За підвищенням цін на нафту понад сто доларів ховається ще одна буря — чи не «розбивається» долар США?

Зі зростанням цін на нафту та індексу долара до рівня понад 100 за останній тиждень, ця рідкісна конфліктна ситуація на Близькому Сході, викликана атаками США та Ізраїлю на Іран, означає, що інвестори повинні враховувати не лише зростання цін на нафту, а й те, що рух долара може бути сильнішим, ніж багато хто очікував на початку року…

Дані ринку показують, що з 28 лютого, коли США та Ізраїль завдали ударів по Ірану, що спричинило конфлікт у всьому регіоні та майже перекрило близько п’ятої частини світових поставок нафти через Перську затоку, долар став одним із найчіткіших “захисних” виграшів.

Показники долара вже перевищили всі інші захисні валюти, зокрема швейцарський франк і японську йену, і значною перевагою випереджають державні облігації та золото — традиційні активи-укриття. Раптом, консенсус щодо зниження долара до 2026 року здається застарілим.

Однак одночасно несподіване посилення долара може мати глибокі наслідки, впливаючи на світову торгівлю, зростання та ринки. За інших рівних умов, знову зростаючий долар звузить фінансове середовище, зменшить прибутки американських компаній і погіршить глобальну торгівлю. Нові економіки з великим боргом у доларах особливо постраждають.

Чому долар став виграшною валютою на ринку?

Поточна привабливість долара як активу-укриття здається логічною. США мають відносно самодостатню енергетику, тому не так легко піддатися впливу різкого зростання цін на бензин, як інші країни.

Звісно, зараз, коли ціна на нафту в США перевищила 90 доларів за барель, країна не є цілком неуразливою. Але на валютному ринку важливіше порівняння між валютами.

Насправді, хоча й обидві є захисними валютами, японська йена зараз у гіршому становищі, ніж долар, оскільки майже вся енергія країни залежить від імпорту. Це зменшує привабливість йени під час кризи; одночасно, інша захисна валюта — швейцарський франк — має свої негативні фактори: Швейцарський Національний банк попередив про можливість втручання для обмеження надмірного зростання франка.

З іншого боку, з початку конфлікту на Близькому Сході американські фондові та облігаційні ринки, хоча й зазнали падінь, демонструють досить хорошу динаміку. Витривалість Уолл-стріт помітна, а державні облігації США у порівнянні з боргами інших розвинених країн (зокрема, британськими) виглядають непогано.

Загалом, перспективи долара, здається, стають більш оптимістичними на тлі війни. Індекс долара ICE (DXY), що відображає курс долара до кошика основних валют, цього місяця швидко зріс на 2%. Хоча така швидкість зростання навряд чи триватиме довго, якщо конфлікт або його наслідки триватимуть до літа або довше, долар може мати ще простір для зростання.

Аналізатори з HSBC зазначають: “Якщо ціни на нафту, настрої щодо захисту та волатильність між активами залишатимуться високими, то бичачий тренд долара, ймовірно, триватиме”.

Це кардинально відрізняється від загальних очікувань валютного ринку на початку року — тоді через побоювання щодо незалежності ФРС і очікування зниження ставок, у Уолл-стріт був консенсус щодо падіння долара. Ф’ючерси на ставки показували, що до кінця року ФРС знизить ставки щонайменше на 50 базисних пунктів, тоді як зараз ринок закладає лише 25.

Ціни на нафту та “двійне” проривання рівня 100 у доларах мають значення

З точки зору амплітуди, індекс долара після падіння до найнижчого рівня за чотири роки наприкінці січня вже відновився приблизно на 5%. Багато аналітиків вважають, що подальше зростання долара може змусити ринок переосмислити багато припущень щодо 2026 року, особливо на тлі зростання цін на нафту та зростаючої інфляційної паніки.

Примітка: Тренд індексу долара

“Двійне проривання” рівня 100 — найболючіше для економік, що сильно залежать від імпорту енергоносіїв. Наприклад, у зоні євро, де євро до долара вже опустився нижче 1.15. Це означає, що європейські компанії при імпорті платитимуть не лише вищу ціну на нафту, а й зазнаватимуть валютних втрат через зростання долара.

Багато аналітиків вважають, що цей “подвійний удар” створює ефект, схожий на приховане підвищення ставок.

Крім того, для нових економік з великим боргом у доларах (наприклад, деякі країни Південно-Східної Азії та Латинської Америки), сильний долар означає зростання вартості обслуговування боргів у рази. Коли ці країни змушені використовувати цінні валютні резерви для захисту курсу або погашення боргів, внутрішні інвестиції у інфраструктуру та соціальні програми можуть бути призупинені, що підвищує ризик дефолту.

Ще один негативний сценарій — це глобальна торгівля. Головний економіст Оксфордського інституту економіки Феліпе Камарго зазначає, що у минулому, коли США вводили мита, глобальна торгівля залишалася стійкою завдяки тому, що минулого року долар знецінився на 10%.

У 2025 році, за даними, глобальний експорт за межами США зріс на 5.3%, що значно перевищує середньорічний показник близько 3%. У системі торгівлі, де домінує долар, його слабкість робить товари, номіновані в доларах, дешевшими, що посилює міжнародну торгівлю.

Камарго оцінює, що зростання долара на 10% може знизити глобальний обсяг торгівлі на 6-8%, знищуючи весь минулорічний приріст. У такому сценарії обсяг торгівлі може бути нижчим за прогноз на початку 2023 року на 5%.

Крім того, знецінення долара минулого року підтримувало прибутки американських компаній. Якщо цього року долар залишиться стабільним, ця підтримка зникне; якщо він зросте ще більше, це стане перешкодою.

Причина — 30-40% доходів компаній з індексу S&P 500 отримуються за кордоном; у технологічному секторі цей показник перевищує 50%. Враховуючи значну роль технологічних компаній у загальній прибутковості США, це дуже важливо. Технологічні компанії становлять третину ринкової капіталізації S&P 500 і забезпечують близько п’ятої частини зростання прибутків.

Історично, кожного разу, коли долар входить у фазу сильного зростання, за ним слідує турбулентність на ринках нерезидентів і перерозподіл багатства. Цього разу, сцена з “двійним прориванням” цін на нафту і долара понад 100 може змусити інвесторів переоцінити всі прогнози щодо ринків капіталу 2026 року.

Раніше у цьому тижні, у звіті компанії Guotai Junan Securities зазначалося, що “двійне проривання” цін на нафту і долара понад 100 — це явище, яке спостерігалося лише у квітні 2022 року після конфлікту Росії та України, і тривало приблизно місяць. Одночасне зростання цін і курсу долара свідчить про посилення побоювань щодо “подальшої інфляції”, і, ймовірно, Джером Пауелл, який незабаром залишить посаду, підкреслить цей ризик, що означає завершення його місії з зниження ставок.