Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла поистине драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — самого высокого уровня с мая 1997 года, практически невиданного за почти тридцать лет.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла по-настоящему драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — это самый высокий уровень с мая 1997 года, практически не наблюдавшееся за почти тридцать лет.

За этим ростом стоит несколько факторов. Самым конкретным триггером стал слабый аукцион 10-летних облигаций на этой неделе, где спред (разница между самой низкой принятой ценой и средней ценой) расширился с 0,05 пункта на предыдущем июньском аукционе до 0,2 пункта, что указывает на значительно более слабый спрос. Рыночные комментаторы объясняют это растущими опасениями по поводу планов расходов правительства.

Однако более широкая картина заключается в комплексной долгосрочной экономической стратегии, объявленной правительством Японии. План направлен на мобилизацию более 370 триллионов иен (примерно 2,29 триллиона долларов) инвестиций к 2040 финансовому году за счет сочетания государственных и частных инвестиций для укрепления стратегических секторов. Столь масштабные обязательства по расходам, естественно, подразумевают необходимость дополнительных заимствований, и рынок облигаций закладывает эту неопределенность. Доходность 30-летних облигаций также выросла до 4 процентов под аналогичным давлением, что указывает на то, что долгосрочные затраты по займам движутся в том же направлении.

Сама иена является одновременно и причиной, и следствием в этой картине. Ее почти рекордная слабость по отношению к доллару за последние сорок лет оказывает давление на центральный банк, вынуждая его еще больше повышать процентные ставки, что толкает доходность облигаций вверх. Но растущая доходность также создает проблему сама по себе, поскольку экономика Японии несет долг, составляющий примерно 260 процентов ее валового внутреннего продукта, и значительная часть этого долга управлялась на протяжении многих лет в предположении дешевого финансирования в иенах. По мере роста доходности затраты на обслуживание долга также напрямую увеличиваются, создавая реальное ограничение на то, как быстро центральный банк может повышать процентные ставки.

Это ставит Японию в настоящую дилемму. Слабая иена подпитывает импортную инфляцию, что требует повышения процентных ставок, но эти повышения увеличивают затраты на обслуживание долга и могут еще больше ослабить и без того слабый спрос на облигации. В сценарии, когда центральный банк не может достаточно быстро реагировать между этими двумя давлениями, цикл может стать самоподдерживающимся: более слабая иена ведет к еще более слабой иене, а растущая доходность подпитывает опасения по поводу бюджетной устойчивости.

Для тех, кто отслеживает связанные с иеной активы и условия глобальной ликвидности через Gate, ключевой вопрос заключается в том, в какой степени этот рост доходности стимулирует японских инвесторов продавать свои зарубежные активы и возвращать их домой. Япония долгое время была одним из крупнейших экспортеров капитала на мировые рынки, и такое возвращение может напрямую повлиять на условия глобальной ликвидности и рискованные активы, включая криптовалюты.