Ніхто не очікував, що компанія, яку відносять до сектору модулів дисплеїв і роками ігнорують, вже тихо тримає в руках найповнішу карту вітчизняної PCM-пам'яті з фазовим переходом.

Темна конячка в акціях класу A — Tianshan Electronics
Цільова ціна 42 юані, простір у 44% очевидний, але не кидайтеся з головою, спочатку послухайте мене!
Спочатку скажу про те, що бачать усі: основний бізнес — це лише подушка безпеки, він не витримає подвоєння ціни
У 2025 році дохід зріс на 21%, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, навпаки впав на 5,6% — типовий випадок зростання доходу без зростання прибутку; у першому кварталі цього року валова маржа впала до 16,5% — спираючись на низькоякісні стандартизовані продукти для масштабу, прибутковість стає дедалі тоншою.
Єдиний цікавий момент — автомобільні модулі: торік відвантаження зросли на 38%, виробнича лінія в Ліншані продовжує нарощувати потужності, але поки їхня частка менше 20%, вони щонайбільше підтримують дно прибутку, але не можуть викликати розворот оцінки.
Якщо дивитися лише на бізнес дисплеїв, це посередній лідер ніші, який абсолютно не вартий важких інвестицій.
Справжня різниця в очікуваннях: повний ланцюжок PCM-пам'яті, в акціях класу A не знайти другого гравця такого ж рівня
Це ключовий момент, не сприймайте це як просто чергову історію:
Це не просто гра на концепції — дійсно створено повний замкнутий цикл: чипи пам'яті + контролер ASIC + виробництво модулів, прив'язано до Xin Cun Technology і Tian Lian Xin у системі Yangtze Memory, обрано шлях вітчизняного корпоративного сховища, прямий аналог — скасований Intel Optane
Чому Optane важливий? Це єдине у світі серійне корпоративне PCM-сховище, в Китаї раніше це було майже порожньо. Щойно ця лінія запрацює, це заповнить прогалину у вітчизняному високоякісному сховищі, простір заміни для хмарних провайдерів та центрів обробки даних — десятки мільярдів юанів.
Еластичність валової маржі ще більш вражаюча: валова маржа основного бізнесу лише 16%, а після масштабування модулів пам'яті вона може зрости до понад 30% — це фактично створення нової високоприбуткової компанії.
Але чому я кажу не йти ва-банк зараз? Тому що очікування вже значною мірою враховані в ціні заздалегідь
PCM-гібридні SSD ще проходять малосерійну валідацію у клієнтів, у 2026 році вони майже не принесуть доходу; найоптимістичніший сценарій — до кінця року отримати затвердження від 1-2 хмарних провайдерів, реальне нарощування обсягів почнеться лише у 2027 році
З точки зору динаміки ціни акцій, оптимістичні очікування вже значною мірою враховані заздалегідь. Вхід зараз — по суті ставка на те, що валідація перевершить очікування; якщо реалізація затримається, буде подвійний удар Девіса, дуже низька толерантність до помилок
До того ж наближається вікно піврічної звітності, валова маржа основного бізнесу все ще падає, легко спочатку натрапити на негативні сюрпризи по прибутку
Моя стратегія: дочекатися двох визначених точок перелому, потім додавати позиції не пізно
1. Точка перелому дна прибутку: квартальна загальна валова маржа перестає падати і починає зростати, частка автомобільного бізнесу постійно збільшується. Спочатку усунути ризики основного бізнесу; навіть якщо пам'ять не виправдає очікувань, буде подушка з прибутку, не втратите великих грошей
2. Точка перелому підтвердження логіки: PCM-гібридний SSD отримує офіційне оголошення про затвердження провідним хмарним провайдером. Від «лабораторної валідації» до «замовлення клієнта» — це ключовий крок, коли історія перетворюється на прибуток, і точка, з якої оцінка дійсно може піти вгору.
Це не короткострокова спекулятивна акція, це актив з високою прибутковістю у вузькій ніші.
Хто не витримує самотності та не готовий чекати півроку чи більше — не чіпайте; хто може тримати та готовий чекати реалізації логіки — це буде найбільш недооціненою прихованою лінією в секторі пам'яті цього року.
Особиста думка, не є інвестиційною рекомендацією.