Самый большой риск на американском рынке, возможно, не резкое падение, а «вынужденный рост» — массовое принуждение шортеров к покупке, вызывающее взрывной рост цен.

Это не я, Гэн, говорю, а недавнее предупреждение от Goldman Sachs.

Звучит очень противоречиво. Рынок уже восемь недель подряд растет, многие начинают бояться роста.
Но Goldman Sachs считает, что на самом деле самый большой риск — это продолжение роста.

Причина в том, что в настоящее время шорт-позиции на макроэкономические продукты в США достигли почти десятилетнего максимума, множество институтов short-ят индексы и ETF. В то же время, почти четверть компонентов индекса S&P 100 явно склоняются к покупке опционов колл, а номинальная сумма сделок по колл-опционам за один день достигала даже 2,6 триллионов долларов, что свидетельствует о крайне активной рыночной леверидж-эмоции.

Проще говоря, сейчас многие институты одновременно боятся замедления экономики, высоких ставок и геополитических рисков, и одновременно опасаются упустить возможность. Они говорят, что настроены медвежье, но на самом деле продолжают покупать технологические акции.

Проблема в том, что когда шортеры слишком многочисленны, даже небольшое положительное событие — например, превосходные отчеты технологических гигантов или сигнал ФРС о возможном смягчении — может вызвать массовое закрытие шорт-позиций.

А закрытие шортов по сути — это покупка.

Покупка шортерами способствует росту цен, рост цен заставляет еще больше шортеров покупать, и в итоге формируется положительный цикл «рост — закрытие — рост», так называемый «вынужденный рост».

Яркий пример — безумный рост GameStop и AMC в 2021 году. Тогда множество шортеров были вынуждены закрывать позиции, что привело к кратковременному росту цен в несколько раз, а иногда и в десятки раз.

Goldman Sachs считает, что сейчас американский рынок обладает схожими характеристиками, и масштаб может быть еще больше. США имеют самый развитый в мире рынок деривативов, самый высокий уровень левериджа и самую активную розничную и институциональную поддержку.

Поэтому самый важный риск на текущем рынке — это, возможно, не падение, а ситуация, когда все ждут снижения, а при появлении неожиданно хороших новостей шортеры массово закрывают позиции, вызывая вынужденный рост.

Если такая ситуация действительно произойдет, то первыми, кто извлечет выгоду, скорее всего, останутся технологические гиганты, а затем — сильно шортированные акции роста и популярные концептуальные акции.