Останнім часом я занурююся у сектор будівельників житла, і тут дійсно з’являються цікаві фундаментальні чинники, які більшість людей може ігнорувати.

Отже, справа в тому — у нас вже понад десятиліття спостерігається масштабний дефіцит доступних будинків. Населення продовжує зростати, але будівництво не йде в ногу з цим, що створює дивну ситуацію з пропозицією. Навіть за умов підвищених відсоткових ставок і зростання вартості робочої сили попит на нове житло залишається досить стійким. Це той фон, який потрібно розуміти.

Що я помітив — як основні гравці в цій галузі адаптуються. Такі компанії, як D.R. Horton, PulteGroup, KB Home, Meritage Homes і M/I Homes, знайшли спосіб орієнтуватися в цій ситуації, балансуючи між спекулятивним будівництвом і моделями під замовлення. Вони також стають розумнішими у контролі витрат — проектують будинки більш ефективно, фіксують ціни на матеріали і стратегічно підходять до вибору місць для будівництва.

Один із досить ефективних трендів — програми зниження іпотечних ставок (мортгідж б’юдаун). За їхньою допомогою компанії пропонують тимчасове зниження ставок, щоб компенсувати жорсткість поточних іпотечних ставок для покупців. Це працює як маркетинговий інструмент для просування запасів.

Що стосується ситуації з Федрезервом — вона стала деяким головним перешкодою. Вони тримають ставки в діапазоні 5.25-5.5% з серпня 2023 року, і попри попередні натяки на зниження, Джером Пауелл чітко дав зрозуміти, що вони не поспішають з цим. Це не ідеально для галузі, чутливої до ставок, але ринок адаптувався.

Оцінка акцій будівельників житла зараз досить приваблива. Галузь торгується з прогнозним співвідношенням P/E 10.22 проти 22.01 у S&P 500. За минулий рік ці акції показали перевагу — зросли на 26%, тоді як S&P 500 — на 25.1%. Звіт Zacks Industry Rank оцінює їх на рівні #106, що ставить їх у топ-42% галузей.

Що стосується окремих компаній: KB Home виросла на 40.9% за минулий рік і має рейтинг Zacks #2. D.R. Horton продала майже 94 000 будинків за 12 місяців, що закінчилися у березні 2024 року, і зросла на 18.8%. M/I Homes піднялася на 49.6% із сильним беклогом, що підтримує майбутні доходи. PulteGroup показала 14% річне зростання чистих замовлень і досягла рекордних валових марж у першому кварталі — 29.6%. Meritage Homes досягла 138% коефіцієнта конверсії беклогу і робить розумні кроки, орієнтуючись на покупців початкового рівня.

Я бачу справжню можливість у тому, що ці акції будівельників житла все ще торгуються з дисконтом щодо їхнього потенціалу зростання. Оцінки прибутку переглядаються вгору — галузь зросла з $11.63 до $11.98 на акцію у 2024 році з березня. Така позитивна динаміка переглядів свідчить про зростаючу довіру аналітиків до цієї групи.

Звісно, виклики залишаються — нестача робочої сили, обмежена кількість ділянок і проблеми з доступністю житла для покупців. Але структурний дефіцит житла не зникне найближчим часом, що підтримує фундаментальні аргументи на користь будівельників.

Якщо зараз дивитися на сектор акцій будівельників житла, ризик-до-прибутку здається досить привабливим з огляду на оцінки і динаміку пропозиції. Варто стежити за цим, якщо ви формуєте портфель із циклічним експозицією.