元禾厚望：迎來IPO大年

Цього року відбулися важливі IPO.

Незабаром, компанія Shenghe Jingwei Semiconductor Co., Ltd. (скорочено «Shenghe Jingwei») успішно пройшла розгляд на комітеті з листингу на біржі SSE, ставши першим проектом у секторі технологічних інновацій у році Мавпи. Це був проект із дуже високим бар’єром входу, за яким зібралися венчурні капіталісти/приватні інвестори.

Один із облич цього процесу справив особливе враження — Yuanhe Houwang. З 2021 року Yuanhe Houwang інвестував у Shenghe Jingwei сумарно 1,2 мільярда юанів. Постійно збільшуючи свої позиції, нарешті настав час отримати віддачу.

Це лише невелика частина. За останні кілька років Yuanhe Houwang отримав кілька супер IPO — Anlu Technology, Rongbai Technology, JD Logistics, SenseTime, Jitu Express, Yitang Shares, Hengkun New Materials… А також кілька IPO у дорозі. Найяскравішим у цій команді є: невеликий, скромний колектив, але щоразу інвестує у зіркові проекти ланцюга індустрії.

Зараз Yuanhe Houwang активно збирає третій фонд. Весна приходить, і з відновленням ринкових настроїв відкриваються нові можливості для фінансування високоякісних компаній. Управляючий партнер Yuanhe Houwang Цзян Чжижі оцінює: «Зараз — стратегічний період для розміщення якісних активів.»

Від Yitang до Shenghe Jingwei

Виникає індустріальний колообіг

«Зв’язуючи минуле і майбутнє.» Так підсумовує Цзян Чжижі минулий рік.

Зовнішній світ добре знає Yuanhe Houwang. Повернемося до кінця 2017 року, коли Yuanhe Holdings і Houwang Investment спільно започаткували Yuanhe Houwang — команду з багатопрофільним досвідом у інвестиціях, підприємництві та промисловості, яка з того часу активно працює на китайській сцені венчурного капіталу.

Керуючий партнер Yuanhe Houwang Цзян Чжижі

Пройшло вісім років, і Yuanhe Houwang підсумовує свою етапну діяльність. Вихід інвестицій — важливий показник реальної сили інституції, і Цзян Чжижі повідомляє: «До 2025 року загальний обсяг виходів і темпи їх здійснення досягнуть рекордних показників з моменту заснування фонду.» Як і минулого року, коли IPO були у центрі уваги, Yuanhe Houwang також переживає період щедрих врожаїв.

Пам’ятаю, у липні минулого року Yitang Shares успішно вийшла на сектор технологічних інновацій — це виробник обладнання для мікросхем, що пропонує рішення для глобальних виробників мікросхем, включаючи обладнання для сухого змивання, швидке термічне оброблення, сухе травлення тощо. Оцінка компанії перевищила 65 мільярдів юанів.

Ще раніше, у вересні 2020 року, побачивши розвиток високорівневих національних напівпровідникових технологій, Yuanhe Houwang взяла участь у раунді B фінансування Yitang Shares і супроводжувала її до виходу на біржу.

Наприкінці року команда отримала ще один IPO у секторі технологічних інновацій — Hengkun New Materials. Ще один гравець із ланцюга індустрії напівпровідників, що займається розробкою, виробництвом і продажем фоточутливих матеріалів і прекурсорів, — «невидимий чемпіон» у фоточутливих гумках. У перший день торгів його ринкова капіталізація перевищила 28 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO у місті Сямень того року.

Останній приклад — успішне проходження IPO компанії Shenghe Jingwei, лідера у сфері передових технологій пакування та тестування напівпровідників, а також IPO компаній Yeyan Fucai і Zhenbao Technology у секторі технологічних інновацій, а також IPO Zhuhai Jieli на біржі Бейцзяо — усі вже успішно пройшли. Це означає, що у 2026 році Yuanhe Houwang стане роком великих IPO.

Загалом, Yuanhe Houwang отримала 12 IPO, з яких сектор технологічних інновацій має особливе значення. У списку є і добре знайомі лідери — Rongbai Technology, Anlu Technology, Juxin, SenseTime… — формуючи потужний коло інвестованих компаній.

Крім того, минулого року Yuanhe Houwang реалізувала кілька виходів через продаж старих пакетів акцій і злиття/поглинання, забезпечуючи хорошу ліквідність для фонду. «Обсяг виходів за рік досяг рекордних показників, значно підвищивши DPI фонду», — підсумовує Цзян Чжижі.

Щодо інвестицій, Цзян Чжижі погоджується з багатьма інвесторами: «Зі стабілізацією макроекономічної ситуації та розвитком нових технологій, таких як штучний інтелект, активність ринку значно зросла до 2025 року, створюючи сприятливі умови для технологічних компаній.»

Ці зміни також відчутні у внутрішніх інвестиційних діях — якщо раніше команда інвестувала у понад десять компаній щороку, то у 2025 році Yuanhe Houwang інвестувала понад двадцять підприємств у сферах напівпровідників, нових матеріалів, AI та інфраструктури. Цзян Чжижі пояснює: «З відновленням ринкових настроїв, відкриваються нові можливості для фінансування якісних компаній за розумними оцінками, що дозволяє нам вкладати у ключові сегменти за більш вигідною ціною.»

Найяскравішим прикладом цієї тенденції стала інвестиція у початку року — компанія Jiejie Xingchen завершила раунд B+ фінансування понад 5 мільярдів юанів, що стало найбільшим у Китаї за останні 12 місяців у сегменті великих моделей штучного інтелекту. Yuanhe Houwang, один із інвесторів цього раунду, зробила ще один важливий крок у сфері інфраструктури штучного інтелекту. За повідомленнями ринку, Jiejie Xingchen планує вийти на Гонконгську біржу вже цього року, що означає ще один великий IPO.

Залишаючись на курсі стабільного розвитку, Yuanhe Houwang готується до наступного етапу — створення інноваційного фонду для зростаючих компаній. За інформацією інвестиційної сфери, другий фонд Yuanhe Houwang вже завершив інвестиції і переходить до етапу виходів; також, його ринковий фонд у Наньтуні завершить інвестиційний період цього року і перейде до етапу реалізації. Крім того, команда створила кілька регіональних фондів і спеціалізованих фондів, і зараз управлінський обсяг активів близько 8 мільярдів юанів.

Весна приходить із залученням капіталу. Цзян Чжижі повідомляє, що третій фонд Yuanhe Houwang уже почав збір коштів, цільовий обсяг — 1-1,5 мільярда юанів, процес йде успішно. Команда зосереджена на «зосередженні на зрілих технологіях», і фонд планує інвестувати у передові технології та застосування штучного інтелекту у вертикальних сферах.

Крім того, Yuanhe Houwang вже зробила кілька передбачувальних інвестицій і створила резервний фонд із понад сотнею перспективних проектів.

Як формується індустріальний стратег

За кілька років колеги все ясніше уявляють Yuanhe Houwang.

Глибока орієнтація на промисловість: команда довгий час зосереджена на ключових вузлах ланцюга індустрії. «Від загального до конкретного, з ретельним відбором.» — підсумовує Ю Вей, виконавчий партнер. Це базується на верхньому рівні стратегії Yuanhe Houwang: поєднання державних стратегій і власних можливостей, глибока робота у чотирьох ключових сферах — напівпровідники, розумне виробництво, нові енергетичні технології та нові матеріали, — щоб створити конкурентні переваги у високоризикових і високорозвинених сегментах.

Ю Вей

Далі, у вибраних сегментах, Yuanhe Houwang прагне фокусуватися на ключових вузлах. Ю Вей пояснює: «Розбиваючи весь ланцюг, ми шукаємо ті технологічні перехідні точки, що мають найвищий бар’єр входу, найменший рівень локалізації і стратегічне значення.» Прорив у цих вузлах здатен ефективно контролювати весь ланцюг.

Але це не означає розпорошення ресурсів — навпаки, точковий і цілеспрямований підхід. Для кожного конкретного сегмента команда проводить глибокий аналіз за технічними, командними, ринковими, етапними та власними можливостями. Відомо, що один із ключових критеріїв — «інвестувати у 1-2 найкращі компанії у кожному сегменті», — так працює стратегія «снайпера».

Ця методика підтверджується практикою. Наприклад, у ланцюгу напівпровідників команда зосередилася на FPGA — у 2015 році Цзян Чжижі і його команда виявили і інвестували у компанію Anlu Information, яка тоді була у скрутному становищі, і стали її першим інституційним інвестором. Згодом, у 2019 році, Yuanhe Houwang додала ще інвестицій у цю компанію, і вона успішно вийшла на IPO.

Минуло десять років, і висновки Цзян Чжижі підтвердилися. FPGA — «універсальний чіп», і сьогодні він широко застосовується у напівпровідниках, зв’язку, транспорті, фінансах, промисловості, медицині, робототехніці, безпілотниках, дата-центрах і космічних технологіях. На сайті компанії повідомляється, що обсяг поставок SALFPGA® вже перевищив 200 мільйонів штук.

Ринок завжди сповнений спокус. Але для інвестиційної компанії цінним є те, що незалежно від змін у галузі, вона дотримується високих стандартів і принципів.

Після Anlu Technology Yuanhe Houwang продовжила розширюватися у ключових сегментах ланцюга — і тут з’явилася історія інвестицій у Shenghe Jingwei. У червні 2021 року, коли Shenghe Jingwei почала самостійну діяльність, Yuanhe Houwang разом із відомими інституціями стали її акціонерами.

Тоді команда вважала, що технології 12-дюймових центральних блоків і 3DIC — це ключові технології для прориву обчислювальних обмежень і задоволення високих вимог AI-обчислень, мають високий технологічний бар’єр і переваги першості. Компанія вже отримала кілька «перших» у технологіях, тому додаткові інвестиції були логічним кроком. Ю Вей повідомляє, що станом на сьогодні Yuanhe Houwang інвестувала у Shenghe Jingwei понад 1,2 мільярда юанів через різні фонди.

