Підвищення включеності та адаптивності інституційної системи Ринок капіталу активно підтримує технологічні інновації

“П’ятирічка” чітко визначає, що потрібно посилити інклюзивність та адаптивність інституцій ринку капіталу. Це формулювання окреслює ясний маршрут для реформ та розвитку ринку капіталу на наступні п’ять років.

З короткострокової перспективи, Комісія з цінних паперів вже визначила, що потрібно поглибити реформи на ринку стартапів (创业板), оптимізувати механізм повторного фінансування. У довгостроковій перспективі заплановано низку заходів, зокрема високоякісне створення «технічного» боргового ринку, поглиблення ринкових реформ злиття та поглинання, а також ефективне функціонування багаторівневої системи ринків капіталу, що допоможе сервісу промислових трансформацій та високоякісного розвитку, створюючи новий «швидкий темп».

Точкова підтримка «нової економіки»

Зміцнення інклюзивності та адаптивності інституцій ринку капіталу має важливе значення для підтримки науково-технічних підприємств у пошуку «якості» у «нових» сферах.

Як зазначив голова Комісії з цінних паперів Ву Цінь, у останні роки новий раунд технологічної революції та промислових трансформацій прискорюється, і провідні світові ринки капіталу активно реформиються, щоб відповідати тенденціям інноваційного розвитку. З урахуванням реалій нашої країни, незалежно від того, чи йдеться про розвиток нових галузей, передове планування майбутніх індустрій, чи про інновації та зелену, розумну трансформацію традиційних галузей, потрібно ще більше використовувати функції ринку капіталу, прискорюючи інтеграцію технологічних та промислових інновацій.

Однак, існуючі стандарти для публічних компаній, орієнтовані на прибутковість, вже не повністю охоплюють шлях розвитку нових економічних підприємств. Аналізуючи ситуацію, фахівці відзначають, що швидко зростають нові галузі, нові форми бізнесу, технологічні компанії, а також високоякісні підприємства у сферах нових споживчих послуг і сучасних сервісів мають суттєві відмінності у бізнес-моделях, темпах прибутковості та активів порівняно з традиційним виробництвом. Тому необхідно вводити більш точкові та інклюзивні стандарти для виходу на ринок, щоб розширити охоплення системи, підвищити здатність прямого фінансування та посилити інклюзивні реформи, зосереджуючись на «новій економіці».

Крім того, потрібно оптимізувати інструменти, наприклад, у системі повторного фінансування на А-акціях. Зараз у цій системі є потенціал для покращення ефективності залучення коштів, ціноутворення та участі середньострокових та довгострокових інвесторів. Компанії, що розширюють виробництво, здійснюють злиття та поглинання або постійно інвестують у дослідження, мають зростаючий попит на більш гнучкі та ринкові інструменти фінансування.

Голова стратегії в Huachuang Securities Яо Пей зазначає, що «П’ятирічка» ставить за мету значне підвищення рівня технологічної незалежності та самодостатності, а також закладає довгострокові завдання щодо інклюзивності та адаптивності системи ринку капіталу, що закладає міцний фундамент для концентрації ресурсів у нових сферах виробництва. Очікується, що реформи щодо підтримки технологічних інновацій у ринку капіталу будуть поступово просуватися вперед.

Прискорення формування інноваційного капіталу

З короткострокової перспективи, вже є заплановані конкретні кроки. Зосереджуючись на підтримці розвитку нових форм виробництва, Комісія з цінних паперів нещодавно запропонувала два конкретні заходи: впровадження плану поглиблення реформ на ринку стартапів (创业板) та прискорення оптимізації механізму повторного фінансування.

Поглиблення реформ на ринку стартапів є додатковою політикою для покращення функціонального призначення секторів ринку капіталу. За словами кількох експертів, головна мета реформ — адаптація до шляхів підтримки технологічних інновацій та майбутнього розвитку індустрій.

Голова відділу нефінансових секторів у Donghai Securities Тао Шенюй вважає, що поглиблення реформ на ринку стартапів — це пріоритет 2026 року, і основні напрямки — «виділення позиціонування, копіювання досвіду, повний контроль за ланцюгом». Це включає введення більш інклюзивних стандартів для виходу на ринок, послаблення традиційних вимог до прибутковості, охоплення нових споживчих та сучасних сервісних підприємств з високим зростанням активів, вирішення проблеми «важкості виходу на ринок» для інноваційних компаній; повне копіювання досвіду з успішного запуску науково-технічних секторів, запровадження механізмів попереднього розгляду IPO та політик щодо додаткового внеску старих акціонерів, що значно скорочує час перевірки та зменшує фінансовий тиск на підприємства на початкових етапах. Це сприятиме трансформації стартапів із підтримки лише технологій у широку підтримку економіки, створюючи взаємодію з ринком 科創板 та прискорюючи формування інноваційного капіталу.

