Інфляція за індексом споживчих цін у США за листопад: інфляція знизилася, голуби ФРС мають міцні шанси на перевагу

Коли 18 грудня 2024 року о 8 вечора за східним часом США надійшла інформація від Бюро статистики праці США, вона спричинила потрясіння на фінансових ринках. Дані індексу споживчих цін за листопад показали річне зростання лише 2,7%, що значно нижче за прогноз ринку 3,1%. Після тижнів відновлення ринок раптово змушений переорієнтуватися щодо очікувань щодо політики ФРС — це явний сигнал, що інфляція в США знижується.

Звідки взялися шокуючі цифри?

Дані індексу споживчих цін за листопад принесли несподіванки, які важко передбачити. Не лише загальний індекс знизився, а й базовий індекс — який вважається справжнім індикатором інфляції — підріс лише на 2,6% у порівнянні з минулим роком, що менше за очікувані 3,0% і є найнижчим рівнем з березня 2021 року. Варто зазначити, що у цьому звіті відсутні дані за жовтень, оскільки уряд США тимчасово припинив роботу в той період. При розрахунках індексу за листопад, Бюро статистики праці змушене було припустити, що дані за жовтень залишилися без змін (0%).

За оцінками UBS, цей метод обчислень може спричинити заниження кінцевих даних приблизно на 27 базисних пунктів. Якщо виключити цей «шум», реальні цифри індексу споживчих цін, ймовірно, ближчі до ринкових очікувань. Однак, глибше дивлячись у структуру, ознаки зниження інфляції справжні. Інфляція у сфері послуг — особливо у сфері житла — суттєво знизилася з 3,6% до 3,0%.

Ринок реагує миттєво: долар падає, золото зростає

Реакція ринку була швидкою. Ф’ючерси на американські акції одразу зросли, зокрема ф’ючерси на Nasdaq 100 підскочили більш ніж на 1%. Індекс долара США знизився на 22 пункти, опустившись до рівня 98,20. Слабкість долара зумовлена очікуваннями, що ФРС зменшить ставки раніше, ніж очікувалося.

Крім того, золото одразу підскочило на 16 доларів. Облігації казначейства США також отримали підтримку, їхні доходності знизилися відповідно. Ринок ф’ючерсів на ставки почав переоцінювати сценарії: ймовірність зниження ставок ФРС у січні зросла з 26,6% до 28,8%, а нові прогнози передбачають можливе зниження ставок ще на 62 базисні пункти у 2026 році. Браян Джейкобсен, директор з економічної стратегії в Annex Wealth Management, попереджає: «Хоча деякі можуть вважати цю інфляцію менш надійною і ігнорувати її, ігнорувати її — ризиковано».

Розкол у ФРС: внутрішні дебати щодо курсу зниження ставок

Менше ніж очікувані дані індексу споживчих цін надали сильний аргумент для «голубів» (dove) у ФРС. Насправді, на останньому засіданні ФРС схвалили зниження ставки на 25 базисних пунктів — з 9 голосами «за» і 3 «проти», що стало першим випадком за шість років, коли було три голоси проти. Голова ФРС Канзас-Сіті Шмід і голова ФРС Чикаго Гулсбі виступили проти, підтримуючи збереження ставки, тоді як один із членів ФРС виступив за більш суттєве зниження.

Це розкол також відображено у новому dot plot — офіційному інструменті прогнозування ФРС. Він показує, що учасники ФРС прогнозують медіанну ставку у 3,4% у 2026 році і 3,1% у 2027 році. Однак, думки посадовців дуже різняться. Голова ФРС Атланти Бостік навіть заявив, що не враховує жодних знижень ставок у 2026 році, оскільки економіка, за його словами, зростатиме на 2,5%, і політика має залишатися стриманою.

Політика глибше за dot plot

Хоча dot plot дає офіційний прогноз, за ним стоять складні розрахунки. Поточна ставка 3,50–3,75% є результатом трьох послідовних знижень. Аналіз BlackRock показує, що найбільш ймовірний сценарій — зниження ставки до близько 3% у 2026 році, що відрізняється від 3,4% у dot plot і відображає розрив між ринковими очікуваннями і офіційною орієнтацією.

