CLARITY Законопроект ключовий період: як співпраця SEC та CFTC переосмислює регулювання криптовалют

2026 рік 16 квітня, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запустила перший офіційний подкаст «Material Matters». У першому випуску головний керівник SEC Пол Аткінс чітко визначив цифрові активи та криптоактиви як пріоритетні питання у регулюванні. Цей сигнал не був ізольованим — він узгоджується з низкою політичних корекцій, що відбувалися протягом останніх місяців.

Аткінс у програмі підкреслив, що SEC сприяє переходу від «заснованого на правопорушеннях» до «заснованого на правилах» регулювання. Дані показують, що кількість правопорушень SEC у фінансовому році 2025 зменшилася приблизно на 22% порівняно з попереднім роком, а штрафи знизилися з 8,2 мільярда доларів до приблизно 2,7 мільярда доларів. Ці дані самі по собі відображають структурну зміну у підході до регулювання: від «штрафів і контролю» до «пріоритету правил».

Як законопроект CLARITY визначає межі регулювання SEC і CFTC

Законопроект CLARITY (Закон про ясність ринку цифрових активів) має на меті покласти край багаторічним суперечкам між SEC і CFTC щодо юрисдикції. За поточним проектом, цифрові активи чітко поділяються на три категорії: цифрові товари, активи інвестиційних контрактів і стабільні монети з дозволом на платежі.

Щодо розподілу юрисдикції, CFTC отримує ексклюзивне право регулювати цифрові товари, включаючи боротьбу з шахрайством, нагляд за біржами та брокерами; SEC зберігає контроль над регулюванням активів інвестиційних контрактів на етапі випуску. Ця схема безпосередньо впливає на відповідність криптовалютних бірж, емітентів токенів і депозитарних організацій. Законопроект також встановлює критерії для визначення «зрілих блокчейнів», включаючи поріг у 20% голосів і вимоги до проникнення коду — проектні учасники повинні довести, що за останні 12 місяців сумарний голосовий контроль емітента та пов’язаних з ним осіб не перевищує 20%, і що ніхто з них не має одностороннього права змінювати логіку протоколу.

Станом на 20 квітня 2026 року, процес ухвалення законопроекту ще триває. У звіті JPMorgan від 17 квітня зазначається, що переговори майже завершені, кількість суперечливих питань зменшилася з понад десяти до 2-3 ключових. Однак невизначеність у порядку денному Сенату і тиск з боку проміжних виборів 2026 року створюють значні ризики щодо того, чи вдасться внести законопроект на голосування до початку травня.

Як механізми співпраці SEC і CFTC зменшують дублювання регулювання

11 березня 2026 року SEC і CFTC підписали оновлений Меморандум про взаєморозуміння (MOU), який замінив попередню угоду 2018 року. Цей документ чітко визначає рамки координації у сфері розробки правил, регулювання, перевірок і правопорушень, охоплюючи кілька спільних ринкових сегментів.

Основні сфери координації включають: спільне тлумачення та розробку правил для визначення продуктів, зменшення подвійної реєстрації бірж і посередників, створення адаптованої системи регулювання для криптоактивів, узгодження перевірок і економічного аналізу. Аткінс у поясненні цієї співпраці зазначив: «На жаль, ера дублюючих правопорушень і застосування конфліктних заходів уже закінчилася».

Ще важливіше, що станом на 29 січня 2026 року «Project Crypto» (початково SEC Crypto Working Group) був підвищений до статусу спільного проекту SEC і CFTC, мета якого — «координація федерального нагляду за ринком криптоактивів». Це означає, що проблема фрагментації регулювання криптоіндустрії отримує системне вирішення на рівні інституцій.

Як визначення більшості криптоактивів як «нецінних паперів» змінює ринкову ситуацію

17 березня 2026 року SEC і CFTC спільно опублікували 68-сторінковий офіційний інструктивний документ, що систематизує правову кваліфікацію криптоактивів. Головний керівник SEC Аткінс у заяві підкреслив: «Більшість криптоактивів самі по собі не є цінними паперами». Після публікації цей документ набув чинності.

Інструкція створює систему класифікації п’яти основних типів криптоактивів: цифрові товари, цифрові колекції, цифрові інструменти, стабільні монети і цифрові цінні папери. Перші чотири категорії чітко визначені як «нецінні папери», тоді як традиційні фінансові інструменти (акції, облігації) належать до цифрових цінних паперів і підпадають під юрисдикцію SEC. Документ також чітко зазначає, що майнінг протоколів, застави, аірдропи і пакування не вважаються випуском або торгівлею цінними паперами.

Ця класифікація безпосередньо зменшує правову невизначеність для криптопроектів у США. Глава CFTC Майкл С. Селиг у заяві зазначив: «Більше не потрібно чекати понад десять років — настав час будувати в США».

Як зміни у регуляторній системі впливають на структуру криптоіндустрії

З точки зору структури галузі, зміни у регулюванні переформатовують ринок за трьома напрямками.

По-перше, перерозподіл логіки випуску та відповідності. П’ятикатегорійна система SEC дає проектам чіткий шлях до відповідності — цифрові товари можуть безпосередньо потрапляти під юрисдикцію CFTC, без необхідності реєстрації у SEC. Це знижує правові бар’єри для випуску в США, але підвищує вимоги до децентралізації проектів. У законопроекті CLARITY передбачені поріг у 20% голосів і вимоги до відкритості коду — фактично, «ступінь децентралізації» стає кількісним показником відповідності.

