Обсяг поставок OLED не відповідає очікуванням, BOE зізнається у трьох видах тиску, а темпи зростання цілей на 2026 рік додатково знижуються

Як AI · Як патентні спори впливають на випуск закордонних замовлень OLED-продукції BOE?

Джерело статті: Журнал «Епоха тижня» Автори: Гуань Юе, Хань Сюнь

Голова галузі дисплеїв — BOE (акції A: 000725.SZ; B: 200725.SZ) — пережив досить напружений фінансовий рік.

У другий день квітня, після обіду, BOE провела онлайн-презентацію фінансових результатів за 2025 рік, у якій взяли участь голова ради директорів Чень Яньшунь, генеральний директор Фен Чян, операційний директор Ван Сіцін, незалежний директор Ван Цзісян, головний фінансовий директор Ян Сяопін і секретар ради директорів Гуо Хонг, які відповіли на питання, що цікавили ринок. Репортер «Епохи тижня» був присутній і задавав питання.

Раніше, у вечір 31 березня, BOE оприлюднила річний звіт за 2025 рік, у якому зазначено, що за рік компанія отримала доход у розмірі 2045,90 мільярдів юанів, що на 3,13% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 58,57 мільярдів юанів, зростання на 10,03%; чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 42,30 мільярдів юанів, зростання на 10,25%.

Джерело зображення: Wind

У цій річній звітності репортер «Епохи тижня» виявив, що бізнес дисплеїв BOE у 2025 році приніс приблизно 1664,17 мільярдів юанів доходу, що становить 81,34% від загального доходу, але темпи зростання склали лише близько 0,86%. Щодо слабкого зростання основного бізнесу, Чень Яньшунь пояснив, що обсяг відвантажень дисплеїв компанії все ще зростає, але середня ціна знизилася порівняно з попереднім роком, особливо у другій половині 2025 року, коли ціни на основні продукти суттєво знизилися.

Проте, незважаючи на те, що бізнес дисплеїв BOE у цілому зазнає цінового тиску, обсяг відвантажень OLED-продукції у 2025 році також не досяг очікувань.

Згідно з записом у звіті про інвестиційну діяльність компанії наприкінці жовтня 2025 року, обсяг відвантажень OLED у третьому кварталі 2025 року склав близько 40 мільйонів штук, і компанія прогнозувала, що за рік зростання буде двозначним. Однак у річному звіті за 2025 рік компанія лише згадала, що «гнучкі OLED-елементи зберігають зростання», і не наводила конкретних даних, як раніше.

З цього приводу репортер «Епохи тижня» запитав на вищезгаданій презентації, на що Фен Чян відповів, що у 2025 році обсяг відвантажень гнучких AMOLED-продуктів BOE перевищив 150 мільйонів штук, зростання приблизно на 8%. Щодо меншого, ніж очікувалося, зростання обсягів відвантажень, Фен Чян пояснив, що на це вплинули три фактори: по-перше, патентні спори у сфері AMOLED викликали побоювання у закордонних клієнтів щодо відповідних ризиків, що призвело до обережного випуску замовлень; по-друге, політика «національної підтримки» охоплює лише пристрої вартістю до 6000 юанів, тому висококласні продукти, такі як складні та LTPO, отримують обмежену вигоду; по-третє, компанія ще має покращувати управління витратами та підготовку до зовнішніх ризиків.

Щодо цілей зростання OLED-продукції у майбутньому, Чень Яньшунь дав більш обережну оцінку. Він зазначив, що за оцінками ринку, обсяг відвантажень у 2026 році становитиме 160 мільйонів штук, а у 2028 році — 200 мільйонів. Зокрема, цільовий показник зростання у 2026 році становитиме близько 6,67%, що нижче за 8% у 2025 році.

Чень Яньшунь пояснив, що у 2026 році існує невизначеність у міжнародній політичній та економічній ситуації, а також коливання у постачанні сировини та значне зростання цін на деякі матеріали, такі як запаси, що може спричинити підвищення цін на мобільні пристрої та вплинути на обсяги продажів. За прогнозами аналітичних агентств, у 2026 році світовий обсяг продажів смартфонів знизиться на 13%, а обсяг відвантажень гнучких AMOLED — на 2%.

Після публікації звіту ціна акцій BOE коливалася незначно: 1 квітня закриття зросло на 2,56%, 2 квітня — знизилося на 1,5%, 3 квітня — на 0,51%, закрившись на рівні 3,93 юаня за акцію, а ринкова капіталізація знизилася приблизно до 1450 мільярдів юанів.

OLED залишається збитковим у значних масштабах

За даними Tianyancha, BOE була заснована у квітні 1993 року, її реєстраційна адреса — район Чаоян у Пекіні. У січні 2001 року вона стала публічною на основному ринку Шеньчжень, а у червні 1997 року — на ринку B. Зараз компанія має бізнес-структуру, орієнтовану на напівпровідникові дисплеї, інновації в Інтернеті речей, сенсори та рішення, MLED, інтеграцію у сфері розумної медицини та інші напрямки.

Джерело зображення: Tianyancha

«1» відповідає основному бізнесу дисплеїв BOE, хоча у 2025 році зростання доходів було слабким, обсяг відвантажень залишався стабільним. Чень Яньшунь на презентації зазначив, що обсяг відвантажень LCD та OLED у 2025 році зріс на 8% порівняно з попереднім роком. Згідно з фінансовою звітністю, обсяги продажів TFT-LCD та AMOLED становили відповідно 90032 тисячі квадратних метрів і 2264 тисячі квадратних метрів, зростання на 8,3% і 8,17%.

Зокрема, LCD-продукція має явну перевагу. У звіті зазначено, що у 2025 році BOE зберегла перше місце у світі за обсягами відвантажень LCD-дисплеїв у всіх основних сферах застосування — мобільних телефонів, планшетів, ноутбуків, дисплеїв і телевізорів, а також домінує у середньо- і великомасштабних сегментах, таких як телевізори, дисплеї та ноутбуки.

Однак, OLED-продукція, крім недосягнення очікуваних показників зростання, також зазнає труднощів з прибутковістю. Чень Яньшунь у цій же презентації чесно визнав, що у 2025 році доходи від OLED знизилися на 10%, і компанія зазнала значних збитків, що зумовлено багатьма факторами, зокрема — внутрішнім управлінням, контролем витрат на матеріали, розробкою продуктів і контролем якості. Проте він залишився оптимістичним щодо майбутнього, заявивши, що у 2026 році компанія зосередиться на покращенні якості, підвищенні технологічних процесів і оптимізації розробки продуктів, і має намір значно покращити прибутковість OLED-продукції у наступному році.

Крім основного бізнесу, у 2025 році BOE показала хороші результати у чотирьох напрямках зростання.

Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році дохід від інноваційних бізнесів Інтернету речей, сенсорних технологій, MLED і розумної медицини склав відповідно 389,49 мільярдів юанів, 5,87 мільярдів юанів, 93,16 мільярдів юанів і 19,02 мільярдів юанів, зростання відповідно на 15,14%, 52,00%, 9,81% і 3,40%. Загалом ці чотири напрямки становлять 24,81% від загального доходу, тоді як у 2021–2024 роках їх частка становила 13,98%, 17,15%, 23,80% і 22,45%.

Джерело зображення: річний звіт BOE за 2025 рік

Однак, у 2025 році бізнес розумної медицини залишився збитковим: операційні витрати склали 19,19 мільярдів юанів і ще не покрили доходи. Інвестори на цій же презентації запитали про причини збитків і чи можливо «відокремити цей бізнес і виставити на біржу». Фен Чян не дав прямої відповіді, лише зазначив, що цей бізнес є частиною стратегії «екосистеми екранів» компанії у сфері здоров’я, і у 2025 році він демонстрував стабільне зростання.

Щодо частини «N+екосистеми», хоча у фінансовій звітності не наведено конкретних даних, Фен Чян у цій же презентації повідомив, що у 2025 році технологічні продукти у рамках «4+N» зазнали значних проривів і показали швидке зростання.

«Заробив» 4,5 мільярдів на торгівлі акціями

Компанія отримала прибуток, але інвестування у її акції не приносить доходу — це також було однією з тем, що цікавили інвесторів під час презентації.

Щодо прибутку, у 2025 році чистий прибуток і чистий прибуток за вирахуванням особливих статей зросли на 10% порівняно з попереднім роком, але прибутковість на акцію становила лише 0,16 юаня, оскільки за останні роки компанія багаторазово збільшувала кількість акцій, що розмиває цей показник.

За даними Wind, у момент виходу на біржу, загальна кількість акцій BOE становила 549,55 мільйонів, а після виходу на фондовий ринок кількість акцій залишилася незмінною, але згодом компанія багаторазово збільшувала їх кількість через додаткові емісії та розподіли, і наприкінці 2025 року загальна кількість акцій зросла до 37,414 мільярдів. Значні емісії включали: у 2014 році — 217,68 мільйонів акцій, залучено 45,713 мільярдів юанів; у 2021 році — 36,50 мільйонів акцій, залучено 2,033 мільярди юанів.

Щодо динаміки цін, з моменту виходу на біржу ціна досягала максимуму 11,29 юаня за акцію, але переважно коливалася між 1 і 6 юанями. За понад 20 років з моменту виходу на біржу, з урахуванням корекцій, приріст становив 10,95%.

Джерело зображення: Wind

З точки зору дивідендів, у період з 2000 по 2014 рік BOE виплатила лише 4 рази, з 2015 року — щорічно, але у 2021 році дивідендна ставка перевищила 2%, а у 2025 році — склала 1,33%, що нижче за середньосистемний показник у 2,37% за даними Wind.

На цій же презентації Чень Яньшунь чесно зізнався, що з моменту виходу на біржу компанія залучила понад 900 мільйонів юанів через капітальні ринки, і додав, що без підтримки акціонерів компанія не досягла б нинішніх успіхів, і висловив подяку. Зараз, коли компанія вийшла на світовий рівень і має достатньо грошових потоків, вона припинила додаткове залучення капіталу і почала більше повертати кошти акціонерам.

Тому, крім дивідендів, BOE почала активно викуп акцій. Гуо Хонг у цій же презентації повідомив, що з 2020 року компанія викупила акцій на суму понад 7,1 мільярда юанів, а викуп B-акцій — майже 1 мільярд гонконгських доларів. У 2026 році планується новий раунд викупу: у рамках програми планується викупити та анулювати акції на суму від 0,5 до 1 мільярда юанів для A-акцій і від 0,5 до 1 мільярда гонконгських доларів для B-акцій.

Проте, порівняно з обсягами залучених коштів, рівень дивідендів і викупу акцій у BOE все ще є невеликим. За даними Wind, співвідношення дивідендів до залучених коштів (загальні грошові виплати у вигляді дивідендів від початку виходу на біржу до сьогодні, поділені на суму залучених коштів) становить 26,20%.

Цікаво, що репортер «Епохи тижня» виявив, що у 2025 році BOE заробила на торгівлі акціями чимало грошей.

Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році BOE придбала за власний рахунок чотири акції: Xingfu Electronics (688545.SH), Chaoying Electronics (603175.SH), Qiangyi Shares (688809.SH) і Shuangxin Materials (001369.SZ). Сума покупок склала відповідно 50 мільйонів, 20 мільйонів, 44,78 мільйонів і 100 мільйонів юанів, а на кінець року їхня балансовна вартість зросла до 108 мільйонів, 49,04 мільйонів, 70,17 мільйонів і 126 мільйонів юанів. Перші дві акції подвоїли свою вартість.

Разом із раніше придбаними акціями, у 2025 році BOE отримала прибуток від торгівлі акціями у розмірі 450 мільйонів юанів, тоді як у 2024 році — 57,78 мільйонів юанів.