#Fed Решение июля 🧐

Что говорят последние данные и сигналы 🤔

Встреча ФРС 28–29 июля — всего через несколько дней, и картина заметно изменилась за последние недели. Вот как обстоят дела.

Базовое ожидание: пауза

Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в период с 17 по 21 июля, ожидают, что ФРС оставит ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75% . Большинство в три четверти не видит изменений до конца года. Рынок оценивает вероятность повышения ставки ниже 15% после того, как июньские отчёты по CPI и PPI оказались мягче ожиданий.

CaixaBank Research ожидает паузу с «настороженным уклоном» — ФРС может признать недавнее улучшение инфляционных данных, но при этом настаивать, что нужно больше доказательств, прежде чем объявлять, что инфляционный шок локализован.

Данные, которые вывели повышение ставки из повестки

Июньский CPI: базовый показатель снизился на 0,4% м/м, опустив годовой темп до 3,5% с 4,2% в мае. Базовый CPI был без изменений за месяц, что снизило годовой базовый показатель до 2,6% с 2,9% . Оба значения заметно оказались ниже прогнозов консенсуса. Компонент жилья — ключевой драйвер «липкой» инфляции — вырос лишь на 0,1% в месяц, что указывает: замедление в новых арендных ставках наконец начинает отражаться в официальных измерениях.

Июньский PPI: базовый показатель снизился на 0,3% м/м, значительно ниже того, что ожидали экономисты — без изменений. Базовый PPI вырос всего на 0,2%, ниже прогноза 0,4% .

Июньский отчёт по занятости: работодатели добавили лишь 57 000 рабочих мест — намного ниже ожиданий, а уровень безработицы снизился до 4,2% из‑за падения участия в рабочей силе. Трёхмесячный средний темп найма сейчас 164 000 — ниже более сильных уровней в начале года.

Июньские розничные продажи: рост составил всего 0,2%, показывая, что потребительские расходы не ускоряются так, чтобы вынудить ФРС действовать.

Сдерживающий «ястребиный» фактор

Несмотря на более мягкие данные, несколько факторов удерживают повышение ставки как возможность, а не как неизбежность.

Тон Варша: председатель ФРС Кевин Варш последовательно придерживается «ястребиных» взглядов. На форуме ЕЦБ 1 июля он заявил: «цены слишком высокие» и подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности. В показаниях в Конгрессе 14 июля он назвал высокую инфляцию «неуместным бременем» и «налогом на американский народ», который ФРС планирует устранить. Он также критиковал рамки монетарной политики ФРС на 2020 год, которые допускали инфляцию выше целевого уровня после периодов низких цен.

Производственная инфляция: индекс производственной активности ФРБ Филадельфии в июле взлетел до 41,4 — максимума с ноября 2021 года — и далеко превысил оценку консенсуса 13,0. Индекс цен, уплаченных, поднялся до 53,9 с 53,2, тогда как индекс цен, полученных, подскочил до 27,4 с 20,3, что указывает: производители перекладывают рост издержек. Это говорит о том, что инфляционный шок, вызванный энергией, всё ещё проходит по цепочке.

Отскок цен на нефть: значительная часть улучшения в июне произошла до того, как сорвалось прекращение огня на Ближнем Востоке. Brent выросла примерно на 25% с момента эскалации конфликта, создавая риск отката к прежней логике инфляции, завязанной на энергию.

Протоколы FOMC: протоколы за июнь, опубликованные 8 июля, показали, что среди политиков усиливается раскол. Половина из 18 чиновников, представивших прогнозы, поддержала сохранение ставок или снижение, а другая половина выступала за повышение ставок до конца 2026 года. Сам Варш отказался раскрывать прогноз.

Сдвиг в указаниях вперёд

Варш сделал осознанный разрыв с эпохой Пауэлла, отказавшись давать форвард‑гайды. На форуме ЕЦБ он отказался отвечать, есть ли повышение ставки в планах на июль: он сказал, что модератор «пытался заставить меня нарушить это правило» и что «она провалится». Он охарактеризовал июньское заявление FOMC как «существенно короче», чем прежние, и дал понять, что это теперь новая норма.

Пять рабочих групп

Варш запустил пять внешних рабочих групп для пересмотра коммуникаций ФРС, политики по балансовому листу, использования данных, инфляционных рамок и влияния производительности ИИ. В руководстве — заметные фигуры вроде Грега Мэнкью из Harvard, лауреата Нобелевской премии Томаса Сарджента и Марка Андриссена из Andreessen Horowitz. Варш сказал Конгрессу, что рабочие группы «добились большого прогресса за шесть недель». Рабочая группа по коммуникациям может оказать влияние в ближайшей перспективе на то, как ФРС будет передавать сигналы политики.

Итог

Более слабые отчёты по итогам июня #CPI и #PPI заметно снизили срочность повышения ставки в июле, но ФРС всё ещё не «вне леса». Отскок цен на нефть, продолжающаяся производственная инфляция и ястребиная риторика Варша означают, что и снижения ставок тоже нет в повестке. Самый вероятный исход — пауза с ястребиным уклоном: Варш может признать недавнюю дезинфляцию, одновременно сигнализируя, что ФРС не станет колебаться, если инфляция, вызванная энергией, расширит своё влияние.

Для инвесторов ключевое — не реагировать чрезмерно на любое одно заседание. Варш дал понять, что играет в более долгую игру. Сигнал политики проявится в течение кварталов, а не дней.

NFA ✔️ DYOR 🔎

‍#SummerCreationCamp #夏日创作营

https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex