Голова Комісії з товарних ф’ючерсів США (CFTC) – пан Майкл Селиг – повідомив, що агентство готується запустити вічні криптовалютні ф’ючерси на американському ринку вже «протягом кількох тижнів». Цей крок відбувається на тлі продовження дискусій у Вашингтоні щодо структури ринку цифрових активів та повноважень регуляторів.
Виступаючи на конференції, організованій Інститутом Мілкена у Вашингтоні, пан Селиг зазначив, що CFTC працює над тим, щоб вже найближчим часом запровадити «справжні вічні ф’ючерси» на американському ринку.
Вічні ф’ючерси — це деривативи без дати закінчення, які наразі широко торгуються на закордонних криптобіржах, але ще не дозволені для торгівлі на платформах, що повністю відповідають американському законодавству. За словами пана Селіга, попередня політика випадково відтіснила ліквідність за межі США, і новий підхід має на меті повернути інновації під внутрішній нагляд.
Він також повідомив, що CFTC готує інструкції щодо ринків прогнозів, пов’язаних із криптовалютами, продовжуючи попередні заяви про повноваження агентства щодо платформ контрактів на події.
Складний політичний контекст і потреба у чіткості повноважень
Зміни у політиці відбуваються на тлі незавершеності кадрового складу CFTC. Зараз єдиного затвердженого сенатом члена — пан Селиг, тоді як ще чотири посади залишаються вакантними, і офіційних кандидатур від Дональда Трампа поки що не висунуто.
На цій же конференції голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) — пан Пол Аткінс — наголосив, що всебічна реформа цифрових активів залежить від законодавчих дій Конгресу. Обидва регулятори вважають, що потрібна юридична ясність для визначення меж повноважень і напрямків судових рішень.
Зараз у Конгресі обговорюється законопроект щодо структури ринку, який може переосмислити ролі SEC і CFTC. Однак цей процес затримується через суперечки навколо доходності стейблкоїнів, токенізованих акцій та етичних аспектів.
Якщо його ухвалять, повністю регульовані вічні ф’ючерси можуть суттєво змінити ринок криптовалют у США, повернувши обсяг деривативної торгівлі, який довго зосереджувався на закордонних платформах. Для трейдерів і фінансових організацій це може стати переломним моментом у визначенні, чи зможе США повернути собі значну частку глобального ліквідності криптовалютних деривативів.
Реальні зміни вже відбуваються
Ринок США вже має продукти, що близькі до perpetual futures у криптовалюті.
Coinbase Derivatives наразі пропонує «US Perpetual-Style Futures» — довгострокові контракти, що намагаються максимально точно слідувати ціні спот, але не є справжніми perpetual, як на офшорних платформах без дати закінчення.
Останні дані показують:
Тим часом глобальний обсяг ринку деривативів Bitcoin становить близько 85 мільярдів доларів за 24 години і 43,6 мільярдів доларів відкритих контрактів. Це означає, що частка регульованого ринку в США становить лише приблизно 1,6% від щоденного обсягу торгів і 0,3% від загального рівня левериджу.
Голова CFTC просуває ідею запровадження «справжніх perpetuals» — справжніх безстрокових ф’ючерсів — щоб зменшити цю різницю.
Різниця між «perp-style» і «true perps» полягає не лише у термінах. Один — технічне альтернативне рішення, інший — основна структура, яку наразі використовують офшорні ринки, і яку тепер можна інтегрувати у системи клірингу, брокерські платформи та заставні активи за американськими стандартами.
Порівняння структур
Perpetual-style (США, довгострокові):
True perps (офшор, безстрокові):
Офшорні біржі, такі як Binance, OKX і Deribit, наразі домінують у сегменті true perps.
Інфраструктура, що визначає ліквідність
Ліквідність залежить не лише від продукту, а й від усієї «стекової» системи: клірингу, заставних активів, розподілу брокерських послуг і механізмів арбітражу.
Якщо ця система отримає чітке регулювання, то американські стандартні perpetual futures вплинуть через чотири основні канали:
- Стандартизація продукту
Уточнення структури контракту, механізму фінансування, нагляду та управління ризиками дозволить багатьом американським біржам запустити їх, сприяючи конкуренції і зменшенню цінових розбіжностей.
