Автор: Курі, DeepChao TechFlow
11 березня компанія Strive оголосила про кілька подій.
Збільшила кількість биткоїнів на 179, загалом тримає 13 311 монет, вартістю приблизно 930 мільйонів доларів. Відсоткова ставка за власними привілейованими акціями SATA підвищена до 12,75%. А також витратила 50 мільйонів доларів на придбання привілейованих акцій Strategy STRC.
50 мільйонів — це більше третини корпоративного резерву Strive.
Що таке Strive? Це компанія, яка зберігає биткоїни. А що таке Strategy? Теж зберігає биткоїни.
Це означає: компанія, яка зберігає биткоїни, витрачає третину своїх коштів, щоб купити акції іншої компанії, яка зберігає биткоїни.
Головний ризик-менеджер Strive, Джеф Валтон, написав у Твіттері, що STRC — це «якісний кредитний продукт з хорошою ліквідністю, з кращим співвідношенням ризику та доходу, ніж традиційні облігації». Переклад: ми вважаємо, що це краще за державні облігації.
Він також підрахував, що якщо б ці 50 мільйонів доларів інвестували в американські облігації, то щорічний дохід був би кілька мільйонів. Купуючи STRC, можна отримати річний дохід на 3,9 мільйони доларів більше.
Звучить вигідно.
Але задумайтесь: звідки у Strategy взялися ці гроші для випуску STRC?
Strategy залучає кошти через випуск STRC, а отримані гроші витрачає на купівлю биткоїнів. STRC може платити відсотки, за умови, що ціна биткоїна у Strategy не впаде занадто сильно.
Отже, логіка цієї інвестиції у Strive полягає в тому, що: я зберігаю биткоїни, які зростають у ціні, і він зберігає биткоїни, які теж зростають. А щоб він міг платити мені відсотки, його биткоїни мають не падати у ціні. Я отримую відсотки і знову інвестую у биткоїни.
Це не диверсифікація, а «паралельна гра у кілька рівнів».
Щоб ви знали про Strive
Багато хто знає Strategy (колишню MicroStrategy), але мало хто знає Strive.
Але тепер ця компанія має 13 311 биткоїнів, вартістю близько 930 мільйонів доларів, і вже перевищила кількість биткоїнів у Tesla, посідаючи приблизно десяте місце серед публічних компаній світу.
Засновник Strive — Вівек Рамасвамі, індійський іммігрант другого покоління, випускник Гарварду та юрист з Йельської школи права. У 2022 році він разом із однокласником заснував Strive у штаті Огайо, займається управлінням активами та випускає ETF-фонди.
Першими інвесторами були співзасновник PayPal Пітер Тіль і керівник хедж-фонду Білл Актман.
За півтора року фондовий менеджмент компанії перевищив 1 мільярд доларів. Але Вівек недовго залишався на посаді — у 2023 році він пішов у політику, щоб балотуватися у президента США. На праймеріз від Республіканської партії він не зміг перемогти Трампа, а цього року балотується на губернатора Огайо. Цікаво, що Трамп і Маск підтримали його…
Після його відходу керівником став Мэтт Коул, який раніше керував пенсійним фондом у Каліфорнії з активами понад 70 мільярдів доларів і має досвід у традиційних фінансах. Але минулого року він прийняв не зовсім традиційне рішення.
У вересні 2025 року Коул оголосив про перетворення Strive з інвестиційної компанії у «компанію-скарбницю биткоїнів». За один раз витратив 675 мільйонів доларів на купівлю понад 5800 биткоїнів за середньою ціною 116 тисяч доларів за монету. У тому ж місяці компанія придбала іншу публічну компанію Semler Scientific, і після злиття їхній портфель биткоїнів перевищив 10 000 монет.
Через півроку кількість биткоїнів зросла до 13 311.
Компанія, заснована у 2022 році, за три роки стала одним із десяти найбільших у світі власників биткоїнів. Швидкість цього зростання викликає питання:
З яких коштів купували ці биткоїни?
Паралельна гра у акції
Звідки у Strive взяли гроші на купівлю биткоїнів? Через випуск акцій.
У листопаді минулого року Strive випустила привілейовані акції SATA, інвестори купували їх, а компанія щоквартально платила відсотки, зараз — 12,75% річних. Зібрані кошти компанія витрачала на купівлю биткоїнів.
Це не винахід Strive. Це придумав Майкл Сейлор.
Його компанія Strategy має понад 730 тисяч биткоїнів і є найбільшим у світі власником криптовалюти у корпораціях. Минулого року він запустив схожий продукт — STRC, інвестори купують, Strategy платить відсотки, зараз — 11,5% річних. Зібрані гроші Strategy теж витрачає на купівлю биткоїнів.
До цього моменту обидві компанії діяли незалежно, логіка схожа, але не перетиналися.
Але 11 березня ця операція з’єднала обидві лінії. Strive витратила 50 мільйонів доларів на купівлю STRC.
Отже, ланцюг виглядає так:
Strategy випускає STRC, залучає кошти для купівлі биткоїнів, Strive купує ці STRC і отримує відсотки, потім Strive випускає свої SATA і знову залучає кошти для купівлі биткоїнів і STRC.
Кожен рівень — це ще один «паралельний рівень», кожен платить відсотки двозначних чисел, і всі вони базуються на одному — що ціна биткоїна не впаде різко.
Якщо биткоїн зростає — всі заробляють. Якщо падає — всі ризикують втратити відсотки, але жоден рівень не може самостійно обмежити збитки, бо активи — це борги інших.
Три рівні продукту, три рівні відсотків, три рівні інвесторів. Нижче — актив, який не має падати — BTC.
А акція Strive — ASST, — за останні 52 тижні досягла максимуму 268 доларів, зараз — менше 9 доларів, знизилася на 97%. У день оголошення купівлі STRC (11 березня) ціна акцій зросла всього на 5,52%.
У жовтні минулого року ASST впала нижче 0,80 долара, що майже вдвічі менше за чисту вартість активів у биткоїнах.
Отже, картина така: компанія, яка має 9,3 мільярда доларів у биткоїнах, має ринкову вартість лише понад 500 мільйонів доларів. Ціна акцій знизилася на 97%, але керівництво продовжує купувати — ще більше биткоїнів, STRC, підвищувати відсотки SATA.
Проте, акції Strategy — MSTR — вже дев’ять місяців поспіль падають. Вартість биткоїнів з минулорічних максимумів значно знизилася.
Але всі учасники цієї ланцюга продовжують інвестувати.
За перші два місяці цього року Strategy придбала понад 66 000 биткоїнів — більше, ніж за будь-який цілий рік раніше. Strive, збільшуючи свої биткоїни, витратила ще 50 мільйонів доларів на STRC. Відсоткова ставка SATA зросла з 10% до 12,75%. STRC — з 10% до 11,5%.
Зростання ставок означає, що інвесторам стає все важче тримати активи, і їм доводиться підвищувати ціну.
За даними, понад 200 публічних компаній у світі вже оголосили про застосування «стратегії биткоїн-скарбниці». До 2025 року ця кількість не перевищить 30.
Сейлор винайшов новий спосіб, і 200 компаній вже його копіюють. Тепер вони починають купувати продукти один одного.
Коли всі ставки зроблені на одній і тій самій грі, різниця між «структурованим фінансуванням» і «спільним великим ризиком» може полягати лише у кількох додаткових стрілках на презентації.
