#分享美股交易赢英伟达股票 Зберігання бичовий ринок ще може триматися скільки завгодно? Morgan Stanley: попит перевищує пропозицію ще 2-3 роки, таке бачення для Micron/SanDisk

Morgan Stanley 3 червня опублікував звіт про чіпи пам’яті, основний висновок: ситуація з дефіцитом DRAM і NAND не може швидко вирішитися, нестача може тривати ще 2-3 роки або довше.

DRAM вже стала найбільшим бар’єром у побудові AI обчислювальної потужності, бажання великих клієнтів платити залишається високим. Morgan Stanley значно підвищив прогнози прибутковості та цільові ціни для Micron (MU) і SanDisk (SNDK) — цільова ціна Micron зросла з 520 до 1050 доларів, SanDisk з 1100 до 1750 доларів, обидві з рекомендацією «перекупити».

Розглянемо основні моменти:

1. Недостатність DRAM без рішення, обмежене зростання пропозиції

DRAM стала головним бар’єром у розвитку AI. Недостатність чистих кімнат і обладнання EUV обмежує зростання пропозиції, а споживання кристалів HBM ще більше зменшує виробничі потужності традиційного DRAM.

Morgan Stanley очікує, що ціна DRAM у кварталі травня зросте на 40% порівняно з попереднім кварталом, у кварталі серпня ще на 15%. Хоча це менше за понад 20% зростання, яке повідомляє ланцюг поставок, воно все ж є досить сильним.

Прогнози EPS для Micron CY26/CY27 підвищено на 4%/48%, очікувана річна EPS CY27 становить 113,85 долара, при цьому поточна ціна акцій з відповідним P/E все ще менша ніж 10.

2. NAND також у дефіциті, SanDisk виграє від зростання попиту на корпоративні SSD

Попит на AI-інференцію змінює структуру ринку NAND, великі клієнти масово закріплюють високопродуктивний NAND. Співзасновник SanDisk, Kioxia, лише трохи підкоригував довгострокові очікування зростання бітів з 20% до 22%, капітальні витрати залишаються низькими (близько 4,7 млрд доларів на рік), додаткові поставки обмежені.

Morgan Stanley підвищив прогнози EPS для SanDisk CY26/CY27 на 12%/24%, очікувана річна EPS CY27 — 208 доларів, цільова ціна 1750 доларів все ще менша за 10-кратний P/E.

3. Довгострокові контракти — це «симптом», а не «причина» проблеми

Ринок звертає увагу на кілька довгострокових угод про постачання (LTA). Morgan Stanley вважає, що LTA — це необхідність для клієнтів, щоб гарантувати постачання, що підтверджує бажання великих клієнтів у майбутні роки постійно збільшувати закупівлі пам’яті, але не є головним драйвером зростання цін. Основною рушійною силою залишається дисбаланс між попитом і пропозицією.

4. Швидке повернення капіталу: викуп акцій скоро відновиться

Раніше Micron через обмеження закону CHIPS не міг викупати акції, але з прогнозом початку масштабних викупів з FY27. Модель Morgan Stanley показує, що у 2027-2028 роках викуп складе близько 50 млрд доларів. SanDisk має ще вищий коефіцієнт перетворення вільних грошових потоків і також виграє.

5. Оцінка ще має потенціал для зростання

Цільова ціна Micron базується на 29,5-кратному довгостроковому EPS (35 доларів), SanDisk — на 28-кратному циклі EPS (62,5 долара), обидві відповідають середньому рівню сектора напівпровідників. Але поточна ціна акцій щодо CY27 EPS все ще менша ніж у 10 разів, Morgan Stanley вважає, що ринок ще не повністю врахував стійкість прибутків і потенціал для кількох підвищень.

Підсумок: зберігання чіпів перебуває у історичному періоді гострого дефіциту, структурне зростання попиту, зумовлене AI, підвищує рівень прибутковості, а обмеження у розширенні виробництва тримають високий рівень активності довше за очікування.

Зараз цінність Micron і SanDisk залишається привабливою, у другій половині року нові переговори щодо контрактів HBM і викуп акцій можуть стати новими каталізаторами. Ризик — у тому, що попит може знизитися, високі запаси можуть спричинити швидке падіння цін.

Усі наведені дані взяті з аналітичних звітів Morgan Stanley і не є інвестиційною рекомендацією.
$MU