Ви пам’ятаєте ZEC? Коли всі думали, що це революціонізує конфіденційність криптовалют і стане наступною великою річчю? Я згадую про це, дивлячись на поточну ціну близько 357 доларів, після того, як вона майже досягла 750 у листопаді 2025 року.

Але повернімося трохи назад. 4 квартал 2025 року — це було неймовірно для ZEC. За кілька тижнів ціна зросла більш ніж на 700 %, піднявшись з менше ніж 50 доларів наприкінці літа до 400 доларів у жовтні. В якийсь момент ZEC став найприбутковішим активом на ринку крипто. Вона обігнала Monero за ринковою капіталізацією. Загальна оцінка зросла майже до 10 мільярдів доларів.

І на відміну від багатьох pump-ів альткоїнів без підґрунтя, цей рух базувався на реальних каталізаторах. Нарратив навколо конфіденційності знову став гарячим. a16z показала зростання пошукових запитів щодо конфіденційності. Фігури як Артур Хейс і Навал Равікант почали говорити про «зашифрований Біткоїн». Капітали пішли за цим трендом. Cypherpunk Technologies купила на 18 мільйонів доларів ZEC. Winklevoss Capital додала ще 58 мільйонів. Grayscale відкрила знову свій Zcash Trust. Наполовину зменшення нагород у листопаді також зменшило пропозицію.

Але ось де я помітив щось дивне. Навіть до скандалу з управлінням у 2026 році, TVL в екосистемі вже знизився. На піку DeFi Zcash мав понад 30 мільйонів доларів. Через кілька тижнів це впало менше ніж до 2 мільйонів. Капітали тихо йшли геть. Ціна, до речі, залишалася високою. Це розрив — зазвичай саме тут ринки починають готуватися до наступного етапу.

Далі — січень 2026 року. Керівництво Electric Coin Company подало у відставку після конфлікту з управлінням із фундацією Zcash Bootstrap. Реакція ринку була миттєвою. Ціна впала з 14 до 25 % майже одразу.

Але ось деталь, яку багато пропустили: розробники насправді не залишили Zcash. Вони просто покинули ECC, щоб створити нову незалежну структуру і продовжити розробку інструментів конфіденційності, включно з гаманцем Zashi. Сам протокол ніколи не припиняв свою роботу.

Дивлячись на повну хронологію, це майже занадто ідеально. Нарратив cypherpunk повертається з силою. Інституції купують. Наполовину зменшення нагород зменшує пропозицію. Ціна зростає у 8 разів за два місяці. Потім все змінюється. TVL зникає. Виникає конфлікт. Динаміка згасає.

І ось — 10 мільярдів доларів ринкової капіталізації зникають. Більше 7 мільярдів — утікли. Цікаво, чи були ці сигнали вже з самого початку, чи команда їх добре приховувала. Ринки крипто люблять ці цикли, але питання залишаються відкритими.