Оценка в 340 миллиардов: крупнейшее IPO Ли Яньхуна, доли в Kunlun Xin трудно достать.

Оригинальный заголовок: «Крупнейшее IPO Ли Яньхуна приближается» Оригинальный автор: У Цюн, Investment Circle

«Доли не достать».

Эта сцена разворачивается вокруг Kunlun Chip. С начала года, когда компания в конфиденциальном порядке подала документы на Гонконгскую фондовую биржу, её листинг становится всё ближе. Сейчас идёт этап борьбы за базовые доли.

Таким образом, крупнейшее IPO Ли Яньхуна становится реальностью — по сообщениям иностранных СМИ, целевая оценка Kunlun Chip составляет около 50 миллиардов долларов США (примерно 340 миллиардов юаней). В случае листинга её рыночная капитализация превысит капитализацию Baidu. При таком масштабе неудивительно, что Kunlun Chip часто считают самым ценным активом в истории Baidu об ИИ.

Эта битва Baidu за возвращение скоро станет ясна.

Крупнейшее IPO Ли Яньхуна: превысит Baidu

В данный момент эмоции накалены.

Вернёмся к началу этого года: Baidu объявила в официальном заявлении — Kunlun Chip через своих совместных спонсоров подала конфиденциальную заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже (форма A1) для получения разрешения на листинг и торговлю акциями Kunlun Chip на главной доске Гонконгской биржи.

После этого действия Kunlun Chip по IPO на Гонконгской бирже оставались под водой. Прошло полгода, и с продолжением подготовки к IPO компания вступает в ключевой этап перед листингом. По данным The Information, компания уже начала контакты с потенциальными инвесторами.

Это последнее окно для инвесторов войти в Kunlun Chip через первичный рынок, но порог высок: сообщается, что при размещении Kunlun Chip отдаёт приоритет инвесторам, обещающим купить чипы, требуя, чтобы стоимость закупленных чипов составляла от 3 до 7 раз больше суммы подписки.

Это означает, что инвесторы, желающие получить базовые доли Kunlun Chip, должны сначала «закупить товар». Таким образом, чисто финансовые инвесторы могут остаться за бортом. Kunlun Chip предпочитает промышленных инвесторов, которые сами обладают способностью к постоянным закупкам.

На стол смогут сесть лишь немногие. Один инвестор рассказал Investment Circle: «Конкуренция за базовые доли ожесточённая», многие «места трудно достать».

Несомненно, внешний мир возлагает большие надежды на Kunlun Chip. Известно, что целевая оценка компании составляет около 50 миллиардов долларов США (примерно 340 миллиардов юаней). Это не пустой звук: по данным IDC, на рынке ускорителей серверов ИИ в Китае в 2025 году Kunlun Chip и Cambricon занимают третье место среди отечественных производителей, каждый поставив около 116 тысяч карт.

Ранее в отчёте Goldman Sachs отмечалось, что если рынок даст Kunlun Chip коэффициент оценки, аналогичный Cambricon, стоимость доли Baidu в нём может достичь 22 миллиардов долларов. А на фоне взрыва спроса на вычислительные мощности для ИИ на этой неделе рыночная капитализация Cambricon временно превысила триллион.

Отсюда и ожесточённая борьба за базовые доли Kunlun Chip.

Конечно, Baidu станет главным бенефициаром. Вспомним, что в начале года Ли Яньхун в заявлении объяснил одно из преимуществ выделения Kunlun Chip в отдельный листинг — повышение имиджа Kunlun Chip среди клиентов, поставщиков и потенциальных стратегических партнёров, чтобы получить больше бизнеса, а Baidu через свою долю выиграет от его роста.

Эффект очевиден. После этой новости акции Baidu росли четыре торговых дня подряд, рыночная капитализация на Гонконгской бирже превысила 300 миллиардов гонконгских долларов. Если целевая оценка Kunlun Chip в 50 миллиардов долларов будет достигнута, стоимость доли Baidu как контролирующего акционера превысит 100 миллиардов. Таким образом, Ли Яньхун встретит ещё один звёздный момент — рыночная капитализация Kunlun Chip превысит капитализацию Baidu.

Инвесторы собираются: ожидание сверхдохода

Скрытный, неприметный, но уже ставший гордостью Ли Яньхуна.

История Kunlun Chip восходит к 2011 году, когда он был подразделением интеллектуальных чипов и архитектуры Baidu. Команда из ведущих компаний, включая Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, начала путь создания чипов для Baidu.

В 2021 году Baidu выделила бизнес по чипам Kunlun в отдельную компанию — Kunlun Chip (Пекин) Technology Co., Ltd. Вместе с выделением пришёл и роскошный раунд финансирования: ведущим инвестором выступил CPE Yuanfeng, а среди участников были IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua и другие, тогда оценка составляла около 13 миллиардов юаней.

С тех пор Kunlun Chip стал известен внешнему миру.

