Сводка
- На прошлой неделе рынки двигались под влиянием ослабления геополитической напряжённости, замедления инфляции и стабильных ожиданий по политике. Цены на нефть резко снизились, индекс VIX упал, а склонность к риску восстановилась, что позволило BTC перейти в более высокий диапазон $68 000–$73 000.
- Капитальные потоки уверенно восстановились после периода волатильности. Биткоин-ETF зафиксировали чистый приток около $833 млн за неделю, обновив локальный максимум, а Ethereum-ETF также отметились чистым притоком, что свидетельствует о возвращении институционального спроса.
- Рыночная структура сместилась в сторону макро-чувствительных, высоковолатильных активов и ведущих платформ. Капитал сосредоточился в энергетических товарах, таких как нефть, а ончейн-активность вернулась на площадки с максимальной ликвидностью, например Uniswap.
- Стейблкоины и DeFi продемонстрировали структурное восстановление. USDC стал основным источником дополнительной ликвидности, капитал возвращается в ведущие стейкинговые протоколы и на ключевые рынки кредитования.
- Динамика доходов протоколов указывает на перераспределение в пользу инфраструктурного слоя: протоколы торговли и расчетов усилились, а фронтенд-каналы и трафиковые платформы остыли.
- На рынке деривативов наблюдалось расхождение между позиционированием и динамикой цен. Шорт-позиции стали избыточными даже при росте цен, а отрицательные ставки финансирования при растущем рынке указывают на потенциал шорт-сквиза. Опционная активность сместилась к краткосрочной торговле и стратегиям продажи волатильности.
1. Анализ рыночной фокусировки
На прошлой неделе двухнедельное соглашение о прекращении огня между США, Ираном и Израилем обеспечило долгожданную деэскалацию конфликта, который ранее потряс мировые рынки. После объявления рынки быстро восстановились: акции и облигации выросли, а нефть подешевела на 14%. Индекс VIX опустился до 19,23 — это первое закрытие ниже 20 с начала марта.
В то же время на мировые финансовые рынки, особенно на криптосектор, существенно влияли макроэкономические данные и ожидания по политике ФРС. 10 апреля индекс потребительских цен оказался ниже прогноза, что сигнализировало о снижении инфляционного давления и уменьшило опасения по поводу возможного ужесточения политики ФРС. Обычно это поддерживает рискованные активы. Кроме того, на прошлой неделе были опубликованы протоколы заседания FOMC, а рыночные ожидания отражают 98,4% вероятность сохранения ставки без изменений в апреле. Такой консенсус по выжидательной позиции обеспечивает стабильный фон и снижает краткосрочную неопределённость.
На фоне ослабления инфляционного давления и стабилизации политических ожиданий общий аппетит к риску заметно восстановился. Институциональный интерес к криптовалютам остаётся высоким, что подтверждается продолжающимися притоками в спотовые биткоин-ETF, формирующими прочную основу для рынка. Эти макроэкономические драйверы поддержали динамику биткоина и эфириума за последнюю неделю, позволив рынку быстро восстановиться после краткосрочного отката.
За две недели торговый диапазон биткоина постепенно сместился вверх: с $63 000–$70 000 до $68 000–$73 000. Уровень $73 000 остаётся ключевым сопротивлением. Подтверждённое открытие Ормузского пролива может стать катализатором для выхода выше этого уровня. Снизу биткоин неоднократно находил поддержку в диапазоне $68 000–$69 000, хотя каждое тестирование постепенно ослабляло этот уровень. Рынок в целом уже заложил в цену ожидания затяжного конфликта, и сейчас криптовалюты торгуются вблизи поддержки. Это говорит о том, что любой позитивный сюрприз или дальнейшая деэскалация способны привести к росту, а дополнительное ухудшение уже в значительной степени учтено в ценах.
2. Анализ ликвидности
1. BTC-ETF фиксируют максимальные недельные притоки за последние месяцы
На прошлой неделе потоки в BTC-ETF были крайне волатильными по дням. 6 апреля чистый приток составил $471,4 млн — максимальный однодневный показатель с конца февраля. Однако в следующие две сессии на фоне обострения геополитических рисков начались чистые оттоки: $159,1 млн и $93,9 млн соответственно. Несмотря на турбулентность, суммарный недельный чистый приток в BTC-ETF составил около $833,2 млн, а в ETH-ETF — $187,0 млн.
В недельном сравнении это резкое улучшение по сравнению с предыдущей неделей, когда приток в BTC-ETF составлял около $22,3 млн, что делает текущую неделю самой сильной за последние месяцы. Рыночные настроения быстро менялись между уходом от риска и покупками на просадках, но в итоге доминирование бычьих позиций восстановилось.
Лидеры по притоку в BTC-ETF:
- IBIT (BlackRock): $612,1 млн чистого притока за неделю
- FBTC (Fidelity): $151,7 млн чистого притока за неделю
Лидеры по притоку в ETH-ETF:
- ETHA (BlackRock): $168,3 млн чистого притока за неделю
- ETHB (BlackRock staking ETH ETF): $66,0 млн чистого притока за неделю
6 апреля институциональные покупатели активно вошли на рынок на фоне геополитической неопределённости, что привело к резкому притоку. Однако 7 апреля после срыва переговоров между США и Ираном и роста рисков закрытия Ормузского пролива усилился уход от риска, что вызвало два дня подряд оттока капитала. Это стоит рассматривать как механическое снижение рисков в ответ на внезапную военную угрозу, а не как структурный переход к медвежьим настроениям.
Вечером 8 апреля Дональд Трамп объявил о двухнедельном перемирии между США и Ираном, что привело к резкому снижению цен на нефть и снятию опасений по ликвидности. Институциональный спрос быстро вернулся. Кроме того, данные по инфляции за март, опубликованные 10 апреля, показали, что при росте общей инфляции до 3,3% из-за энергетического эффекта, базовый индекс составил 2,6% в годовом выражении и оказался ниже ожиданий. Это подтвердило, что базовая инфляция остаётся сдержанной, что дополнительно поддержало восстановление рискованных активов. Потоки в ETF продемонстрировали паттерн «ускорения после плохих новостей», когда капитал возвращается после того, как неопределённость уже учтена в ценах.
2. Ликвидность TradFi
На DEX сегменте бессрочная торговля TradFi показала явное структурное расхождение: активность сместилась к энергетическим активам. WTI Crude Oil значительно увеличил свою долю и стал доминирующим инструментом. Это отражает рыночную среду, где рост геополитических рисков и волатильности нефти привёл к концентрации капитала в макро-чувствительных активах для направленной торговли. Brent также увеличил свою долю, что усилило доминирование энергетического сектора.
В то же время традиционные защитные активы, такие как золото и серебро, сократили свою долю, что говорит о переходе от оборонительных позиций к более рисковым стратегиям. Фондовые индексы, такие как XYZ100, и отдельные акции, например NVDA, сохранили умеренное участие, выступая скорее инструментами вторичного распределения. В целом структура TradFi на DEX сместилась от режима, ориентированного на драгоценные металлы, к энергетическому, что подчёркивает переход логики торговли от хеджирования к макро-волатильности. Эта тенденция согласуется с общим перемещением ончейн-капитала к высокочастотным торговым стратегиям.
На стороне CEX объёмы бессрочных фьючерсов TradFi оставались высокими, демонстрируя паттерн «концентрации с усиленной волатильностью». Драгоценные металлы, особенно золото, продолжали доминировать в объёмах на фоне сохраняющейся макро-неопределённости и меняющихся инфляционных ожиданий. Одновременно энергетические товары периодически демонстрировали всплески объёмов в течение недели, что отражает повышенный спрос на торговлю нефтью и макро-события.
В течение недели объёмы торгов резко выросли в середине недели в ответ на макроэкономические данные и геополитические события, затем немного снизились, но остались выше прежних уровней. Структурно торговля TradFi эволюционирует от модели, основанной на одном защитном активе, к мультиактивному фреймворку, где центр — золото, нефть и фондовые индексы. Это подчёркивает более широкий переход от стратегий распределения к макро-волатильным торговым подходам.
За прошедшую неделю число категорий активов TradFi на CEX продолжило расти. На трёх крупнейших биржах общее количество активов TradFi (учитываются только TradFi и CFD-продукты, бессрочные фьючерсы не включены) увеличилось с 802 до 885, что составляет рост на 10,3% за неделю.
Наиболее заметный рост наблюдался в сегменте металлов: количество инструментов увеличилось с 23 до 29, рост составил 26,1% за неделю. На втором месте — товары, их количество выросло с 39 до 46 (+17,9%).
Для анализа глубины книги ордеров (Delta) был выбран XAUT — самый ликвидный TradFi-актив. На прошлой неделе книга ордеров XAUT демонстрировала переход от слабости к силе, ликвидность постепенно восстанавливалась.
Около 8 апреля цены на XAUT резко выросли, что сопровождалось явным увеличением положительной Delta. Глубина на стороне покупок усилилась, что свидетельствует о том, что капитал начал активно выкупать предложения и обеспечивать ликвидность на росте.
Однако с 9 по 12 апреля, несмотря на сохранение высоких цен и боковое движение, книга ордеров вновь сместилась к преобладанию отрицательной Delta. Это указывает на устойчивое давление со стороны продавцов на высоких уровнях и отражает продолжающееся расхождение мнений на верхней границе диапазона.
Примечательно, что в выходные дни положительная Delta снова выросла на фоне дальнейшего укрепления цен, что говорит о восстановлении доминирования покупок и улучшении настроений.
В целом структура глубины XAUT свидетельствует о том, что на фоне роста цен на золото капитал переходит от защитного выхода к перераспределению. Хотя ликвидность в краткосрочной перспективе улучшилась, избыточное предложение сохраняется, и устойчивость спроса со стороны покупателей требует пристального внимания.
3. Инсайты по ончейн-данным
1. DEX-активность возвращается на ведущие EVM-платформы, Uniswap вновь занимает первое место
Лидирующую позицию по объёму торгов на DEX вновь занял Uniswap с недельным объёмом $13,85 млрд, за ним следует PancakeSwap с $10,33 млрд. По сравнению с предыдущей неделей PancakeSwap снизил объёмы, а Uniswap показал заметный рост, что указывает на возврат капитала на ведущие площадки с глубокой ликвидностью и зрелыми торговыми парами.
Новые экосистемы, такие как Base (Aerodrome, Bisonfi), привлекли часть активного капитала. В то же время платформы на базе Solana (Whirlpool, Raydium, Humidifi) показали снижение, что свидетельствует о том, что активность внутри Solana не получила широкого распространения.
2. Предложение стейблкоинов остаётся высоким, USDC — главный источник дополнительной ликвидности
Сектор стейблкоинов на этой неделе не продемонстрировал значительной волатильности, общее предложение осталось на высоком уровне с элементами структурной перестройки. USDT практически не изменился за неделю, что говорит о стабильности долларовой ликвидности.
В то же время объём USDC вырос с $798,68 млрд до $810,49 млрд, став самым заметным источником дополнительной ликвидности. Это свидетельствует о перераспределении капитала в пользу основных долларовых активов, ориентированных на расчёты.
Децентрализованные стейблкоины (USDS, USDe, DAI, GHO) показали незначительное снижение, что говорит об отсутствии скоординированного импульса в этом сегменте за неделю.
На маржинальном уровне USDG и PYUSD оба увеличились, что говорит о продолжающейся ротации капитала внутри платёжно-ориентированных и новых стейблкоинов.
3. Ликвидный стейкинг восстанавливается, ETH и SOL лидируют по наращиванию позиций
На этой неделе большинство ведущих протоколов ликвидного стейкинга восстановились после предыдущих просадок. В сегменте ETH Lido вернулся к TVL выше $21 млрд, Rocket Pool поднялся выше $1,3 млрд, что свидетельствует о новом укреплении крупных протоколов.
Аналогичное восстановление наблюдалось и в экосистеме Solana: LST от Sanctum Validator выросли до $1,13 млрд, Jito и Jupiter Staked SOL также показали заметный рост.
В целом динамика недели отражает координированное восстановление после возвращения аппетита к риску, при этом капитал сначала возвращается в ведущие протоколы. Одновременно продолжающееся развитие продуктов Lido за последний месяц (EarnETH, EarnUSD, механизмы защиты от первых потерь) дополнительно сегментируют доходность и риски. Эти ориентированные на институционалов инструменты способны повысить готовность крупного капитала возвращаться на рынок.
4. Кредитование Aave растёт, драйверы — Core Market, Mantle и Plasma
Объём кредитования Aave увеличился до примерно $17,69 млрд против $17,25 млрд неделей ранее. При этом основной рынок Ethereum вырос с $13,27 млрд до $13,57 млрд, выступая главным драйвером роста.
Plasma увеличилась с $1,66 млрд до $1,71 млрд, Mantle — с $590 млн до $640 млн. Base и Arbitrum также выросли примерно до $517 млн каждый, что говорит о синхронизированном восстановлении спроса на мультичейн-кредитование.
В то же время вторичные рынки, такие как Avalanche, BNB Chain и Polygon, практически не изменились. Дополнительный спрос на заимствования сосредоточен в экосистемах с максимальной ликвидностью и эффективностью капитала.
5. Разнонаправленные ставки заимствования на Aave: USDC снижается, USDT и WETH растут
Ставки заимствования по трём основным активам Aave двигались разнонаправленно. Средняя плавающая ставка APR по USDC снизилась с 3,51% до 3,42%, что указывает на небольшое ослабление давления на финансирование. В то же время ставка по USDT выросла с 3,10% до 3,22%, а по WETH — с 2,23% до 2,29%, что говорит о смещении стоимости заимствований в пользу этих двух активов.
Обычно такая комбинация отражает очевидную торговую динамику: хотя общий спрос на кредитование растёт, дополнительное заимствование перемещается из USDC частично обратно в USDT для оборота ликвидности и в ETH для управления позициями.
В перспективе, если в Aave V4 будут успешно реализованы изоляция рисков и маршрутизация между рынками, дифференциация ставок по активам может усилиться. Первые признаки этого тренда уже проявились в текущих данных за неделю.
6. Доходы протоколов возвращаются к инфраструктуре торговли, Hyperliquid резко восстанавливается
На этой неделе не наблюдалось аномальных всплесков доходов протоколов. Tether и Circle стабильно занимают первые две позиции, что подчёркивает устойчивость выпуска стейблкоинов как основы доходов криптоэкосистемы.
Среди торговых протоколов Hyperliquid показал заметный рост: доход увеличился с $11,323 млн до $13,677 млн. Titan Builder вырос с $558 000 до $1,438 млн, Aerodrome — с $1,113 млн до $1,960 млн. Это указывает на возврат капитала и торговых потоков к более эффективным инфраструктурным слоям.
В то же время фронтенд- и дистрибуционные платформы испытали откат: Phantom снизился с $1,976 млн до $1,332 млн, Jupiter — с $1,541 млн до $928 000, что говорит об охлаждении активности на входе пользователей и агрегаторах трафика.
Доходы Aave выросли до $1,441 млн. Хотя рост был умеренным, позиция осталась относительно стабильной, а кредитные протоколы продолжают демонстрировать более высокое качество доходов по сравнению с высокооборотными торговыми платформами.
