Huatai Securities: Attach Importance to Strategic Configuration Opportunities in Brokerage Stocks

Хуатай Секьюритіс зазначає, що з початку року ринок в цілому покращився, сектор показує стабільне зростання, але ціни брокерських компаній знизилися, що суперечить попередній логіці та відхиляється від неї, можливо, через вплив поведінки капіталу, ризикових переваг, політичного керівництва тощо. З огляду на теперішній час і далі, стабільність і сталість показників сектору є досить високими, а фактори тиску капіталу мають шанс послабитися, геополітичні коливання сприяють балансуванню стилю ринку, а політика посилює підтримку капітального ринку. Враховуючи сильні показники, низькі оцінки, можна очікувати період відновлення оцінки, тому важливо звернути увагу на стратегічні можливості розподілу капіталу у брокерських компаніях.

Повний текст нижче

Хуатай | Секьюритіс: Чи буде відновлення цін на брокерські компанії?

З початку року ринок в цілому покращився, сектор показує стабільне зростання, але ціни брокерських компаній знизилися, що суперечить попередній логіці та відхиляється від неї, можливо, через вплив поведінки капіталу, ризикових переваг, політичного керівництва тощо. З огляду на теперішній час і далі, стабільність і сталість показників сектору є досить високими, а фактори тиску капіталу мають шанс послабитися, геополітичні коливання сприяють балансуванню стилю ринку, а політика посилює підтримку капітального ринку. Враховуючи сильні показники, низькі оцінки, можна очікувати період відновлення оцінки, тому важливо звернути увагу на стратегічні можливості розподілу капіталу у брокерських компаніях.

Ключові точки зору

Чому ціни брокерських компаній знизилися цього року?

З початку року індекс брокерських компаній знизився на 8%, що є одним із найвищих падінь у галузі, що суперечить фундаментальним показникам, і це обумовлено чотирма основними факторами: 1) Тиск капіталу. З початку року основні ETF широкого ринку постійно здійснювали чисті зняття, загальний обсяг вже перевищив 1 трлн юанів, з них ETF, пов’язані з Shanghai-Shenzhen 300 та Shanghai Composite 50, вивели близько 6000 млрд та 1000 млрд юанів відповідно (з вагомістю брокерів близько 5%), що створює тимчасовий тиск. 2) Політична стабілізація. Підвищення маржі фінансування, норми торгівлі тощо сприяють повільному зростанню ринку, зменшуючи потенціал сектору. 3) Зміни у структурі додаткових інвестицій. Представники кількісних приватних фондів мають високий ризиковий апетит і орієнтуються на малі та середні компанії, а також на високоволатильні активи, що зменшує їхню зацікавленість у брокерах. 4) Побоювання щодо стабільності доходів. Минулі доходи брокерів сильно коливалися разом із ринковими коливаннями, що викликає побоювання щодо майбутнього зростання і чинить тиск на сектор.

Як довго триватиме зростання доходів брокерів?

З огляду на попередні цикли, доходи брокерів мали імпульсний характер із значною волатильністю, і ринок висловлював побоювання щодо їхньої стабільності. Однак за останні два роки обсяг ринку значно зріс, кількість інвесторів і компаній, що котируються, зросла, а середньострокові та довгострокові інвестиції стабільно входять на ринок. Бізнес-лінії брокерів демонструють позитивну динаміку, розвиваються різноманітні напрями, а додатковий приріст міжнародних операцій зменшує волатильність доходів. У майбутньому, за підтримки політики розвитку капітального ринку, очікується стабільне повільне зростання, і брокерський сектор перейде від імпульсного до стабільного зростання, підвищуючи стабільність доходів і створюючи стратегічні можливості для оцінки.

Яке місце зараз займає сектор брокерських компаній?

Зараз оцінки та позиції сектору є низькими порівняно з історичними рівнями. З 2018 року середнє співвідношення PB індексу брокерів A-акцій у різних ринкових циклах становило приблизно 1.46x-1.82x, максимум — близько 2.5x, а середнє для десяти великих брокерів — близько 1.44x-2.02x. Водночас активність ринку залишається високою, обсяг торгів становить близько 2 трлн юанів, що стало новою нормою. Однак станом на 16 березня PB індексу брокерів A-акцій становить лише 1.37x, а середнє PB великих брокерів — лише 1.33x, а індекс китайських брокерів у H-акціях — всього 0.74x. Крім того, сектор переважно складається з інвестиційних портфелів приватних інвесторів, тоді як участь інституційних та довгострокових фондів залишається низькою: на кінець 4 кварталу 2025 року активи активних фондів становили лише 0.72%.

Які фактори можуть стати каталізаторами для сектору?

Зміцнення стабільності внутрішнього капітального ринку, зростання невизначеності зовнішніх геополітичних факторів сприяють зменшенню тиску на сектор, а перехід галузі від високої волатильності до стабільного зростання поступово проявляє цінність сектору. 1) Зменшення тиску капіталу: після великих чистих відтоків із ETF, їхній вплив зменшується. 2) Політична підтримка: у грудні 2025 року вже було зроблено заяву про “послаблення обмежень для якісних інституцій”, а також очікуються заходи щодо капіталу провідних брокерів, деривативів і міжнародної діяльності. 3) Зовнішні фактори: зростання невизначеності може знизити ризиковий апетит і сприяти переорієнтації капіталу на менш волатильні та стабільні активи, при цьому брокери з низькою оцінкою та стабільними доходами мають високий потенціал для залучення капіталу. 4) У першому кварталі 2026 року очікується відновлення торгів, кредитування та інвестиційних банківських операцій, що підтримує високий потенціал зростання доходів. Загалом, сектор має обмежений потенціал для зниження і значний потенціал для зростання, тому важливо враховувати можливості відновлення оцінки.

Які основні напрямки для вибору акцій?

Загалом сектор має низькі оцінки та низькі позиції, але тенденція стабільного зростання капітального ринку зберігається. Це створює вікно для стратегічних інвестицій, і рекомендується зосередитися на трьох основних напрямках: 1) провідні брокери з низькою оцінкою, високою силою та міжнародним досвідом; 2) середні та малі брокери, що отримують вигоду від регіональних економічних переваг, з особливим акцентом на інвестиції у технологічні стартапи та спільні інвестиції; 3) структурні можливості, що виникають унаслідок регіональних злиттів і поглинань.

Ризики: недосягнення політичної підтримки, слабкий ринковий показник.

Ризик-менеджмент: політична підтримка може бути меншою за очікувану, що посилить волатильність ринку. Також слабкий ринок може негативно вплинути на доходи брокерських компаній, оскільки їхні основні бізнеси залежать від ринкової активності.