Останнім часом спостерігаю паніку інвесторів у сфері штучного інтелекту, які масово продають акції Microsoft, і чесно кажучи, здається, ми пропускаємо більшу картину.

Microsoft цього року зазнав удару — акції знизилися майже на 20% — і так, квартальні доходи не вразили всіх. Але ось що я помітив: ринок зосереджений на неправильних речах. Компанія фактично знаходиться у міцній позиції, і оцінка стає безглуздою.

Поговоримо про Azure. Це справжня історія для тих, хто серйозно ставиться до інфраструктури штучного інтелекту. Хмарна платформа зросла на 39% у порівнянні з минулим роком у минулому кварталі, що дійсно вражає. Керівництво навіть згадало, що вони могли б підштовхнути цей показник ще вище, якби не виділяли так багато потужностей внутрішньо. Переклад: попит величезний, як всередині компанії, так і поза нею.

Тепер, що мене постійно турбує від інших інвесторів у ШІ — це витрати. Microsoft витратив 37,5 мільярдів доларів на капітальні витрати лише у Q2. Так, це багато. Але порівняно з Amazon (з планами на 2026$200B і Google )$175-185 млрд(, Microsoft насправді більш обережний. Якщо річний обсяг цих витрат — 37,5 мільярдів доларів, то за рік це приблизно ), що все ще суттєво, але набагато дисциплінованіше, ніж у конкурентів-хайперскейлерів.

Суть у тому, що якщо подивитися на п’ять років уперед, а не панікувати через квартальні цифри, витрати на капітальні вкладення цілком логічні. Існує справжній попит на обчислювальні ресурси для ШІ. Azure доводить, що може його захопити. Тому або Microsoft робить розумну довгострокову ставку, або просто викидає гроші. Я ставлю на перше.

Що стосується оцінки? Вперше з часів розпродажу 2023 року Microsoft здається настільки дешевим, і це виявилася одна з найкращих можливостей для купівлі за останні роки. Операційний PE показує справжню картину, якщо виключити особливості обліку інвестицій у OpenAI. Тут немає серйозних перешкод, як раніше — просто інвестори у ШІ налякані і створюють можливість для тих, хто вміє користуватися цим.

Розумію, чому люди продають. Але я вважаю, що це саме навпаки. Мало які акції зараз здаються настільки привабливими, і я підозрюю, що з часом ми подивимося назад і подумаємо, чому не купили більше.