З огляду на вихід SpaceX на біржу — майбутнє криптовалют: які крипто-сектори підхоплять трильйонну наратив?

null

Автор: Climber, CryptoPulse Labs

Згідно з останніми документами SEC США, SpaceX планує випустити близько 556 мільйонів акцій за ціною 135 доларів за акцію, залучивши 75 мільярдів доларів, що відповідає оцінці приблизно у 1,77 трильйона доларів. Тим часом, SpaceX інтегрує ракети, Starlink, штучний інтелект, орбітальні дата-центри та майбутню космічну економіку у один супернаратив.

Для криптовалютного ринку справжнім предметом уваги є не «космічна концепція», а зміна логіки ціноутворення капіталу. Коли капітал починає переорієнтовувати активи навколо AI, інфраструктури та майбутньої екосистеми, які напрямки крипторинку отримають ефект перевищення капіталу.

Отже, які крипто-сектори можуть стати ядром наступного циклу? У цій статті на основі цього найбільшого в історії IPO розглядаються можливі логіки розвитку галузі.

1. Вхід у другу половину AI-нарративу: ринок починає боротися за «людей, що продають лопати»

Минулого року основний нарратив щодо AI у крипторинку зазнав двох змін.

Перший етап — торгівля застосунками AI, коли після вибуху ChatGPT почали привертати увагу масових AI-агентів, AI-помічників, AI-соціальних мереж та AI-контент-проектів.

Логіка цього етапу дуже проста: хто ближче до кінцевого користувача, той легше отримує оцінку. Але швидко з’явилися проблеми — бар’єри для застосунків AI швидко знижуються.

Новий застосунок AI легко копіювати. Після оновлення моделі багато застосунків можуть бути безпосередньо замінені. Тому ринок почав усвідомлювати, що справді цінним у AI є не застосунок, а базові ресурси виробництва.

Ця логіка також підсилюється IPO SpaceX.

Зовні здається, що SpaceX продає ракети, але у презентаційних матеріалах і на роуд-шоу постійно наголошують на AI, обчислювальних мережах і майбутніх дата-центрах.

Goldman Sachs прогнозує, що до 2030 року дохід SpaceX від AI зросте у 100 разів, що фактично є ставкою на майбутню інфраструктуру AI. Ця логіка переноситься і на крипторинок, означаючи можливий перехід капіталу до базових протоколів AI.

Перший — обчислювальні ресурси. Одним із найбільших обмежень у AI-індустрії є не сама модель, а ресурси GPU.

Від OpenAI до xAI, від Anthropic до Google — всі борються за високопродуктивні обчислювальні ресурси. Навіть зростання капіталу NVIDIA раніше — це переоцінка обчислювальних ресурсів.

У криптомирі також є подібні активи, наприклад TAO. Багато хто вважає TAO просто криптовалютою з концепцією AI, але насправді він ближчий до протоколу мережі AI. Він намагається через токенізацію стимулювати модель, обчислювальні ресурси та учасників даних для формування відкритої мережі.

Якщо у майбутньому ринок продовжить підсилювати логіку інфраструктури AI, оцінювальна модель TAO може ще більше наблизитися до «інфраструктури мережі AI», а не до звичайних застосунків.

Другий — мережі GPU. Наприклад, проекти RENDER, AKT, IO раніше розглядалися як платформи оренди обчислювальних потужностей, але у майбутньому їх потрібно переосмислити. Вони продають не GPU, а ліквідність майбутніх обчислювальних потужностей.

У епоху інтернету найприбутковішим був не сайт, а AWS. У епоху AI найприбутковішим може стати не агент, а обчислювальна мережа.

У наступному циклі ринок може змінитися: раніше шукали, який AI-продукт вибухне, а тепер — хто продає обчислювальні потужності.

Ці дві логіки мають різні системи оцінки: перша залежить від зростання користувачів, друга — від цінності інфраструктури, яка зазвичай має довший цикл.

2. Коли трильйони активів починають виходити у блокчейн: RWA може отримати справжній вибух

За масштабом залучених 75 мільярдів доларів стоїть ще одне питання — чому SpaceX може отримати оцінку у 1,77 трильйона доларів?

Тому що ринок вірить у майбутнє.

Але реальність у тому, що багато інвесторів фактично не можуть брати участь у ранніх стадіях цих майбутніх активів. Так було з OpenAI, SpaceX і багатьма AI-єдинорогами.

