Розуміння моменту Лемана: каталізатор фінансової кризи

Основні висновки

• “Момент Лемана” настає, коли фінансові труднощі однієї компанії впливають на світову економіку.
• Терміна походженням є банкрутство Lehman Brothers у 2008 році, що спричинило глобальну фінансову кризу.
• Lehman Brothers активно інвестували у субстандартні іпотеки перед крахом ринку.
• Уряд США запустив масштабне порятунок для стабілізації фінансового сектору.
• “Момент Лемана” ілюструє взаємозалежність фінансових установ по всьому світу.

Що таке “Момент Лемана”?

“Момент Лемана” описує момент, коли фінансові проблеми однієї компанії стають проблемами для всіх. Терміна походженням є банкрутство глобального інвестиційного банку Lehman Brothers у кінці 2008 року, коли проблеми американського інвестиційного банку відгукнулися по всьому світу. Це спричинило різке падіння фондового ринку. Інфекція поширилася, і в результаті виникла глобальна фінансова криза 2008 року.

Після банкрутства уряд США втрутився масштабним пакетом порятунку, щоб врятувати весь фінансовий сектор, особливо інвестиційні банки та страхові компанії.

Передумови краху Lehman Brothers

На початку 2000-х років банки та інші фінансові установи почали пропонувати іпотеки позичальникам, які раніше не мали б на це права, наприклад, людям з поганою кредитною історією, тим, хто міг внести лише невеликий аванс, або тим, хто подав заявки на позики понад свої можливості. Ці позики називалися субстандартними.

Банки могли видавати такі позики з двох причин:

• Банки створювали нові інвестиційні продукти, у які вони об’єднували ці позики і продавали їх інвесторам, значно зменшуючи власний ризик, передаючи його інвесторам.
• Ціни на житло стабільно зростали, тому навіть якщо позичальники не могли сплачувати іпотеку, вони могли легко продати нерухомість з прибутком і погасити іпотеку або просто взяти додатковий кредит під зрослу ринкову вартість майна.

Коли зростання цін почало сповільнюватися, стало важче продавати нерухомість з прибутком або рефінансувати. Втрати за іпотекою почали зростати.

На початку 2007 року провідний кредитор субстандартних іпотек, New Century Financial, оголосив про банкрутство. Незабаром багато цінних паперів, забезпечених іпотеками, були знижені до високоризикових, а ще більше субстандартних кредиторів припинили свою діяльність.

Коли інвестори почали уникати субстандартних іпотечних продуктів, кредитори припинили видавати іпотеки для таких позичальників, що зменшило попит на житло; це, у свою чергу, спричинило подальше падіння цін на нерухомість.

Різко зросли неспроможності позичальників продавати або рефінансувати свої кредити, і коли вартість їхніх будинків опустилася нижче за суму боргу, багато просто залишалися бездомними.

До літа 2008 року Федеральна національна іпотечна асоціація (FNMA, відома як Fannie Mae) і Федеральна іпотечна корпорація житлових кредитів (FHLMC, відома як Freddie Mac), обидві напівурядові кредитори, зазнали таких збитків, що їм довелося отримати державне порятунок.

Кредитори почали ще більш ускладнювати умови для позичальників, що ще більше знизило ціни на житло. Зростання кількості вилучень заставного майна спричинило додаткове збільшення пропозиції на вже перенасиченому ринку.

На початку 2008 року проблеми почали впливати на найбільші фінансові установи країни.

У березні 2008 року компанія Bear Stearns повідомила Федеральний резервний банк, що у неї недостатньо фінансування для виконання зобов’язань. Як одна з найбільших цінних паперових компаній у США з активами майже 400 мільярдів доларів, проблеми Bear Stearns потрясли ринок.

ФРС запропонувала фінансування для підтримки Bear Stearns, а коли це не допомогло, організувала злиття з JPMorgan Chase, виділивши близько 29 мільярдів доларів для здійснення угоди. Порятунок дозволив Bear Stearns уникнути дефолту та банкрутства.

Шість місяців потому Lehman Brothers Holdings, тоді четвертий за величиною інвестиційний банк у США за активами, оголосив про банкрутство.

Як Lehman Brothers сприяв кризі субстандартних іпотек

Як і багато великих фінансових установ, Lehman активно інвестував у субстандартний ринок. У 2003 і 2004 роках Lehman придбав п’ять іпотечних кредиторів, з яких двоє спеціалізувалися на субстандартних позиках: BNC Mortgage і Aurora Loan Services.

Бізнес Lehman у сфері нерухомості допоміг збільшити доходи його підрозділу капітальних ринків, який зріс приблизно на 56% з 2004 по 2006 рік. У 2005, 2006 і 2007 роках Lehman повідомляв про рекордний прибуток, отримавши 4,2 мільярда доларів чистого доходу при доході 19,3 мільярда доларів.

У лютому 2007 року ціна акцій Lehman досягла 86,18 долара за акцію, що дало йому ринкову капіталізацію майже 60 мільярдів доларів.

