刚看到Dune发布的一份关于稳定币的深度分析，数据挺有意思的。以前我们只知道稳定币市场规模超过3000亿美元，但对这个市场的真实情况其实知之甚少。

首先是供应量的变化。到1月份为止，15个主流稳定币的完全稀释供应量达到3040亿美元，比去年增长了49%。USDT和USDC仍然占据绝对主导地位，分别为1896.9亿美元和775.2亿美元，合计占市场的89%。但更有意思的是下面的挑战者们在2025年的表现。USDS增长了376%至114.9亿美元，PayPal的PYUSD增长了753%至34.4亿美元，Ripple的RLUSD更是疯狂增长1803%。这些新入局者虽然规模还远不如巨头，但增速确实在改变市场格局。

按区块链分布来看，以太坊仍然是主战场，占58%的供应量。Tron占28%，Solana只有5%。有意思的是，这个分布在过去一年基本没变，说明稳定币的跨链流动并没有想象中那么剧烈。

再看谁在持有这些稳定币。中心化交易所持有800亿美元，这是最大的持有者类别。大户钱包持有390亿美元。DeFi收益协议的持有量几乎翻倍，达到93亿美元，反映出链上收益策略的火热。发行方的钱包和合约地址增长了4.6倍，从22亿美元增至102亿美元，这直接说明有多少新的稳定币在进入市场。

但这里有个很重要的观察：172百万个地址持有这15种稳定币，看起来分散度很高。可一旦深入分析就会发现，USDT、USDC和DAI的分布确实很广，前10大钱包只持有23-26%的供应量。但其他稳定币就完全不同了——USDS的前10大钱包持有90%，USDF更是99%，USD0甚至达到99%还特别集中。这意味着对这些新兴稳定币的数据解读方式必须完全不同。

1月份的交易量数据更震撼。三条主要链上的稳定币转账量达到10.3万亿美元，比去年1月翻了一倍多。有意思的是Base虽然只有44亿美元的稳定币供应，却产生了5.9万亿美元的交易量——这说明什么？说明Base上的稳定币流动性非常活跃。以太坊是2.4万亿美元，Tron是6820亿美元，Solana是5440亿美元。

按币种看，USDC的转账量达到8.3万亿美元，是USDT的1.7万亿美元的近5倍，尽管USDC的供应量只有USDT的三分之一。这说明USDC在链上的流动性和活跃度远高于USDT。DAI的转账量是1380亿美元，USDS是920亿美元，USD1是430亿美元。

但真正有意思的是这些转账背后的用途分类。DEX流动性和市场交易占了5.9万亿美元，这是最大的单一用途，反映出稳定币的核心角色就是做市和提供流动性。闪电贷达到1.3万亿美元，这些都是自动化的套利和清算循环。传统借贷活动是1370亿美元。中心化交易所的出入金流量是5990亿美元。发行方的铸币、销毁和再平衡操作达到1.06万亿美元，比去年同期的4200亿美元增长了150%。

还有个指标特别值得关注——流通速度。这是转账量除以供应量，反映的是稳定币作为交易媒介的活跃度。USDC在Base上的日流通速度达到14倍，这是个惊人的数字。在Solana和Polygon上大约1倍。USDT在BNB链上是1.4倍，在Tron上是0.3倍，但特别稳定，这反映出Tron确实是跨境支付的主要通道。

USDe和USDS的流通速度比较慢，但这是设计特性。这两个币都是生息稳定币，大部分供应量被锁定在收益协议里，所以低流通速度不是缺陷，而是特点。

最有意思的发现是同一个币在不同链上的用途完全不同。PayPal USD在Solana上的日流通速度是0.6倍，但在以太坊上只有0.1倍，足足差了6倍。说明生态才是决定因素。

这份数据还涵盖了200多个稳定币，不仅仅是美元稳定币。欧元稳定币有17个，总供应量9.9亿美元。还有巴西雷亚尔、日元、尼日利亚奈拉、肯尼亚先令等多种法币稳定币，总供应量12亿美元。这些新兴市场的稳定币基础设施正在链上构建，比如420美元兑换奈拉这样的汇率对，在这些本地稳定币生态中会变得越来越重要。

总的来说，这份数据集提供的粒度远超以往任何分析。每笔转账都被分类到具体的活动类型，每个钱包都被标记了持有人身份。这才是真正能回答"稳定币到底怎么用的"这个问题的方式。90%的转账量都被分类到了具体的活动类别，这让我们能看清稳定币在整个区块链技术栈中的真实角色——不仅仅是交易对象，更是流动性基础设施、资本效率工具和跨链桥梁。