Це означає, що у майбутньому може з’явитися величезний попит — як зробити так, щоб глобальний капітал міг раніше і ефективніше інвестувати у майбутні активи? І криптоіндустрія намагається це вирішити.

Раніше RWA здебільшого базувалися на державних облігаціях через їх низький ризик і просту структуру, що легко переводилася у блокчейн. Але майбутній розвиток RWA може охоплювати не лише державні облігації, а й активи з правами, акції, навіть нерозміщені активи.

Якщо у майбутньому частина активів типу SpaceX почне виходити на блокчейн-ринок, це змінить логіку торгівлі активами.

Раніше між первинним і вторинним ринками існував великий розрив, і звичайні інвестори важко були брати участь у ранніх якісних активах. Але якщо активи почнуть виходити у блокчейн, цей бар’єр може зникнути.

Можуть з’явитися нові моделі обігу активів — випуск активів у ланцюгу, торгівля у ланцюгу, розрахунки у ланцюгу, що створить глобальну 24-годинну ліквідність.

Ця зміна може бути більшою за DeFi, оскільки DeFi переосмислює фінансові інструменти, а RWA — самі активи.

З цієї точки зору, найперше вигіднішими можуть бути не активи, а інфраструктурні проекти. ONDO може отримати вигоду від розширення випуску активів, LINK — від зростання попиту на дані активів, а мережі RWA, такі як Plume, — від зростання ліквідності активів.

Раніше торгували токенами, а тепер можуть почати торгувати активами. А хто контролює мережу обігу активів — той контролює цінність.

3. Стейблкоїни, платежі та DePIN: формуються нові базові логіки

Якщо AI і RWA ще належать до логіки зростання, то інша потенційна головна лінія — це інфраструктурна логіка.

Найбільш недооціненою особливістю SpaceX є те, що ракети — не справжня цінність, а Starlink.

Бо Starlink — це не апаратне забезпечення, а мережевий бізнес.

Мережі зазвичай мають довгострокову цінність більше, ніж продукти, оскільки продукти можна замінити, а мережа, що досягає масштабів, створює бар’єри.

У крипторинку схожа ситуація.

У майбутньому, незалежно від розвитку AI, RWA чи цінних паперів у ланцюгу, все одно потрібні базові розрахункові можливості, тому стабільні криптовалюти можуть стати одними з головних переможців наступного циклу.

Раніше стабільні монети розглядалися як засіб обміну, але за останні роки вони поступово перетворилися на фінансову інфраструктуру.

Потрібні стабільні монети для міжнародних платежів.

Потрібні стабільні монети для цінних паперів у ланцюгу, для AI-екосистеми, для глобального обігу активів. Це означає, що попит на стабільні монети вже не обмежується внутрішнім крипторинком, а виходить у реальний світ.

Одночасно, протоколи платежів також можуть зазнати переоцінки. Раніше багато платіжних проектів довго не привертали уваги, оскільки платежі зростали повільно.

Але якщо майбутній масштаб ланцюгової економіки продовжить зростати, сама платіжна мережа може стати супервходом.

Крім того, варто звернути увагу і на DePIN.

Раніше ринок більше сприймав DePIN як концепцію, але SpaceX довів, що інфраструктура реального світу може отримати дуже високу оцінку.

DePIN також намагається через токени стимулювати створення реальних мереж — бездротові мережі, картографічні системи, сховища, обчислювальні мережі — все це належить до цієї логіки.

Якщо ринок почне переоцінювати реальну інфраструктуру, DePIN може отримати нову цінність.

Бо у майбутньому найціннішим може бути не застосунок, а сама мережа. Це було так у епоху Інтернету, у мобільному Інтернеті, і, можливо, так залишиться у епоху AI.

Підсумки

SpaceX здається подією IPO, але справжнім відображенням її є новий шлях фінансування капіталу. Перший — це гонитва за історією, другий — за інфраструктурою, третій — за грошовими потоками.

Останні роки крипторинок переважно залишався у першій фазі. У найближчі роки капітал поступово перейде до двох інших. AI-інфраструктура, RWA, цінні папери у ланцюгу, стабільні монети, платіжні мережі та DePIN — можливо, вони не принесуть найбільших швидких прибутків, але вони ближчі до справжнього базового логіки наступного циклу.

Бо у кожній технологічній революції найбільшими переможцями зазвичай стають не найгарячіші застосунки, а ті, хто створює базові системи.