Реформа повторного фінансування також відіграє важливу роль. «Оптимізація критеріїв для стратегічних інвесторів», «запуск механізму резервних випусків» та «удосконалення механізму фіксованої ціни для додаткових випусків» — ключові заходи, що мають вирішальне значення.

Голова аналітичного відділу в China Ta Securities Xu Chi вважає, що впровадження механізмів резервних випусків та спрощення процедур може підвищити ефективність залучення коштів, що вигідно компаніям із постійною потребою у фінансуванні, злиттях та поглинаннях, а також розширенні виробничих ланцюгів; удосконалення механізму фіксованої ціни для додаткових випусків та приведення ціни до ринкових рівнів допоможе зменшити простір для надмірного зниження ціни, зменшити розмивання інтересів акціонерів другого рівня та краще балансувати інтереси позичальників і інвесторів; оптимізація критеріїв для стратегічних інвесторів і залучення довгострокових коштів, таких як пенсійні фонди, сприятиме переходу джерел повторного фінансування з короткострокових спекулятивних коштів до довгострокових інвестицій, підвищуючи якість цінової політики та довгострокову орієнтацію ринку капіталу.

Визначення логіки «технологічної оповіді» для А-акцій

Короткострокові реформи вже майже реалізовані, а системне довгострокове будівництво потребує системного підходу. З довгострокової перспективи, формування логіки «технологічної оповіді» для А-акцій вимагає чіткого визначення меж секторів, одночасного поглиблення реформ IPO та злиття й поглинань, а також створення більш інклюзивного ринкового середовища для підтримки розвитку технологічних підприємств на всіх етапах.

Що стосується залучення капіталу через акціонерний фонд, потрібно постійно вдосконалювати багаторівневу систему ринків капіталу.

«Потрібно використовувати диференційовані підходи для розвитку, підвищувати інклюзивність та адаптивність системи», — рекомендує професор Тянь Юань із Пекінського університету. — «Потрібно чіткіше визначити межі секторів 科創板, 創業板 та 北交所, постійно вдосконалювати стандарти для технологічних та інноваційних малих і середніх підприємств, спрощувати процедури перевірки та підвищувати ефективність виходу на ринок, щоб забезпечити точкове фінансування для різних типів підприємств». Також потрібно прискорити інтеграцію багаторівневих ринків, удосконалити механізми переходу між секторами, підтримувати гнучкий вибір секторів відповідно до етапів розвитку підприємств, забезпечуючи поступовий перехід від стартапів до зрілих компаній.

Тянь вважає, що потрібно одночасно поглиблювати реформи IPO та злиття й поглинання, щоб повернути цінову політику IPO до ринкових засад; зосередитися на підтримці ключових галузей нової економіки у злиттях і поглинаннях, створити спеціальні фонди для зниження витрат на поглинання та прискорити індустріальну інтеграцію. Завдяки «ефективному входу та ринковій інтеграції» можна досягти високої ефективності функцій інвестицій та фінансування, забезпечити пряме залучення капіталу, оптимізувати розподіл ресурсів у промисловості та зміцнити підтримку розвитку нової економіки.

Підвищення інклюзивності та адаптивності системи має здійснюватися не лише через ринок акцій, а й через ефективне функціонування багаторівневих систем облігацій, ф’ючерсів і опціонів.

Ринок облігацій у секторі «технічних» боргів має потенціал для активізації. Galaxy Securities вважає, що у контексті інтеграції технологічних та промислових інновацій, «П’ятирічка» деталізує шляхи глибокої інтеграції технологічних та промислових інновацій, а подальше впровадження технологічних облігацій для підтримки інноваційних компаній може додати нову динаміку ринку облігацій.

«Що стосується ф’ючерсів, деривативів та сек’юритизації активів, потрібно постійно вдосконалювати відповідне законодавство та регуляторну базу, розширювати асортимент інструментів для задоволення різноманітних потреб інвесторів у управлінні ризиками та інвестиціях, підвищувати здатність фінансових послуг підтримувати реальний сектор та управління ризиками, забезпечуючи повний цикл фінансової підтримки технологічних інновацій», — зазначає головний стратег у China International Capital Corporation 李求索.