Крах Lehman Brothers

Навіть коли Lehman продовжував отримувати рекордний прибуток, у ринку житла США почали з’являтися тріщини, у які він був глибоко інвестований. Відмови за субстандартними іпотеками досягли семирічного максимуму, а порятунок Bear Stearns налякав ринок. Звіт про збитки Lehman у другому кварталі у розмірі 2,8 мільярда доларів погіршив ситуацію у червні 2008 року.

Швидкий факт

Регулятори намагалися сприяти продажу або злиттю Lehman, але не надавали гарантій. Коли угода з Bank of America, а потім з Barclays із Великобританії, зірвалася, Lehman подала на банкрутство.

Наслідки банкрутства Lehman Brothers

У день подання заяви про банкрутство S&P 500 упав приблизно на 5%.

Незабаром після цього великий фонд ринкових грошей, що тримав значну кількість боргів Lehman, оголосив, що не зможе повернути інвесторам усі їхні вкладення, спричинивши паніку на ринку грошових фондів, що змусило ФРС втрутитися для гарантування активів цих фондів.

Незважаючи на зусилля стабілізувати ринок, менш ніж за 48 годин після подання Lehman на банкрутство, ФРС довелося врятувати глобального страховика American International Group (AIG). S&P 500 ще знизився на 5%.

Через кілька тижнів, коли поширювалася інфекція, Конгрес ухвалив програму порятунку проблемних активів (TARP), яка надала близько 700 мільярдів доларів для стабілізації фінансової системи.

Пізні порівняння з моментом Лемана

Наприкінці 2022 року почали ходити чутки про стан швейцарського глобального інвестиційного банку Credit Suisse, який пережив низку скандалів і збитків, що знизили його ціну акцій і викликали побоювання інвесторів щодо можливої неплатоспроможності. Врешті-решт, у 2024 році Credit Suisse був поглинений UBS.

Деякі порівнювали можливий крах Credit Suisse із моментом Лемана через розмір банку та його глобальний вплив.

Ось деякі проблеми, що поставили Credit Suisse під загрозу:

На початку 2021 року британська фінансова компанія Greensill Capital збанкрутувала, залишивши акціонерам Credit Suisse збитки у 3 мільярди доларів, оскільки банк інвестував у Greensill. Лише через місяць Credit Suisse втратила ще 4,7 мільярда доларів через участь у Archegos Capital, а щонайменше сім керівників банку втратили свої посади.

У лютому 2022 року швейцарські чиновники звинуватили Credit Suisse у відмиванні грошей для болгарської наркоторгової мережі, пізніше визнали банк винним, наклали штраф у 1,7 мільйона євро та зобов’язали виплатити 15 мільйонів євро швейцарській державі.

Нещодавно банк звинуватили у тому, що він наказав хедж-фондам та інвесторам знищити документи, що пов’язують їх із санкціонованими російськими олігархами, що спричинило розслідування щодо відповідності банку швейцарським санкціям, введеним у відповідь на вторгнення Росії в Україну.

Акції Credit Suisse зросли з пандемічного максимуму у 12,30 долара до менше ніж 5 доларів наприкінці жовтня 2022 року, що стерло понад 50% ринкової капіталізації банку.

Кредитний дефолтний своп (CDS) Credit Suisse також зріс з 1% до майже 6%. CDS — це фактично страховка від дефолту за кредитом, тому вищі ставки свідчать про те, що ринок вважає ймовірність неспроможності банку вищою.

Що таке іпотечний цінний папір (MBS)?

Іпотечний цінний папір (MBS) схожий на облігацію. Банки об’єднують іпотеки у пакети і продають їх інвесторам з Волл-стріт. Іпотечні цінні папери здобули популярність на початку 2000-х років, коли кредитори почали пропонувати іпотеки позичальникам, які зазвичай не мали б права на кредит, а потім пакували ці ризиковані позики і продавали їх на Волл-стріт у вигляді іпотечних цінних паперів.

Скільки банків збанкрутувало у 2008 році?

З 2008 по 2015 рік збанкрутувало понад 500 банків, порівняно з 25 за сім попередніх років. Більшість із них були малими регіональними банками. Найбільші крахи були не у звичайних роздрібних банках, а у великих глобальних інвестиційних банках, таких як Lehman Brothers і Bear Stearns.

Що таке Dodd-Frank?

Після фінансової кризи у 2010 році уряд США ухвалив Закон про реформу фінансового сектору та захист споживачів Dodd-Frank, часто просто названий Dodd-Frank. Закон заборонив багато ризикованих дій, що спричинили кризу, посилив державний контроль і зобов’язав інвестиційні банки тримати більші грошові резерви.

Основний висновок

Термін “Момент Лемана” відноситься до банкрутства глобального інвестиційного банку Lehman Brothers у кінці 2008 року, яке багато вважає переломним моментом, коли проблеми однієї інвестиційної фірми вплинули на весь світ. Наслідок — глобальна фінансова криза 2008 року. Після банкрутства Lehman уряд США втрутився масштабним пакетом порятунку, щоб врятувати весь фінансовий сектор, особливо інвестиційні банки та страхові компанії.