По-друге, зниження бар’єрів для входу інституційних капіталів. Чітка класифікація активів і регуляторна структура зменшують правову невизначеність, створюючи основу для входу традиційних фінансових інститутів у криптоіндустрію. Значне зниження правопорушень SEC також сигналізує про позитивний настрій ринку.

По-третє, зміни у моделях роботи бірж. Поділ юрисдикції SEC і CFTC безпосередньо впливає на процеси листингу активів — для цифрових товарів і цінних паперів потрібні різні стандарти відповідності та вимоги до розкриття інформації. Процеси перевірки активів біржами переходять від «якісної оцінки» до «класифікації та розміщення».

Значення сигналу про перехід від «правопорушувального» до «інноваційного» регулювання

Головний політичний меседж, що прозвучав у подкасті SEC, — це фундаментальна зміна підходу до регулювання. Аткінс зазначив, що США входять у «ключовий поворотний момент» у крипторегулюванні, а член комітету Хестер Пірс підкреслила, що регулювання має базуватися на «зрозумілих» системах, щоб захистити інвесторів і водночас ефективно боротися з порушеннями.

Суть цієї зміни — перехід від «відповідальності за наслідками» до «визначення меж правил заздалегідь». SEC визнає, що у минулі роки правопорушення у криптосфері створювали ілюзію очікувань. За моделлю правопорушень, проектні учасники отримують сигнали через публікації про правопорушення — хто порушив, той і приклад. У моделі на основі правил SEC спершу визначає межі, а учасники ринку самостійно приймають рішення в межах цих меж.

Звертає на себе увагу, що SEC планує за кілька тижнів опублікувати понад 400-сторінковий офіційний набір правил, що деталізує «інноваційні звільнення» — можливість для стартапів отримати «зелене світло», зокрема, для проектів із оцінкою не більше 5 мільйонів доларів у перші чотири роки.

Підсумки

2026 рік ознаменував собою структурний поворот у крипторегулюванні США — від «пріоритету правопорушень» до «пріоритету правил». Через офіційний подкаст SEC, спільні інструкції SEC і CFTC, оновлений MOU і законопроект CLARITY сформувалася цілісна політична лінія.

Ключові зміни — це: чітке визначення більшості криптоактивів як «нецінних паперів», що зменшує правову невизначеність; створення системної координації між SEC і CFTC через MOU і спільний проект; і ухвалення законопроекту CLARITY, що закладає правову основу для розмежування юрисдикції.

Проте, залишається невизначеність щодо законодавчого процесу. Чи вдасться законопроекту пройти до травня через Сенат, визначить темпи впровадження регулювання у США. Також важливою є деталізація «інноваційних звільнень», що вплине на підтримку стартапів. Загалом, у 2026 році крипторегулювання рухається у напрямку більшої передбачуваності та стабільності.

FAQ

Які основні пріоритети регулювання SEC у 2026 році?

Згідно з офіційним подкастом SEC «Material Matters», SEC визначила цифрові активи та криптоактиви як головний пріоритет регулювання на 2026 рік. Основні напрямки — визначення меж юрисдикції SEC і CFTC, впровадження класифікації більшості криптоактивів як «нецінних паперів» і перехід від «правопорушувального» до «правилового» підходу.

Який стан законопроекту CLARITY?

Законопроект CLARITY був ухвалений у Палаті представників 294 голосами проти 134 у липні 2025 року і наразі розглядається у Сенаті. Згідно з доповіддю JPMorgan від квітня, переговори майже завершені, кількість суперечливих питань зменшилася до 2-3. Однак точний час голосування у Сенаті ще не визначений, і враховуючи проміжні вибори 2026 року, існує ризик затримки.

Що означає, що більшість криптоактивів вважаються «нецінними паперами»?

Це означає, що цифрові товари, колекції, інструменти і стабільні монети не підпадають під вимоги SEC щодо реєстрації та розкриття інформації, а їхній ринковий нагляд належить CFTC. Операції, як майнінг, застави і аірдропи, також виключені з регулювання цінних паперів. Це створює чіткий шлях до відповідності для проектів і зменшує правову невизначеність у США.

Як SEC і CFTC координують свою роботу у крипто регулюванні?

Вони підписали оновлений Меморандум про взаєморозуміння у березні 2026 року, що визначає рамки спільної роботи у розробці правил, перевірках і правопорушеннях. «Project Crypto» був підвищений до статусу спільного проекту, що спрямований на уніфікацію федерального нагляду за криптоактивами. Це має зменшити дублювання і конфлікти у юрисдикції.

Який вплив мають зміни у регулюванні на учасників ринку?

Для проектів — чітка класифікація зменшує правову невизначеність, але вимагає дотримання кількісних критеріїв децентралізації (наприклад, 20% голосів). Для бірж — різні стандарти для цифрових товарів і цінних паперів. Для інституцій — зниження бар’єрів для входу. Для роздрібних інвесторів — більша прозорість і захист, але можливі додаткові витрати на відповідність.