Однако это был единственный случай публичного объявления о финансировании. Но согласно Qichacha, за пять лет Kunlun Chip прошёл несколько смен акционеров, и многие известные инвестиционные机构 по очереди садились за стол: в июле 2022 года добавились акционеры General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital и другие; всего через полмесяца акционерами стали CITIC Securities и Linxin Investment.

В 2023 году появились BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund и другие; позже не обошлось без таких лиц, как Фонд самостоятельных инноваций Чжунгуаньцунь Фонда социального обеспечения, Пекинский фонд индустрии искусственного интеллекта, Shunxi Fund, CITIC Jian Investment Capital и другие, список становился всё более роскошным.

Возможно, подготовка к листингу шла давно: в июле прошлого года Kunlun Chip добавил 15 акционеров за один раз, включая фонд China Mobile, Пекинский государственный направляющий фонд, Пекинский фонд Shanjun Taijin, фонд Guohai Innovation Capital, CICC Capital и другие, что намекало на борьбу за место.

На сегодняшний день у Kunlun Chip в общей сложности 57 акционеров. Можно предсказать, что с листингом Kunlun Chip на Гонконгской бирже произойдёт очередная волна коллективного обогащения.

Опираясь на ресурсы крупной корпорации, Kunlun Chip уже не стоит недооценивать. В настоящее время основным продуктом компании является P800, выпущенный в 2024 году, конкурент NVIDIA A800, изготовленный по 7-нм техпроцессу Samsung, в основном для сценариев вывода в центрах обработки данных. Кроме того, Kunlun Chip M100, оптимизированный для крупномасштабных сценариев вывода, выйдет в начале 2026 года. А Kunlun Chip M300, предназначенный для обучения и вывода сверхбольших мультимодальных моделей, планируется выпустить в 2027 году.

По сравнению с конкурентами, у Kunlun Chip есть не только заказы от внутренних бизнес-линий группы, таких как поиск, облачные вычисления, автономное вождение, но и крупные государственные клиенты, такие как China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Самым ключевым из них был тендер China Mobile в августе прошлого года, где Kunlun Chip занял первое место по всем трём лотам, получив заказы на миллиарды юаней.

«В нашей семье подрастает сын» — Kunlun Chip выходит из-под защиты Baidu. На недавней конференции Zhiyuan Qi Wei, вице-президент по исследованиям и разработкам Kunlun Chip, рассказал, что компания не только поставляет чипы для Baidu, но и активно расширяет коммерциализацию для внешних клиентов, и доля внешнего бизнеса уже превысила поставки внутри Baidu.

«Встали рано, но опоздали к ужину»: битва за возвращение

Этого дня Ли Яньхун ждал долго.

Стоит отметить, что Baidu была первой интернет-компанией, громко заявившей «All in AI». Во время войны сотен моделей Ernie Bot Baidu дебютировал одним из первых, став одним из ранних продуктов, подобных ChatGPT в Китае, и одно время пользовался успехом.

Но реальность жестока.

После нескольких лет отбора ландшафт отечественных больших моделей определился: с одной стороны, такие продукты, как Doubao и Qianwen, от крупных компаний постепенно завоёвывают умы пользователей; с другой — новые ИИ-стартапы уже обогнали. На прошлой неделе рыночная капитализация Zhipu временно превысила триллион. Хотя сейчас она снизилась, она всё ещё почти в три раза превышает капитализацию Baidu.

Не говоря уже о DeepSeek: оценка после первого раунда финансирования приближается к 400 миллиардам юаней; оценка Kimi в новом раунде финансирования выросла до 31,5 миллиарда долларов (примерно 210 миллиардов юаней). В то же время Baidu неоднократно оставлял у внешнего мира впечатление «встали рано, но опоздали к ужину».

В такой ситуации Baidu трудно не испытывать беспокойства.

Сейчас — время, которое Baidu не может упустить. Moore Threads, Muxi и другие уже показали пример на вторичном рынке; Cambricon также установил рекорд рыночной капитализации; а самый ожидаемый — Changxin Technology, который уже успешно прошёл листинг на科创板... Нельзя не заметить, что взрывной рост вычислительных мощностей для ИИ передаётся всей полупроводниковой цепочке.

А в истории Baidu об ИИ Kunlun Chip как раз считается самым ценным базовым активом. В начале мая Kunlun Chip официально запустил процесс листинга на科创板, одновременно продвигая «A+H» двойное IPO. В условиях быстро ускользающего окна возможностей Baidu отчаянно борется за время.

Это напоминает, что десять лет назад Ли Яньхун уже предсказывал наступление эры искусственного интеллекта, которая принесёт бесконечные возможности. «Для Baidu, если удастся ухватиться за возможность ИИ, через пять-десять лет Baidu может стать совершенно другой компанией».

Если снова упустить, то действительно полностью отстанешь.

Оригинальная ссылка

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats:

Telegram-подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia