Усі зосереджені на драмі Трампа з тарифами, але чесно кажучи, це навіть не найстрашніша частина ринкової картини прямо зараз. Я досліджував, що може насправді спровокувати суттєву крах фондового ринку у 2026 році, і є дві набагато більші червоні прапорці, які заслуговують набагато більшої уваги.

Дозвольте почати з слона у кімнаті: оцінки. Індекс S&P 500 торгується за коефіцієнтом CAPE 40 — такого рівня ми не бачили з піку дот-ком бульбашки у 2000 році. Це саме по собі має змусити вас зупинитися. Але ось що мене справді турбує щодо того, чи неминучий крах ринку — це концентраційний ризик під цими заголовками.

Минулого року ринок виглядав чудово на перший погляд, піднявшись приблизно на 18%, тоді як ВВП зріс на міцні 2,2%. Звучить здорово, правда? Крім того, що жоден інший сектор не зробив такого внеску, — це були переважно сім геніальних AI-компаній. Nvidia сама відповідала за 15% загального доходу S&P 500 у 2025 році. Це не диверсифікована сила — це будинок, побудований на одному стовпі.

Справа в тому, що генеративний AI все ще є спекулятивним у кращому випадку. OpenAI щороку витрачає $14 мільярдів і навіть близько не підходить до прибуткової бізнес-моделі. Звичайно, компанії з виробництва чипів і інфраструктури заробляють гроші, продаючи інструменти для AI-золотої лихоманки, але ці величезні витрати на дата-центри з часом створять серйозні витрати на амортизацію. Коли корпоративні прибутки почнуть знижуватися через цю реальність, я думаю, ми побачимо швидке переоцінювання AI-оцінок. Саме тоді крах ринку стане менш теоретичним і більше реальним каталізатором.

Але ось що справді тримає мене прокинутим уночі: долар. Більшість людей цілком ігнорує це, але це має величезне значення для американських акцій. Наші акції оцінюються в доларах, і коли долар слабшає, всі ці заголовкові доходи починають виглядати набагато менш вражаючими в реальних термінах.

Минулого року індекс долара знизився на 8% — це велика зміна. Що стосується євро, то ситуація була ще гіршою — приблизно 15% зниження. І ось що найцікавіше: ця слабкість долара зменшила реальний 17,9% доходу S&P 500, коли враховуємо валютні ефекти.

Чому таке відбувається? Трамп тисне на ФРС з вимогою знизити ставки, і інвестори сприймають це як політичне втручання у незалежний інститут. Така політизація центрального банку історично призводить до гірших рішень у монетарній політиці. До того ж, зростає дефіцит — ми йдемо до $1,9 трильйонів — і це рецепт для тривалого ослаблення долара.

Тому, коли я думаю про ймовірність краху ринку у 2026 році, я не турбуюся про тарифи. Я слідкую за розтягненням оцінок AI на фоні незбалансованих витрат і за тим, як долар втрачає довіру у світі. Обидва фактори можуть спричинити серйозну корекцію. Якщо вони стануться одночасно? Це сценарій, який справді мене турбує.

Але в довгостроковій перспективі історія показує, що ринок завжди відновлюється після таких циклів. Якщо ви маєте диверсифіковані активи в різних класах активів замість того, щоб гнатися за AI-історією, спади стають можливістю купити якісні активи за кращими цінами. Це той підхід, який я намагаюся підтримувати.