Ситуація на Близькому Сході впливає на схильність до ризику; ринок шукає нові орієнтири для ціноутворення

Інвестуйте у акції, орієнтуючись на аналітичні звіти від Jin Qilin Analyst, авторитетні, професійні, своєчасні та всебічні — допоможіть собі виявити потенційні тематичні можливості!

| \| \| \| — \| \| 　　Діаграма руху індексу долара США 　　Щоденний графік індексу Dow Jones Industrial Average 　　(Графіки цін основних активів станом на 21:00 за пекінським часом 23 березня) 　　Протока Ормуз \| | | — | — | — | — | — | — | — |

Триваючі конфлікти у Близькому Сході продовжують впливати на світові фінансові ринки, що проявляється у відносно сильному доларовому індексі та загальному тиску на основні активи, такі як акції, облігації, золото та інші валюти, що не є доларами.

Це свідчить про те, що ринок зараз переоцінює цінності, і логіка ціноутворення змістилася з «хеджування ризиків» у бік «захисту від повторної інфляції». У разі подальшого загострення ситуації, логіка ціноутворення може переключитися на «торгівлю за стагфляційним спадом».

Аналітики вважають, що у довгостроковій перспективі цінові орієнтири глобальних активів поступово зсувалися у бік стратегічних ресурсів, фінансової стійкості та геополітичної безпеки. У цьому контексті тенденція до «девальвації долара» у світовій валютній системі може посилитися.

◎ Журналіст Хуан Біньюй

Доларовий індекс коливається в зростаючому тренді

З початку березня доларовий індекс подолав слабкий тренд на початку року і поступово зростав, кілька разів повертався до позначки 100, демонструючи сильний підйом щодо євро, ієни, фунта стерлінгів та інших основних валют, що не є доларами.

У порівнянні з цим, основні глобальні активи, такі як акції, облігації, золото та інші валюти, що не є доларами, зазнають тиску.

23 березня японські та корейські фондові ринки зазнали значних втрат. У попередній торговий день у США три основні індекси знизилися, а головні європейські фондові індекси також пішли вниз — глобальна синхронна тенденція падіння була очевидною. Облігаційний ринок також зазнав значних продажів: доходність державних облігацій провідних економік зросла, 10-річна доходність американських облігацій піднялася близько до 4,4%. Що стосується товарів, ціна золота знизилася більш ніж на 10%.

Загострення конфлікту у Близькому Сході, здається, змінило попередню історію про «слабкий долар»: перед початком конфлікту долар явно слабшав, і капітал витікав з доларових активів; після початку конфлікту індекс долара різко відновився, і капітал повернувся до США.

У нинішніх умовах зростання долара підтримується двома основними факторами. По-перше, геополітичні ризики викликають попит на «хеджування», що сприяє глобальному потоку капіталу у долар як у безпечну валюту; по-друге, зростання цін на нафту викликає корекцію очікувань щодо монетарної політики ФРС — ринок поступово зменшує очікування щодо двох знижень ставок цього року, і навіть можливе їх подальше підвищення, що також підтримує долар. Тому у цьому конфлікті долар демонструє відносно сильний тренд, — зазначив головний аналітик з макроекономіки в China Merchants Securities Лін Ченвей у коментарі Shanghai Securities News.

Зміщення логіки ціноутворення

Зараз традиційна логіка «акції падають, облігації зростають, золото підвищується» у зв’язку з геополітичними кризами порушена. Потенційна зміна полягає у тому, що основна логіка торгівлі на ринку вже змістилася з «хеджування ризиків» у бік «захисту від повторної інфляції».

«Зараз домінуючий фактор у ринкових операціях — це не просто страх перед ризиками, а паніка ліквідності та цінова оцінка «схожих на стагфляцію» активів», — зазначив старший віце-президент відділу досліджень і розвитку Orient Securities Бей Сюе у коментарі Shanghai Securities News. Очікування інфляції через високі ціни на нафту змусили ринок перейти від страху до цінової оцінки безпеки ліквідності, а долар має перевагу через свою миттєву ліквідність, що змушує інститути продавати всі ризикові активи і купувати доларові готівкові кошти.

За логікою повного ціноутворення «інфляційного шоку», явища тиску на різні активи стають зрозумілими.

