#SummerCreationCamp

РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЛАЕТ ЕЩЁ ОДИН ШАГ К DEFI

Разговоры вокруг децентрализованных финансов перешли в новую фазу 22 июля после того, как комиссар SEC Хестер Пирс выпустила официальное заявление под названием «Headstands and Summervaults». Её послание было прямолинейным: простое перенесение финансовой активности на блокчейн не означает автоматически, что она выводится из-под законов США о ценных бумагах. Вместо этого регуляторы будут оценивать, как работает продукт, а не ту технологию, которую он использует.

ПОЧЕМУ ЭТО ЗАЯВЛЕНИЕ ВАЖНО

Ончейн-кредитование и криптовалютные вьюлты стали ключевыми опорами экосистемы DeFi: они позволяют пользователям получать доходы за счёт кредитования, стейкинга и стратегий по ликвидности. Однако SEC дала понять, что если протокол активно управляет средствами пользователей или решает, как распределяются внесённые активы, он может попасть в рамки действующих норм о ценных бумагах. Акцент больше не только на децентрализации — вопрос в том, кто принимает инвестиционные решения и как формируются прибыли.

СТРУКТУРА ВАЖНЕЕ НАЗВАНИЯ

Согласно разъяснениям SEC, продукты, в которых операторы выбирают стратегии доходности, ребалансируют портфели или перемещают активы между пулами кредитования, стейкинга и ликвидности, могут вызвать обязательства по комплаенсу в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах. В некоторых случаях эти продукты могут даже подпасть под проверку в рамках Закона об инвестиционных компаниях 1940 года. Называть продукт «вьюлтом» или «DeFi-протоколом» не означает автоматически определять его регуляторное обращение. Важна экономическая реальность за продуктом.

ТЕСТ ХОУИ ОСТАЁТСЯ ОСНОВОЙ

Одно из самых сильных посланий SEC — то, что давно укоренившийся тест Хоуи по-прежнему продолжает определять регулирование цифровых активов. Если инвесторы вносят активы, ожидая прибыли, которая формируется в первую очередь благодаря усилиям других, законы о ценных бумагах могут применяться независимо от того, работает ли платформа ончейн или офчейн. Одна лишь технология не рассматривается как юридическое освобождение.

РАЗРАБОТЧИКАМ МОЖЕТ ПОНАДОБИТЬСЯ ДРУГОЙ ПОДХОД

Вместо того чтобы предполагать, что смарт-контракты обеспечивают полную регуляторную защиту, разработчикам, возможно, придётся напрямую взаимодействовать с регуляторами при проектировании продукта. Комиссар Пирс призвала участников отрасли работать вместе с Crypto Task Force при SEC, чтобы помочь создать рамки, которые поддерживают инновации, сохраняя при этом защиту инвесторов и целостность рынка. Акцент всё чаще смещается в сторону сотрудничества вместо неопределённости.

РЕГУЛЯТОРНЫЙ ИМПУЛЬС УСКОРЯЕТСЯ

Особенно важен момент этого объявления. В тот же день CLARITY Act продвинулся ещё на шаг к голосованию в Сенате после прогресса по этической оговорке. Если закон будет принят, он установит более чёткие границы между надзором SEC и CFTC за цифровыми активами. Вместе с последними комментариями SEC эти события указывают на то, что регуляторная рамка вокруг DeFi становится более определённой, а не менее.

РЫНКИ СМОТРЯТ ОЧЕНЬ ВНИМАТЕЛЬНО

Биткоин продолжает торговаться около $65,800, пока инвесторы оценивают и регуляторные изменения, и более широкие макроэкономические риски. Рост геополитической напряжённости и более высокие цены на нефть усилили ожидания того, что ставки могут оставаться повышенными дольше, создавая дополнительное давление на рынках цифровых активов. Хотя регулирование не единственный фактор движения рынка, оно становится всё более важным параметром, формирующим настроения инвесторов.

ЧТО ЭТО МОЖЕТ ОЗНАЧАТЬ ДЛЯ DEFI

Протоколы, полагающиеся на активно управляемые стратегии доходности, в будущем могут столкнуться с более высокими ожиданиями комплаенса, тогда как продукты, построенные на основе других структур, могут пойти по отдельным регуляторным траекториям. Для трейдеров и инвесторов понимание того, как работают отдельные платформы, может стать не менее важным, чем понимание самих активов. Разница между управляемыми инвестиционными продуктами и другими сервисами на базе блокчейна, вероятно, станет одной из ключевых регуляторных тем для следующего этапа внедрения крипто.

Последние разъяснения SEC не заявляют, что все продукты DeFi являются ценными бумагами, но чётко дают понять: структура важнее терминологии. По мере того как регуляторная ясность продолжает развиваться, проекты с прозрачным управлением, чётко определёнными моделями работы и продуманным комплаенсом, вероятно, будут лучше подготовлены к долгосрочному росту. Следующая глава децентрализованных финансов будет определяться не только технологией — её будет формировать то, как вместе развиваются инновации и регулирование.

#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw
@Gate_Square