Останнім часом я спостерігав за рухом ціни біткойна, і це чесно кажучи дивує. У той час як золото демонструє абсолютний ріст — понад 80% за цей період інфляційного хаосу та геополітичної напруги — біткойн фактично знизився приблизно на 12% у порівнянні з минулим роком. Це такий різкий розрив, що змушує ставити під сумнів усе, правда?

Тому я звернувся до деяких серйозних учасників ринку, які все ще вірять у BTC, і їхні думки насправді цікаві. Вони не заперечують проблему; вони її переосмислюють.

Перше спостереження: можливо, справа лише в тому, що люди знають. Одним із аргументів, який я постійно чую, є те, що коли страх зростає, інституції повертаються до знайомої території. Золото має століття історії. Біткойн? П’ятнадцять років. Тому, хоча технологія довела свою надійність, існує психологічний фактор комфорту з дорогоцінними металами, якого біткойн ще не здобув у масовій свідомості.

Другий аспект — і він досить хитрий — деякі аналітики бачать це як історію пропозиції, а не колапс попиту. Масивні інституційні потоки в ETF відбуваються, але вони не підвищують ціну, бо фактично поглинають десятиліття пропозиції, яку викидають ранні adopтери. Це передача власності, яка зараз відбувається, а не провал інтересу.

Ще один аргумент — кореляція з технологіями. Біткойн з моменту запуску рухається разом із інтернет-акціями. Золото — це реальний резервний актив; біткойн — цифровий варіант. Сучасні проблеми — це реальні проблеми (війни, інфляція у традиційних економіках), тому золото виграє цей раунд. Це не означає, що біткойн зламаний — просто він веде себе як ризиковий актив у середовищі з ризик-оф.

Однак мене дивує ось що: майже всі, з ким я спілкувався, все ще вірять у затримку ротації. Вони думають, що коли традиційні тверді активи стануть надто перепроданими і їхні оцінки стануть абсурдними, капітал повернеться у біткойн. Аналіз ціни біткойна на початок 2026 року показує, що ми фактично на історично низьких рівнях відносно золота за допомогою множника Майєра. Ми повернулися до рівнів недооцінки 2022 року після краху FTX.

Ще один аспект, який варто врахувати — можливо, наступним стане дефляція. Якщо так, біткойн потребує нових драйверів попиту поза інфляційним хеджем. Але навіть скептики визнають, що довгострокова історія фіксованого пропозиції та зростання мережі все ще забезпечують значні прибутки на багаторічних горизонтах.

Тож так, зараз ціна біткойна падає. Але, читаючи між рядками того, що кажуть ці учасники ринку, більшість бачить це як тимчасову проблему позиціонування, а не як структурний провал. Аналіз ціни біткойна свідчить, що ми знаходимося у вікні, коли можливість може бути цікавішою, ніж здається на перший погляд. Чи реалізується ця теза у найближчі місяці — ось справжнє питання.