Щойно я помітив щось цікаве у останніх даних про капітальні потоки, на що варто звернути увагу. Зовнішні інвестори, здається, влаштували досить значущу забастовку покупців щодо активів США за останні кілька місяців, і вже починає здаватися, що це більше ніж тимчасова пауза.

Георге Саравелос і команда Deutsche Bank відстежують потоки в реальному часі приблизно по 400 закордонно орієнтованих ETF США, і картина, яку вони малюють, досить сувора. Спостерігається різке припинення іноземних покупок американських акцій і облігацій, причому облігації фактично зазнають прямого тиску на продаж. Коли це поєднати з ширшими статистичними даними фондів, картина стає яснішою: іноземні капітальні вливання значно сповільнилися по всьому спектру.

Що робить цю ситуацію вартою обговорення, так це масштаб. Частка активів США у європейських портфелях зросла вчетверо з 2010 року, тож мова йде про значне розгортання позицій. Забастовка покупців не обмежується лише акціями — вона проявляється і в попиті на казначейські облігації, що може мати реальні наслідки для фінансування дефіцитів США.

Цікаво, що Саравелос змінив свою позицію з бичачої щодо долара на прогноз слабкості, з прогнозами EUR/USD на рівні 1.30 і USD/JPY на рівні 115 до 2027 року. Це досить драматичний зсув у переконаннях, і саме на цій основі він стверджує, що іноземний капітал або сповільнює, або активно виходить.

Питання тепер у тому, чи це тимчасове переоцінювання, чи початок чогось більш структурного. Якщо закордонні інвестори залишаться осторонь, вартість запозичень для казначейських облігацій США може зрости, що створює зворотний зв’язок, якого ніхто не хоче бачити. З іншого боку, якщо ці оцінки стануть досить дешевими, забастовка покупців може зрештою повернутися — історія показує, що іноземні інвестори повертаються, коли ризикові премії коригуються і ясність у політиці відновлюється.

Статус долара як резервної валюти і глибина ринків США забезпечують тут певний захист, але недавня одночасна слабкість акцій і облігацій однозначно є чимось, що потрібно уважно стежити. Це може бути одним із тих ранніх попереджувальних сигналів, що переформатує капітальні потоки на наступний цикл.