Крім того, у ланцюгу напівпровідників команда інвестувала у обладнання — Yitang Shares, одного з небагатьох виробників масового виробництва обладнання для травлення; у матеріали — Hengkun New Materials, чия продукція SOC і BARC у 2023 році посіла перше місце за продажами серед китайських виробників… Усі ці компанії вже працюють на секторі технологічних інновацій.

Таким чином, сформувався потужний і тісний індустріальний колообіг. У спілкуванні Ю Чжижі неодноразово підкреслює слово — «глибока орієнтація». Логіка проста: чим глибше занурення у промисловість, тим краще команда може відбирати і розвивати можливості, а також надавати підтримку інвестованим компаніям. Зараз, під керівництвом восьми партнерів, інвестиційний мережевий потенціал Yuanhe Houwang охоплює ключові промислові регіони — Тяньцзінь, Пекін, Шанхай, Янцзи, Південь і Північний Китай.

В еволюції у промисловості

Відповідаючи на виклики AI

За вісім років роботи Цзян Чжижі відчуває: «У змінюваному світі — зберігати ядро і постійно еволюціонувати у своїх можливостях.»

Китайський ринок венчурного капіталу — це постійний потік нових облич і циклів. Постійна еволюція — одна з головних рис Yuanhe Houwang. Як і у період інтернет-буму, коли вони інвестували у ByteDance, JD Logistics, Jitu Express, SenseTime, — тоді, коли через структурні зміни, геополітичні конфлікти і пандемію зростання сповільнювалося, команда почала зосереджуватися на технологіях з високою автономією і контролем, що дозволило їм точно визначати структурні можливості у різних фазах економіки.

Зараз, коли AI набирає обертів, Цзян Чжижі вважає, що структурні можливості виникають у системній технологічній революції, що охоплює всю ланцюг — від ядра обчислювальних потужностей до застосувань.

Зокрема, Yuanhe Houwang ділить AI на п’ять рівнів: ядро обчислювальної потужності (чіпи і апаратура), інфраструктура (енергія, охолодження, з’єднання), моделі і алгоритми (програмне забезпечення), інструментарій і платформи (засоби для розробки і застосування), а також галузеві рішення (комерційна реалізація).

Здається, раніше Yuanhe Houwang зосереджувалася на напівпровідниках і нових матеріалах, і важко уявити зв’язок із AI. Але Ю Вей пояснює: «Ми не переслідуємо модні тренди, а чітко визначаємо свої можливості.» Враховуючи досвід і ресурси, команда системно інвестує у ключові матеріали і компоненти для інфраструктури обчислювальних систем, а також у лідерів галузі, що здатні глибоко інтегруватися у застосування.

Глибока експертиза у промисловості, ресурси і стратегія «снайпера» — це унікальні переваги Yuanhe Houwang. Перше — глибока робота з ланцюгом напівпровідників, що дозволяє точно визначати критичні сегменти, наприклад, високошвидкісні оптичні модулі і передові теплоізоляційні матеріали.

Друге — команда вже створила міцну екосистему у сферах розумного виробництва і корпоративних сервісів, що дозволяє не лише оцінювати технології, а й допомагати компаніям швидко виходити на ринок. Це видно на прикладі інвестицій у Jiejie Xingchen, Magic Atom, Little Genius Tech.

«Ринок вже пройшов період спаду», — переконаний Ю Вей. — «AI тільки починає змінювати традиційний бізнес, і з’явиться багато нових моделей і можливостей. Інфраструктура AI має вибухнути.»

Однак, враховуючи досвід циклічності, Yuanhe Houwang залишає за собою обережність: «Технологічні інновації мають реалізовуватися у реальних сценаріях, створюючи цінність. Це вимагає терплячого капіталу і активного ринку застосувань.» Але реальність така, що попит і терпіння капіталу наразі обмежені.

На щастя, зміни вже відбуваються. Важливий момент — офіційне відкриття Національного фонду підтримки інноваційних підприємств, що фокусується на жорстких технологіях, з довгостроковим періодом у 20 років і потенціалом залучити трильйони соціального капіталу. Як ефективно використати цю можливість — питання для всіх керівників фондів.

Для Yuanhe Houwang важливо зберегти фокус на жорстких технологіях, мати чітку стратегію і здатність створювати індустріальні можливості. Зараз команда управляє кількома спеціалізованими фондами і залишається активною. «Нові інвестори все більше цінують високий рівень визначеності і стратегічну сумісність з їхньою індустрією», — кажуть у команді. Це — їхній сильний бенефіт.

Зараз Yuanhe Houwang готується до першого десятиліття. Найбільше за цей час — це усвідомлення, що інвестиції — це реалізація знань, а найцінніше — це повага і глибоке розуміння індустрії. Справжній довгостроковий підхід — у кожному циклі, і час — це друзі індустрії.