Ось у чому справа, що мене турбує щодо цього ралі. Індекс S&P 500 продовжує зростати, і Уолл-стріт фактично єдине думка щодо того, що ми рухаємося вгору — більшість прогнозистів очікують ще приблизно 10% до кінця року. Але є одне настирливе питання, навколо якого всі танцюють: чи скоро ринок обвалиться, чи ми насправді у міцній позиції?

Дозвольте мені пояснити, що відбувається. Консенсус досить дивний насправді. У вас є 20 великих фірм Уолл-стріт, які висловлюють свою думку, і вони дивно оптимістичні. Oppenheimer дає цільовий рівень 8 100, Deutsche Bank — 8 000, Morgan Stanley — близько 7 800. Медіанний прогноз становить 7 650, що означає приблизно 10% потенційного зростання від поточних рівнів. Оптимістичний сценарій простий — компанії прискорили зростання прибутків минулого року, податкові знижки підтримують економіку, витрати на ШІ продовжують зростати, а ФРС може ще раз або двічі знизити ставки.

Але тут стає незручно. Індекс S&P 500 торгується за 22 рази прогнозованих прибутків. Це дорого. Не так дорого, як у бульбашки дот-комів, але ми перебуваємо на значному преміумі до середнього за 10 років — 18,8 разів. Єдині інші часи, коли ми бачили таку розтягнуту оцінку, були наприкінці 90-х під час технологічної бульбашки та на початку пандемії. Обидва закінчилися погано.

Потім додаємо ситуацію з тарифами. Політика Трампа створила реальну невизначеність, і бізнес реагує, скорочуючи найм. Минулого року ми додали лише 181 000 робочих місць проти 1,2 мільйона у 2024-му. Це найповільніше зростання з часів пандемії, і це справді тривожно, коли ви вже платите преміальні ціни за акції.

Ось частина, яка дійсно має значення. Виборчі роки проміжних виборів історично є важкими для акцій. З 1950 року середній дохід S&P 500 у ці роки становить лише 4,6%. Що ще більш показово, індекс зазвичай зазнає внутрішньорічного зниження приблизно на 17%. Тому навіть якщо ми закінчимо рік з ростом 10%, не дивуйтеся, якщо на шляху трапиться значний відкат.

Дивіться, прогнози Уолл-стріт частіше помиляються, ніж ні. За останні чотири роки їхні медіанні прогнози на кінець року пропустили в середньому на 16 відсоткових пунктів. Тому ставте під сумнів консенсус у 10%.

Практичний висновок? Не панікуйте, але й не будьте необережними. Якщо ви плануєте вкладати гроші, зосередьтеся на ідеях, у які справді вірите і які можете тримати під час волатильності. Зниження на 15-17% посеред року не було б дивним — таке вже траплялося під час циклів проміжних виборів. І враховуючи рівень оцінки, варто запитати себе, чи справді ви готові до ризику ринкового обвалу, а не просто сподіватися на плавний рух до кінця року.