3400 млрд оцінка: найбільше IPO Лі Яньхуна, частки Kunlun Chip важко дістати

Оригінальний заголовок: «Найбільше IPO Лі Яньхуна наближається» Оригінальний автор: У Цюн, інвестиційний світ

«Частки неможливо отримати».

Ця сцена зараз відбувається з Kunlun Chip. З початку року, коли компанія подала заявку в конфіденційній формі до Гонконгської фондової біржі, вихід Kunlun Chip на біржу стає все ближчим. Зараз саме етап боротьби за базові частки.

Таким чином, найбільше IPO Лі Яньхуна вимальовується — за повідомленнями іноземних ЗМІ, цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів (приблизно 340 мільярдів юанів). Якщо компанія вийде на біржу, її ринкова вартість перевищить Baidu. З таким масштабом не дивно, що Kunlun Chip завжди вважається зовні найціннішим активом в історії AI Baidu.

Ця битва Baidu за відродження скоро стане зрозумілою.

Найбільше IPO Лі Яньхуна: перевищить Baidu

У цей момент емоції загострені.

Повернемося до початку цього року: Baidu опублікував оголошення, що Kunlun Chip через своїх спільних спонсорів у конфіденційній формі подав заявку на лістинг до Гонконгської фондової біржі (форма A1) для отримання дозволу на лістинг та торгівлю акціями Kunlun Chip на головній дошці Гонконгської біржі.

Після цього дії Kunlun Chip щодо IPO на Гонконгській біржі залишалися під водою. Зараз минуло півроку, і з продовженням підготовки до IPO Kunlun Chip перейшов до ключового етапу перед лістингом. За інформацією The Information, компанія вже почала контакти з потенційними інвестиційними установами.

Це останнє вікно для інвесторів увійти в Kunlun Chip через первинний ринок, але бар'єр високий: повідомляється, що Kunlun Chip під час розміщення надає перевагу інвесторам, які зобов'язуються купити чіпи, вимагаючи, щоб вартість закуплених чіпів становила від 3 до 7 разів від суми підписки.

Це означає, що якщо інвестор хоче отримати базову частку Kunlun Chip, спочатку потрібно «придбати товар». Таким чином, чисто фінансові інвестори можуть бути виключені. Kunlun Chip більше надає перевагу промисловим інвесторам, які самі мають постійну здатність до закупівлі.

Лише небагато зможуть сісти за стіл. Один інвестор сказав інвестиційному світу: «Конкуренція за базові частки жорстка», для більшості «місце важко знайти».

Безсумнівно, зовнішні очікування від Kunlun Chip великі. Відомо, що цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів (приблизно 340 мільярдів юанів). Це не безпідставно: за даними IDC, у 2025 році на ринку серверів AI-акселераторів у Китаї Kunlun Chip і Cambricon посіли третє місце серед вітчизняних виробників, кожен з яких поставив близько 116 000 карт.

Раніше у звіті Goldman Sachs зазначалося, що якщо ринок надасть Kunlun Chip коефіцієнт оцінки, подібний до Cambricon, вартість акцій Baidu становитиме до 22 мільярдів доларів. А зараз, коли попит на AI-обчислення вибухає, ринкова вартість Cambricon цього тижня перевищила трильйон.

Таким чином, виникла ситуація з жорсткою конкуренцією за базові частки Kunlun Chip.

Звісно, Baidu стане найбільшим переможцем. Згадується, що на початку року Лі Яньхун у заяві пояснив одну з переваг відокремленого лістингу Kunlun Chip — підвищення іміджу Kunlun Chip серед клієнтів, постачальників та потенційних стратегічних партнерів для залучення більшої кількості бізнесу, а Baidu також отримає вигоду від його зростання через володіння акціями.

Ефект був негайним. Після поширення цієї новини акції Baidu зростали чотири торгові дні поспіль, ринкова вартість гонконгських акцій перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів. Якщо цільова оцінка Kunlun Chip у 50 мільярдів доларів буде досягнута, вартість акцій Baidu як контрольного акціонера перевищить 100 мільярдів. Таким чином, Лі Яньхун переживе ще один яскравий момент — ринкова вартість Kunlun Chip перевищить Baidu.

Інвестори збираються: чекають на надприбуток

Таємничий, непомітний, але вже став гордістю Лі Яньхуна.

Історія Kunlun Chip сягає 2011 року, коли він був відділом інтелектуальних чіпів та архітектури Baidu. Команда з провідних компаній, таких як Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, почала шлях Baidu до створення чіпів.

Аж до 2021 року Baidu офіційно відокремив бізнес чіпів Kunlun і створив нову компанію — Kunlun Chip (Пекін) Technology Co., Ltd. Разом із відокремленням прийшло і розкішне фінансування: головним інвестором виступив CPE Yuanfeng, а серед інвесторів — IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua тощо, оцінка на той час становила близько 13 мільярдів юанів.

З того часу Kunlun Chip став відомим зовнішньому світу.