В целом динамика доходов чётко сигнализирует: рынок не уходит от торговой активности, но капитал перераспределяется в пользу инфраструктурных сегментов с большей эффективностью исполнения, надёжными расчётами и стабильным денежным потоком.
4. Отслеживание деривативов
4.1 Ставки финансирования BTC резко отрицательные при росте цены, открытый интерес возвращается к локальным максимумам
На прошлой неделе ставки финансирования BTC оставались стабильно отрицательными и достигли экстремального минимума около 13 апреля, приблизившись к -0,015. Это свидетельствует о доминировании медвежьих настроений на рынке бессрочных фьючерсов и высокой концентрации шорт-позиций.
Однако одновременно спотовые цены выросли с примерно $69 000 до выше $74 000, что сформировало классическое расхождение: цены растут, а ставки финансирования остаются отрицательными. Обычно такая структура указывает на то, что шорт-позиции платят финансирование, испытывая давление роста цен, что подразумевает скрытый потенциал шорт-сквиза. В целом рынок сейчас характеризуется доминированием медвежьих настроений, а ценовое движение поддерживается спотовым спросом или структурными покупками. В краткосрочной перспективе это увеличивает вероятность закрытия шортов и ускоренного роста на волатильности.
Общий открытый интерес по BTC быстро вырос за неделю — с примерно $22,5 млрд до около $25,3 млрд на фоне возврата цены выше $74 000. Это указывает на явное возвращение кредитного капитала на рынок. Примечательно, что около 11 апреля открытый интерес резко упал, вероятно, из-за ликвидаций или принудительного сокращения плеча, но быстро восстановился и достиг новых максимумов. Такой паттерн — сначала сокращение плеча, затем повторное увеличение — часто сигнализирует о вытеснении слабых позиций и замене их новым трендовым капиталом.
В сочетании с устойчиво отрицательными ставками финансирования восстановление открытого интереса говорит о том, что позиционирование по-прежнему определяется шортами и хеджированием. Рынок сейчас находится в состоянии высокого кредитного плеча, направленного разделения, но в целом с преобладанием медвежьих настроений. Если цены продолжат рост, вероятность продолжительного шорт-сквиза останется высокой.
4.2 Скученность на коротких сроках по событиям, защитные позиции на средне- и долгосрочных опционах
Опционная активность продемонстрировала чётко выраженный событийный характер. Объёмы по месячным и дневным опционам выросли, причём пик дневных пришёлся на 10 апреля, когда краткосрочные трейдеры активно занимали позиции на фоне волатильности после перемирия. Месячные опционы показали концентрацию объёмов 7–8 апреля на ожиданиях перемирия, что отражает институциональное переориентирование на среднесрочном горизонте в условиях геополитического окна.
В то же время недельные опционы продолжили снижение объёмов, что указывает на отсутствие чёткого направленного консенсуса на горизонте 1–2 недель. С точки зрения срочности торговля концентрировалась в опционах с экспирацией в тот же день и на следующую пятницу, что подчёркивает высокий спрос на краткосрочное хеджирование. Активность по средне- и долгосрочным опционам снизилась, а позиционирование осталось в целом нейтральным.
В блочных сделках по BTC стратегии были сосредоточены на арбитраже структуры сроков: лонг по короткой волатильности и шорт по средней. По ETH преобладали стратегии продажи премии, включая шорт-страддлы. Это указывает на то, что рынок сейчас торгует структурой волатильности и динамикой диапазона, а не выражает сильные направленные ожидания.
4.3 Сохраняется защитная премия, но медвежьи настроения смягчаются на марже
BTC 25-delta skew остался в диапазоне -4 до -8 волатильности по всем срокам, что говорит о доминировании премии по путап и сохраняющемся спросе на защиту от снижения. Однако по сравнению с более экстремальным диапазоном -8 до -11 в конце марта, skew вырос на 2–3 пункта волатильности, что свидетельствует о частичном смягчении медвежьих настроений.
У ETH динамика была более выраженной: skew поднялся с прежнего диапазона -5 до -8 до примерно -3 до +2, а по некоторым срокам приблизился к симметрии. Это свидетельствует о значительном сжатии оценки хвостовых рисков снижения.
Тем не менее, по долгосрочным срокам skew ещё не стал устойчиво положительным, что говорит о том, что институциональное позиционирование не полностью перешло в режим risk-on. Текущая структура отражает сокращение защитных позиций, но не полное снятие хеджей на снижение.
4.4 DVOL возвращается к базовому диапазону, премия волатильности сжимается
BTC DVOL сейчас составляет около 44,76, значительно снизившись с экстремальных уровней выше 90, вызванных геополитической напряжённостью в начале февраля. Сейчас он практически вернулся к базовому диапазону середины января. Событие перемирия в апреле вызвало лишь краткосрочный всплеск (с 45 до 50), после чего последовал быстрый откат, что говорит о том, что рынок больше не закладывает повышенную премию волатильности в отдельные геополитические события.
В настоящее время BTC DVOL колеблется вблизи шестимесячного среднесрочного диапазона поддержки 45–48. Дальнейшее снижение к 40 поставит его в исторически низкий диапазон волатильности. ETH DVOL сейчас около 65,50, также вернувшись к уровням до конфликта, хотя всё ещё торгуется примерно на 20 пунктов волатильности выше BTC.
В сочетании с доминированием стратегий продажи премии (шорт-страддлы, короткая волатильность в блочных сделках) очевидно, что основное рыночное ожидание — это среда низкой волатильности и торговли в диапазоне. В целом подразумеваемая волатильность приближается к завершению фазы сжатия. Хотя потенциал доходности для продавцов волатильности сокращается, эта среда одновременно создаёт более привлекательную точку входа для среднесрочных стратегий на рост волатильности.
5. Прогноз
6. Обновления Gate Institutional
Торговые показатели: структурная оптимизация, опережение рынка
- Торговля на споте и деривативах превзошла динамику рынка в целом, а производные инструменты показали лидирующие результаты в отрасли.
- После изменений в структуре комиссий маркет-мейкеров и правилах оценки активность клиентов среднего сегмента значительно выросла, а общая структура торгов продолжает улучшаться.
CrossEx: рекордные объёмы торгов и активов, ускорение интеграции с платформами управления активами
- Действующие программы поощрения продолжают стимулировать приток депозитов и торговую активность. Несколько клиентов перешли к торговле в прямом эфире и запуску стратегий, а объёмы торгов и активы под управлением достигли рекордных максимумов.
- Продолжается интеграция с платформами управления активами и сервисами OTC Loan.
Финансирование: восстановление спроса при структурной дивергенции
- Гибкие продукты и кросс-маржинальное кредитование показали заметный рост.
- Спрос на заимствования в ETH, USDT и других высокодоходных активах существенно восстановился.
Технологический прогресс: двойной рост производительности и функциональности
- Запущен WebSocket SBE, что повысило эффективность передачи данных.
- Внедрены ИИ-боты поддержки клиентов, что постепенно повышает эффективность BD-операций и качество обслуживания клиентов.
Источники:
- Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
- Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
- CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
- Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
- Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
- Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
- Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
- Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
- CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
- Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/
Gate Research — это комплексная исследовательская платформа по блокчейну и криптовалютам, предоставляющая глубокий контент: технический анализ, рыночные инсайты, отраслевые исследования, прогнозирование трендов и анализ макроэкономической политики.
Дисклеймер
Инвестирование в криптовалютные рынки связано с высокими рисками. Рекомендуется самостоятельно изучать активы и продукты и полностью осознавать их особенности перед принятием инвестиционных решений. Gate не несёт ответственности за убытки или ущерб, возникшие в результате таких решений.
