Давно думав про щось, що привернуло мою увагу на ринку фіксованого доходу останнім часом. Історія з доходністю казначейських облігацій США на початку цього року насправді досить поучна, якщо ви намагаєтеся зрозуміти, куди можуть рухатися ставки.

Отже, ось що сталося — коли напруга в Близькому Сході посилилася і ціни на нафту зросли, доходність 10-річних казначейських облігацій США підскочила до 4,44%. Досить різкий рух. Багато людей раптом знову почали звертати увагу на довгострокові облігації, бо, власне, доходності стали дійсно вартою закріплення вперше за довгий час.

Але ось що мене цікавить. Усі говорили про те, чи подолаємо ми рівень 4,5%. Традиційна думка була така — страх перед інфляцією буде постійно тягнути доходності вгору без кінця. Але ж це не зовсім так працює, чи не так?

Один аналітик, якого я бачив, зробив хорошу заувагу — так, побоювання щодо інфляції теоретично можуть підштовхнути доходність казначейських облігацій США вище за 4,5%, але ті ж самі побоювання щодо інфляції також роблять інвесторів нервовими щодо зростання. А побоювання щодо зростання зазвичай тягнуть доходності у протилежному напрямку. Це наче два сили, що борються один з одним.

Плюс є ще одна динаміка. Коли доходності стають такими привабливими, починається ротація портфеля. Люди починають продавати акції, щоб купити облігації. І ця зміна сама по собі може обмежити, наскільки високо може піднятися доходність казначейських облігацій США. Це саморегулюється, так би мовити.

Отже, для мене головний висновок не в тому, що доходності обов’язково прорвуть рівень 4,5% — а в тому, що існують реальні структурні обмеження щодо того, наскільки далеко вони можуть рухатися в одному напрямку. Ринок має вбудовані гальма. Варто пам’ятати про це, якщо ви зараз формуєте позиції у сфері фіксованого доходу.