Однак це було єдине публічне оголошення про фінансування Kunlun Chip. Але згідно з Qichacha, за п'ять років Kunlun Chip пройшов кілька змін у структурі акціонерів, і багато відомих інвестиційних установ по черзі сіли за стіл — у липні 2022 року з'явилися нові акціонери, такі як General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; лише через півмісяця акціонерами стали також CITIC Securities, Linxin Investment.

У 2023 році один за одним з'явилися BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund тощо; пізніше не бракувало таких осіб, як фонд незалежних інновацій Zhongguancun Пенсійного фонду, Пекінський фонд інвестицій у промисловість штучного інтелекту, Shunxi Fund, CITIC Jian Investment Capital тощо, склад ставав все розкішнішим.

Можливо, плани щодо лістингу виношувалися давно: у липні минулого року Kunlun Chip додав 15 нових акціонерів, включаючи фонд China Mobile, Пекінський державний фонд керівництва, Пекінський фонд Shanjun Taijun, Guohai Innovation Capital, CICC Capital тощо, що викликало зацікавленість у боротьбі.

На сьогодні за Kunlun Chip стоїть 57 акціонерів. Можна передбачити, що з виходом Kunlun Chip на біржу відбудеться чергова хвиля колективного збагачення на Гонконгській біржі.

Спираючись на ресурси великої компанії, Kunlun Chip вже не можна недооцінювати. Наразі основним продуктом Kunlun Chip є P800, випущений у 2024 році, який конкурує з Nvidia A800, виготовляється за техпроцесом Samsung 7 нм і орієнтований на сценарії логічного висновку в центрах обробки даних. Крім того, Kunlun Chip M100, оптимізований для великомасштабних сценаріїв логічного висновку, вийшов на початку 2026 року. Kunlun Chip M300, орієнтований на надвеликі сценарії навчання та логічного висновку мультимодальних моделей, планується до випуску у 2027 році.

Порівняно з конкурентами, Kunlun Chip має не лише замовлення від внутрішніх бізнес-ліній групи, таких як пошук, хмарні обчислення, автономне водіння; але й великих державних клієнтів, таких як China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Серед них найважливішим є те, що в серпні минулого року в проекті централізованих закупівель China Mobile Kunlun Chip посів перше місце за трьома лотами, отримавши замовлення на мільярди.

Наша дитина виросла: Kunlun Chip виходить з-під опіки Baidu. Нещодавно на конференції Zhiyuan заступник президента з досліджень і розробок Kunlun Chip Ці Вей повідомив, що, окрім постачання чіпів Baidu, компанія постійно розширює масштаби комерціалізації для зовнішніх клієнтів, і частка зовнішнього бізнесу вже перевищила внутрішні поставки Baidu.

«Встати рано, а запізнитися на ярмарок»: боротьба за відродження

Цього дня Лі Яньхун чекав довго.

Варто зазначити, що Baidu була першою інтернет-компанією, яка проголосила «All in AI». Під час битви сотень моделей Baidu Wenxin Yiyan дебютував першим, ставши одним із перших продуктів, подібних до ChatGPT у Китаї, і колись мав великий успіх.

Однак реальність виявилася суворою.

Після кількох років очищення ринку вітчизняних великих моделей ситуація визначилася: з одного боку, такі продукти від великих компаній, як Doubao, Qianwen, поступово завойовують свідомість користувачів; з іншого боку, нові AI-стартапи теж обігнали. Минулого тижня ринкова вартість Zhipu тимчасово перевищила трильйон. Хоча вона вже знизилася, але все ще майже втричі більша за Baidu.

Не кажучи вже про DeepSeek, чия оцінка після першого раунду фінансування наближається до 400 мільярдів юанів; оцінка Kimi також зросла до 31,5 мільярда доларів (приблизно 210 мільярдів юанів) у новому раунді. Натомість Baidu знову і знову залишає враження «встати рано, а запізнитися на ярмарок».

За таких обставин Baidu важко не відчувати тривогу.

Зараз — час, який Baidu не може втратити. Moore Threads, Muxi та інші вже показали приклад на вторинному ринку; Cambricon також досяг рекордно високої ринкової вартості; найбільш очікуваним є Changxin Technology, яка успішно пройшла перевірку на лістинг на STAR Market... Очевидно, що вибухове зростання попиту на AI-обчислення передається всьому напівпровідниковому ланцюжку.

А в історії AI Baidu Kunlun Chip вважається найціннішим базовим активом. На початку травня Kunlun Chip офіційно запустив консультаційний процес для лістингу на STAR Market, одночасно просуваючи «A+H» подвійний лістинг. В умовах швидкоплинного вікна можливостей Baidu відчайдушно намагається виграти час.

Це нагадує, що десять років тому Лі Яньхун передбачав, що ера штучного інтелекту наближається і принесе безмежні можливості. «Для Baidu, якщо вдасться скористатися можливостями AI, через п'ять-десять років Baidu може перетворитися на зовсім іншу компанію.»

Якщо знову пропустити, то справді залишишся позаду.

Оригінальне посилання

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в Rhythm BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти Rhythm BlockBeats:

Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram група для спілкування: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia