Останні кілька місяців у криптовалютному ринку відбуваються цікаві явища. Фондові ETF на альткоїни з фізичним забезпеченням послідовно отримують схвалення для торгівлі, але ціни відповідних монет падають майже скрізь. Це дійсно дивна ситуація.

По-перше, як фонова інформація, у вересні 2025 року SEC значно послабила регуляторні вимоги. В той час як Bitcoin-фізичний ETF був схвалений майже за 10 років, альткоїни, такі як Solana, XRP, Dogecoin, Litecoin, Hedera, досягли торгівлі менш ніж за півроку. Умови прості: ETF, який має понад 6 місяців торгівельної історії на ф’ючерсному ринку під регулюванням CFTC і з більш ніж 40% володіння, може бути схвалений.

І тут починається найцікавіше. За даними Coinglass, станом на середину листопада сукупний чистий приплив коштів у основні альткоїн-ETF склав близько 7 мільярдів доларів. Тільки ETF на Solana протягом 20 днів поспіль демонстрував чистий приплив, досягши 568 мільйонів доларів. ETF на XRP також перевищує 587 мільйонів доларів. Капітал активно входить.

Але ціни не зростають. Навпаки, падають. Візьмемо XRP: після запуску Bitwise XRP ETF ціна за кілька днів знизилася приблизно на 7.6%, а іноді падала більш ніж на 18%. Це тенденція для всього альткоїнового ринку.

Чому таке відбувається? Це класична модель «купити на очікуваннях, продати на факті». Спекулятивні кошти купують ETF у передчутті схвалення, а коли позитивні новини реалізуються, фіксують прибутки і створюють тиск на продаж. Короткостроковий тиск на зниження компенсує притік капіталу.

Крім того, мають значення макроекономічні чинники. Сильні дані по зайнятості зменшують очікування зниження ставок і тиснуть на ринок ризикових активів. Біткоїн, який з початкових 126 000 доларів опустився до близько 80 000, тягне за собою весь альткоїновий сектор.

Структурні проблеми також очевидні. Недостатня ліквідність і глибина ринку — головні. За даними Kaiko, 1% глибини ринку Bitcoin становить 535 мільйонів доларів, тоді як у більшості альткоїнів це лише десятій частині. Навіть при однаковому притоку капіталу ціни альткоїнів реагують сильніше, але поточний феномен «фактичного продажу» приховує це. Більше того, багато альткоїнів мають низьку ліквідність і високий ризик маніпуляцій ціною, що безпосередньо впливає на розрахунок їхньої чистої вартості активів ETF і створює регуляторні ризики.

Проте, у довгостроковій перспективі є позитивні фактори. Вихід ETF фактично підтверджує нефінансовий статус альткоїнів як «нецінних цінних паперів» і відкриває доступ до легалізованої фіатної валюти. Для інституційних інвесторів ETF створює стабільну основу для пасивного довгострокового інвестування.

Спекулянти вже відступили, але зростає участь інституційних гравців, що формує високий довгостроковий рівень підтримки цін.

Ще один важливий момент — процес сегментації ринку. ETF на BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE утворюють першу групу активів, що мають легальний статус і доступні для інституційних інвесторів через регульовані платформи. Це створює «премію за відповідність» — можливість для регульованих інвестиційних радників і пенсійних фондів без перешкод включати ці активи. Водночас, не ETF-активи залишаються у другій групі, залежними від приватних інвестицій і ончейн-ліквідності.

Інноваційні підходи також з’являються. Наприклад, ETF на Solana від Bitwise намагається розподіляти доходи через стейкінг- механізм, що дозволяє інвесторам отримувати частину доходу. SEC довгий час вважала стейкінг-сервіси цінними паперами, але Bitwise у S-1 документі зазначає «Staking ETF» і намагається створити відповідну структуру. У разі успіху, на відміну від бездоходних Bitcoin ETF, цей продукт зможе пропонувати щось схоже на дивіденди.

Цей тренд не зупиниться. У найближчі 6–12 місяців очікується, що Avalanche, Chainlink та інші активи підуть шляхом ETF-інтеграції. BNB ETF вважається тестом нової регуляторної позиції SEC.

Зараз, наприклад, щоденний чистий приплив у Litecoin ETF становить кілька сотень тисяч доларів, а іноді взагалі нуль. ETF на HBAR у перший тиждень залучив близько 60% капіталу, але потім приплив зменшився.

Колись ринок був орієнтований на спекуляції та історії, але тепер він еволюціонує у новий порядок, орієнтований на регуляторний канал і інституційне портфельне будівництво. Масове відкриття альткоїнів через фізичні ETF — лише початок цієї трансформації. Короткострокові коливання цін можуть турбувати, але з огляду на глобальні зміни у структурі ринку, цей феномен «незростання альткоїнів» можна сприймати як тимчасову корекцію.