Старший аналітик у відділі суверенних кредитів у United Credit Ratings Чен Цзюйюань зазначив, що очікування зниження ставок ФРС швидко знижуються, що сприяє зростанню доходності традиційних безпечних активів, таких як державні облігації США, і водночас підвищує ціну золота, оскільки реальні ставки зростають. Водночас високий рівень ставок і очікування рецесії створюють подвійний тиск на фондовий ринок — зниження оцінки та погіршення фінансових показників. Європа, Японія та деякі нові економіки через залежність від енергоресурсів мають недостатню економічну стійкість, що спричиняє короткостроковий відтік капіталу з ризикових активів і валют, що не є доларами, у напрямку до долара як до високоліквідного і високодоходного активу.

Варто зазначити, що через конфлікт у Близькому Сході багато країн знизили свої прогнози зростання: Goldman Sachs повністю переглянув прогнози зростання США, Єврозони та інших провідних економік до 2026 року; Європейський центральний банк також знизив прогнози ВВП на найближчі два роки.

Чи враховує поточне ціноутворення ризик глобальної рецесії?

Заступник директора Інституту світової економіки та політики при Китайській академії соціальних наук Ян Цзіронг зазначив у коментарі Shanghai Securities News, що ринок здебільшого базується на панічних настроях, очікуваннях інфляції та рецесії. На даний момент домінують перші два фактори, а рецесія ще не стала основною логікою. Якщо конфлікт триватиме понад три місяці, увага ринку зосередиться на рецесії, і логіка ціноутворення зміниться. Конкретна поведінка активів залежатиме від балансу між зростанням інфляції та рецесійними ризиками.

«Зараз ринок враховує лише інфляційний ефект від зростання цін на товари, але ще не заклав у ціни довгострокові високі енергетичні витрати, що шкодять прибуткам підприємств і споживчій спроможності населення», — сказав Бей Сюе. За його словами, якщо ситуація у Близькому Сході ще більше загостриться, ринок перейде від цінового сценарію «інфляційного шоку» до сценарію «стагфляційного шоку», а можливо, і до «рецесійного шоку».

Пошук нових орієнтирів ціноутворення

Короткостроково, як розвиватиметься геополітична ситуація, залишається ключовим фактором, що впливає на рух світових активів. Головний економіст CITIC Securities Мін Мінь зазначив у коментарі Shanghai Securities News, що у разі подальшого загострення ситуації у Близькому Сході та при збереженні очікувань щодо посилення монетарної політики ФРС, долар, ймовірно, залишатиметься сильним. У такому випадку інші активи зазнають тривалого тиску стагфляції та ризиків зменшення ліквідності, що може негативно вплинути на світову економіку.

«Коли логіка ціноутворення з «торгівлі за повторною інфляцією» перейде у «торгівлю за стагфляційним спадом», ринок перестане орієнтуватися на рівень високих ставок центральних банків і почне переоцінювати ризики збитків компаній, дефолтів і економічного спаду», — сказав Чен Цзюйюань.

Усі ці зміни та невизначеності свідчать про те, що логіка ціноутворення, яка раніше базувалася на монетарній політиці ФРС, зазнає трансформації. У майбутньому глобальні ціни активів все більше зосереджуватимуться на здатності країни вижити під енергетичним шоком і контролювати інфляцію. Геополітична безпека вже стала ключовим фактором у формуванні цін.

Ян Цзіронг вважає, що короткострокове відновлення індексу долара не змінить довгострокову тенденцію «девальвації долара» у світовій валютній системі. Багато країн продовжать просувати девальвацію долара для забезпечення енергетичної та фінансової безпеки, все більше застосовуючи двостороннє валютне розрахунки. У майбутньому основним фактором ціноутворення стане не монетарна політика ФРС, а безпека ланцюгів постачання енергоресурсів, мінералів і зерна.

Чен Цзюйюань вважає, що у майбутньому ринок враховуватиме стратегічні ресурси, фінансову стійкість і геополітичну безпеку як ключові змінні: по-перше, енергетика та стратегічні ресурси перестануть бути лише циклічними товарами і перетворяться на «жорстку валюту» з валютними властивостями; по-друге, інвестори поступово втратять довіру до американського кредиту і почнуть суворо тестувати фінансову стійкість і боргові зобов’язання суверенних держав, а премія за суверенний кредит стане ключовим фактором ціноутворення; по-третє, стійкість ланцюгів постачання визначатиме центральну цінову орієнтацію активів, і країни з ресурсною незалежністю та безпековими бар’єрами отримають значну премію за оцінкою.

Глобальні потоки капіталу все більше спрямовуватимуться у безпечні активи, а напрямки їхнього руху — концентруватимуться. «Очікується, що у нестабільному глобальному середовищі стабільність стане конкурентною перевагою», — сказав Мін Мінь.