Грошова маса США справді досягла історичного рівня. Згідно з останніми даними ФРС, M2 зросла до 23,05 трильйона доларів у травні, а на тижневій основі сягнула 23,06 трильйона доларів на початку червня. Це найвищий показник за всю історію, який перевищив навіть пік, зафіксований під час пандемії.

Особливо цікаво те, що це зростання відбувається на тлі офіційної риторики ФРС, яка й досі наголошує на жорсткій монетарній політиці. Процентні ставки коливаються поблизу найвищих за два десятиліття рівнів, тим часом як грошова маса продовжує непомітно зростати. З 2020 року зростання наблизилося приблизно до сорока семи відсотків, при цьому за шість років у систему надійшло близько семи трильйонів доларів ліквідності. Це створює разючу невідповідність між риторикою та реальністю.

При розгляді джерел цього зростання виділяються кілька компонентів. Депозити до запитання зросли майже на дев'ять відсотків у річному обчисленні, тоді як фонди грошового ринку демонструють ще більш вражаючу картину. Активи роздрібних фондів грошового ринку досягли рекордних рівнів, збільшившись приблизно на сорок сім відсотків з кінця 2022 року. Значна частина цього зростання зосереджена лише в п'яти великих керуючих активами – Fidelity, Schwab, JP Morgan, Vanguard та BlackRock – тобто велика кількість ліквідності розподілена нерівномірно, а сконцентрована серед великих інституційних гравців.

Наслідки цього для ринків цілком зрозумілі. Надлишкова ліквідність, яка надходить у систему через зростання грошової маси, дефіцитне фінансування федерального бюджету та емісію казначейських облігацій, продовжує надходити в спекулятивні активи та акції. Це частково пояснює, чому ризикові активи продовжують зростати до рекордних рівнів, незважаючи на побоювання рецесії, високі прибутковості казначейських облігацій та стійку інфляцію. Загальна ринкова капіталізація технологічних гігантів перевищила двадцять три трильйони доларів, і біткоїн та інші ризикові активи, очевидно, також виграли від цієї хвилі ліквідності.

Звісно, таке розширення несе в собі й певні ризики. Зростання, зумовлене ліквідністю, може стати крихким, коли оцінки значно випереджають зростання прибутків. Чим вище піднімаються ціни, тим більше ринок залежить від постійного збільшення грошової маси, що підвищує ризик різкої корекції, коли ліквідність почнуть обмежувати. Деякі економісти порівнюють це з моделями, які спостерігалися під час бульбашки доткомів та бульбашки на ринку нерухомості, використовуючи подібну, хоча й не ідентичну динаміку: ліквідність непомітно розширюється в умовах риторики жорсткої політики.

Подібна картина спостерігається й у глобальному масштабі. Світовий показник M2, що охоплює США, єврозону, Китай та Японію, досяг 101,8 трильйона доларів, але темпи зростання різняться від країни до країни. В Японії спостерігається значно вище за середнє розширення, тоді як зростання в Китаї відносно повільніше. Для тих, хто стежить за ризиковими активами через Gate, ключовий момент полягає в тому, що доки ця велика кількість ліквідності зберігається, здається логічним, що як ринок акцій, так і крипторинок продовжуватимуть свій висхідний тренд. Однак той факт, що таке зростання більше базується на збільшенні грошової маси, аніж на зростанні прибутків, слугує попередженням про те, наскільки крихкими можуть бути ринки, коли умови ліквідності змінюються.

#WarshEndsForwardGuidance #NFPCountdown