2. Заставні активи і маржа
Розширення переліку активів, що підлягають маржуванню — включно з USDC або токенізованими активами — дозволить учасникам швидше обертати капітал. Зменшення вартості маржі підвищить глибину книг і зменшить «пропуски» у ліквідності.
3. Розподіл через брокерів
Офшорні перпси активно розвиваються завдяки глобальному доступу одним кліком. Для розширення в США потрібна традиційна брокерська інфраструктура. Interactive Brokers вже пропонує нано Bitcoin futures від Coinbase, що свідчить про формування каналів розподілу.
4. Арбітраж
Внутрішні перпси зосередженіше зменшать розрив між спотом, ф’ючерсами і ETF. Учасники зможуть хеджувати запаси ETF або спот-активів за допомогою перпсів, що торгуються в США, покращуючи цінове відкриття і зменшуючи викривлення ринку. Однак леверидж може швидше поширювати шоки при сильних коливаннях.
Можливе переміщення обсягів ліквідності
Зараз Coinbase Derivatives фіксує:
У сценарії обмеженого запуску:
Якщо справжні перпси спочатку будуть доступні лише для професійних учасників, обсяг відкритих Bitcoin у США може зростати з 137 мільйонів до 500 мільйонів доларів, а згодом — до 1 мільярда у кілька кварталів. Щоденний обсяг може сягати 2–4 мільярдів доларів.
Ключова зміна полягає не у абсолютних цифрах, а у підвищенні довіри до цінового відкриття в США і зменшенні концентрації левериджу на закордонних платформах.
У широкому сценарії:
Якщо кілька американських бірж запустять і налаштують інфраструктуру, частка США у глобальній торгівлі деривативами може сягнути 10–15%. За нинішніх обсягів це означає 8,5–12,8 мільярдів доларів щодня на внутрішньому ринку.
Більша частина — це переміщення левериджу з офшорів до США, але це також змінює юридичний ризик, механізми ліквідації і вплив новин із США на криптовалютний ринок.
Перпси не створюють новий попит. Вони створюють можливість виражати довіру через леверидж — у двох напрямках: зростання і падіння.
Взаємозв’язок із прогнозами на III квартал
Деякі аналітики вважають, що III квартал може стати точкою повороту циклу.
CryptoQuant цитує думку Хуліо Морено, що фаза зниження цін може завершитися у III кварталі.
Звіт 21Shares за березень зазначає, що леверидж і позиції «скинулися», оскільки відкриті контракти і рівень левериджу знизилися, що зменшує ризик каскадних ліквідацій.
Аналіз Glassnode за лютий описує ослаблення ліквідності і довіри, що відповідає стану «очікування підтвердження» перед активним накопиченням.
Внутрішньоамериканські перпси не створюють такої довіри. Але вони можуть покращити умови ринку: більш ефективний хедж допоможе ETF, компаніям і учасникам ринку управляти ризиками без необхідності продавати спот-активи на тонкому ринку.
За низьких і надійних витратах на хеджування тиск на продаж у періоди корекцій зменшиться.
Зміни у досвіді інвестора
Переміщення левериджу до США зменшує залежність системи від офшорних платформ у періоди правових криз або збоїв у роботі.
Якщо USDC і токенізовані активи стануть стандартними заставними у регульованих ф’ючерсах, стейблкоїни перетворяться з інструменту торгівлі у інфраструктурний елемент ринку — структурна зміна.
Разом із цим, традиційні організації вже нормалізують криптовалюту 24/7. CME Group запустила ф’ючерси і опціони на криптовалюти з цілодобовою торгівлею, що свідчить про інтеграцію криптодеривативів у традиційну фінансову інфраструктуру.
Для приватних інвесторів, якщо перпси на американському ринку широко поширяться через брокерські платформи, вони отримають менші спреди і більше інструментів для хеджування — але й ризик левериджу зросте.
Розширена демократія у сфері деривативів має дві сторони: кращі інструменти для тих, хто розуміє ризики, і підвищені ризики для тих, хто ще не готовий.
