумісної дистрибуції, перевіреної інформації та впевненості в ринкових правилах.

Отже, більша обіцянка токенізації полягає не просто в тому, що інвестори зможуть легше продавати активи. А в тому, що більше інвесторів зможуть брати участь у можливостях, які раніше були для них недоступними.

Стандарти, необхідні інституціям

Щоб RWA стали мейнстримом, інституційні інвестори потребують впевненості. Це вимагає набагато більшого, ніж технічна інфраструктура.

Юнай вважає, що ринок потребує чітких стандартів щодо перевірки активів, зберігання, юридичної забезпечуваності, оцінки, розкриття інформації, аудитів, дотримання нормативних вимог, контролю KYC та AML, обмежень на передачу, прав на погашення та постійної звітності.

Мета — порівнюваність. Інституції повинні мати можливість оцінювати токенізовані активи з такою ж дисципліною, як і традиційні фінансові продукти. Вони повинні знати, чим володіють, хто контролює актив, як обробляються грошові потоки, що відбувається в разі дефолту, як вирішуються спори та як звітується інформація з часом.

Без спільних стандартів ринок RWA ризикує фрагментацією. Кожен емітент, платформа, юрисдикція та категорія активів можуть працювати за різними припущеннями, що ускладнює для інвесторів оцінку ризиків між продуктами. Однак за наявності стандартів RWA можуть стати більше, ніж просто набором ізольованих експериментів з токенізації. Вони можуть стати інституційним класом активів.

Де накопичується цінність у стеку RWA

З розвитком токенізації цінність не буде розподілятися рівномірно по всьому стеку. Ініціатори активів, кастодіани, постачальники послуг відповідності, біржі та протоколи DeFi — усі мають важливі ролі. Але Юнай вважає, що найстратегічніша позиція належатиме платформам, які контролюють довіру, дистрибуцію та ліквідність.

«Найбільше цінності дістанеться платформам, які контролюють довіру, дистрибуцію та ліквідність», — сказав він.

Це означає, що переможцями не обов'язково стануть компанії, які токенізують найбільше активів. Емісія — це лише одна частина ринку. Більш захисною можливістю є створення довірених фінансових мереж навколо токенізованих активів.

Ці мережі повинні з'єднувати ініціаторів активів, інвесторів, кастодіанів, системи відповідності, цінові дані, ринкові майданчики та інфраструктуру звітності. Вони також повинні забезпечувати впевненість у тому, що токенізований актив є реальним, забезпечуваним, сумісним і придатним для використання.

У довгостроковій перспективі Юнай вважає, що інвестори також повинні отримувати значущу цінність. Якщо токенізація працюватиме так, як задумано, вона має зменшити тертя, підвищити прозорість, знизити бар'єри доступу та відкрити двері до можливостей вищої якості.

Справжній приз — не токенізація активів заради токенізації. Це створення ефективніших ринків навколо них.

Від крипто-ніші до інфраструктури ринків капіталу

Сектор RWA часто вимірюють загальною вартістю токенізованих активів. Юнай вважає, що це число матиме значення, але воно не повинно бути єдиним визначенням успіху.

«Успіх — це не лише трильйони доларів, токенізованих», — сказав він. «Це число з'явиться, якщо інфраструктура буде побудована правильно».

Більш значущим показником прогресу були б глибокі вторинні ринки, стандарти інституційного рівня, глобальний доступ інвесторів, прозора звітність та токенізовані активи, що стають частиною повсякденної фінансової інфраструктури.

Через п'ять років Юнай не хоче, щоб RWA розглядалися як крипто-ніша. Він бачить їх як частину наступної еволюції ринків капіталу, де реальні активи, цифрові рейки, сумісний доступ і програмовані фінанси працюють разом.

Це бачення вимагає від індустрії вийти за межі базової емісії. Їй потрібна глибина ринку, юридична ясність, захист інвесторів, довірена інфраструктура та активи, що приносять реальну економічну цінність.

«Мета — не просто токенізувати стару фінансову систему», — сказав Юнай. «Мета — побудувати кращу».