Тут ходить ця дика теорія, що Jane Street систематично занижує ціну біткойна щоранку о 10:00 за східним часом, щоб накопичити спотові ETF за низькою ціною. Історія каже, що вони знижували ціну з $125K до $62K через скоординовані скидання. І чесно кажучи, час здавався підозрілим—особливо після того, як їх минулого місяця вразила позовна справа щодо внутрішньої торгівлі від оператора банкрутства TerraForm Labs.

Але ось у чому справа: коли ти справді дивишся на дані, ця історія швидко руйнується.

Алекс Крюгер зібрав цифри щодо продуктивності IBIT у той проміжок 10:00-10:30, про який всі говорять. Виявляється, сумарна дохідність за цей період становить насправді +0.9%, а не систематичне скидання. Вікно 10:00-10:15 показало -1%, але це просто шум, а не закономірність. Більш важливо, що обидва вікна майже ідеально співпадають з показниками Nasdaq, що свідчить про те, що це просто ширше переоцінювання ризикових активів, а не гра Jane Street.

Я розумію, чому люди вірять у змову. Jane Street має історію—індійський SEBI заборонив їх ще в середині 2025 року через схему «ранковий підйом, вечірнє скидання» на деривативах Bank Nifty. Тому їх репутація явно попереджає. Але репутація не те саме, що й докази.

Ось що насправді відбувається з цими ETF, які люди неправильно розуміють: Jane Street не є якимось самовільним гравцем. Вони є уповноваженим учасником у регульованій системі. Коли біткойн зростає під час азійських годин і попит на ETF раптово зростає на початку сесії в США, ціна ETF починає відхилятися вище за свою чисту вартість активів. Учасники, як Jane Street, реагують, короткуючи акції ( без витрат на позики, завдяки регуляторним виняткам) для підтримки балансу пропозиції. Вони хеджують за допомогою ф’ючерсів, а не купують спот одразу, і потім отримують реальний біткойн OTC у зручний для них час.

Ця структура створює так званий «сірий вікно» для відкриття ціни—це легально, це відповідає правилам, але все одно може приглушувати рух ціни споту. Справа в тому, що це системна проблема роботи механізму ETF, а не доказ маніпуляцій з боку Jane Street.

Головне питання не в тому, чи скидає Jane Street біткойн. А в тому, чи вся архітектура ETF—з винятками для AP, механізмами створення в натурі—створює настільки сильне тертя у процесі відкриття ціни, що це має значення. Це інша розмова, ніж теорія змови, і її варто обговорювати, якщо вам важлива цілісність ціни біткойна, повертаючись до основ, як ми думали про відкриття ціни ще в січні 2023 року, поки ці структури не стали настільки складними.

BTC зараз тримається біля $74.6K після короткого підйому, коли з’явилися новини про позов. Загалом ринок, здається, швидко минув драму з Jane Street. Іноді найпростіше пояснення—що ринки переоцінюють ризик у цілому—є саме правильним.