Ще одним важливим розвитком є те, що ФРС офіційно припиняє програму QT (жорстке зменшення балансу або «зняття грошей») у четвертому кварталі 2025 року після майже трьох років її реалізації. З січня 2026 року почне діяти новий механізм — «Reserve Management Program» (RMP). ФРС називає це технічним заходом для забезпечення ліквідності, але ринок сприймає це як «неявне пом’якшення» або «часткове кількісне пом’якшення». Ця зміна може стати ключовим фактором у визначенні курсу ставок.

Що очікувати від ринку праці?

З урахуванням зниження інфляції, увага зосереджена на тому, наскільки довго ФРС зможе знижувати ставки. У своїй заяві у грудні ФРС зазначила, що «глибина і час» майбутніх знижень залежать від економічних перспектив.

Ринок праці залишатиметься ключовим фактором. Хоча дані за листопад показали несподіване зниження інфляції, кількість нових заявок на допомогу по безробіттю становила 224 000 — менше за прогноз у 225 000, що свідчить про стабільність ринку праці у грудні. CMB International Securities зазначає, що ринок праці США трохи послабшав, але суттєво не погіршився.

За прогнозами CMB, у першій половині 2026 року інфляція може продовжити знижуватися через падіння цін на нафту, зменшення орендної плати і зарплат. ФРС може зробити одне зниження ставки у червні. Однак у другій половині року інфляція може відновитися, і ФРС, ймовірно, залишить ставки стабільними.

Розбіжності на Уолл-стріт щодо курсу 2026 року

Дані індексу споживчих цін за листопад викликали різноманітні і навіть суперечливі прогнози від інвестиційних банків. ICBC International прогнозує, що ФРС знизить ставки на 50–75 базисних пунктів у 2026 році, довівши їх до «нейтрального» рівня близько 3%.

JPMorgan більш обережний і оптимістичний. Вони вважають, що стійкість економіки США — особливо сильний попит на інвестиції в основний капітал, окрім житлового сектору — підтримуватиме зростання. Тому, за їхніми прогнозами, ФРС знизить ставки менше, і вони залишаться стабільними у діапазоні 3–3,25% до середини 2026 року.

ING малює два крайні сценарії: один — реальна економіка погіршиться, і ФРС активно пом’якшить політику для боротьби з рецесією, тоді доходність 10-річних казначейських облігацій може впасти до 3%. Інший — політичний тиск або неправильна оцінка ситуації, що призведе до передчасного або надмірного пом’якшення, що може нашкодити репутації ФРС і викликати глибокі побоювання щодо неконтрольованої інфляції, і тоді доходність 10-річних облігацій може піднятися навіть до рівня понад 5%.

Прогнози і стратегія інвестування

Дивлячись уперед, зміна керівництва ФРС може спричинити невизначеність. Термін повноважень Пауелла закінчується у травні 2026 року, і призначення наступника може вплинути на напрямок і політику.

Guolian Minsheng Securities вважає, що хоча дані індексу споживчих цін за листопад навряд чи змінять рішення ФРС щодо тимчасової паузи у зниженні ставок у січні, вони безумовно посилять голоси «голубів». Якщо дані за грудень підтвердять тенденцію до зниження, це може стимулювати ФРС переглянути свої плани щодо зниження ставок у наступному році.

Для інвесторів BlackRock рекомендує у поточних умовах зосередитися на стратегічних інвестиціях у фіксований дохід: вкладати готівку у казначейські облігації з терміном 0–3 місяці або короткострокові диверсифіковані облігації; збільшувати частку середньострокових облігацій; створювати «лестницю» облігацій для фіксації доходу; і шукати високі доходи через облігації з високим доходом, облігації ринків, що розвиваються. Кевін Фланаган, директор з стратегій фіксованого доходу в WisdomTree, наголошує, що внутрішня дискусія у ФРС стала «розколотою домівкою», і межа для додаткового пом’якшення дуже висока. Він попереджає, що при високій інфляції — приблизно на один відсотковий пункт вище цілі — без суттєвого охолодження ринку праці, рішення про зниження ставок буде дуже важким.

Після публікації даних індексу долара США він різко знизився, а золото швидко підскочило. Трейдери переорієнтовуються щодо сценаріїв ставок на 2026 рік. Хоча ці дані мають статистичні недоліки, вони принаймні дають надію ринку, що інфляція справді знижується. Наступні кроки ФРС залежать від економічних даних, які ринок побачить у найближчі місяці. Лінія зниження ставок за dot plot здається рівною, але реальність стикається з подвійними викликами — економічною ситуацією і очікуваннями ринку.